2025年2月26日，停牌三日的群興玩具拋出一紙跨界收購公告，擬以現金方式收購杭州天寬科技不低于51%股權，標的估值上限8億元。

　　受此消息刺激，公司股價次日以10.32元/股一字漲停，市值突破66億元。然而，這場被市場解讀為“算力賽道卡位戰”的資本運作，卻因公司近十年間多次跨界轉型大多失敗的歷史，以及標的資產與主業的巨大鴻溝，引發業內對“資本故事重演”的深度擔憂。

　　再次跨界“追熱點式”收購

　　群興玩具當前主營業務為酒類銷售和園區運營，而天寬科技技術壁壘集中于人工智能計算中心建設運營及大模型適配服務。這種從快消品到硬科技的“硬著陸”，暴露出兩個短板：其一，管理層技術整合能力；其二，客戶資源整合壓力。

　　據媒體報道，群興玩具的并購史曾多次出現“資本運作-業績承諾落空-商譽暴雷”的惡性循環。從近十年，群興玩具曾涉足或計劃涉足（含失敗收購）多個產業：如玩具制造→手游開發→核能設備→區塊鏈→白酒經銷→算力服務。

　　這種“追熱點式”的轉型暴露出管理層戰略定力。值得玩味的是，當前酒類業務毛利率已跌至1.25%，仍是營收支柱，而算力業務尚處“資源池搭建”階段，業務青黃不接的困境愈發凸顯。

　　最高有2億元資金缺口

　　根據2024年三季報，群興玩具賬面貨幣資金及交易性金融資產合計僅2.07億元，而收購51%股權最高需4.08億元現金，資金缺口如何填補？

　　監管對跨界并購審核趨嚴，本次交易可能面臨三重問詢：一是8億元估值是否合理，需對比同類交易案例；二是2.07億元貨幣資金如何覆蓋4.08億元收購款，是否存在抽屜協議；三是天寬科技股東浙江松萌與群興玩具是否存在隱秘關聯.

　　結合群興玩具的跨界并購頻頻“一地雞毛”的歷史，投資者需要注意：一是短期規避概念炒作：重組預案披露后通常伴隨“利好出盡”效應，需警惕股價沖高回落；二是關注三大核心指標：天寬科技2025年Q1業績兌現度、群興玩具現金流改善情況、監管問詢函披露內容。

　　當群興玩具在公告中反復強調“人工智能+戰略”時，資本市場更應清醒認知：從玩具到白酒再到算力，這家公司始終未能建立核心競爭壁壘。此次收購若不能打破“高估值-低兌現-商譽減值”的惡性循環，恐將淪為又一場資本游戲。對于投資者而言，在算力概念的光環下，或許更需銘記巴菲特的那句箴言：“只有當潮水退去時，才知道誰在裸泳。”

　　注：本文創作借助AI工具收集整理市場數據和行業信息，結合輔助觀點分析和撰寫成文。