來源：紫金天風期貨研究所

　　【20241120】LPG周報：快速拉漲，反彈還是反轉？

　　觀點小結

　　核心觀點：中性??近日油價有所回升，外盤紙貨仍延續走弱態勢。PG2412期價在周一大跌后近兩日快速拉漲，主要地區民用氣價格對PG2412合約基差回落明顯，但仍處往年同期略偏高位置。上周PDH裝置、MTBE裝置、烷基化油裝置開工率均有回落，化工需求減量明顯；燃燒需求無顯著改善。液化氣港口庫存高位難去，上周華東、華南液化氣港口庫存仍高于往年同期。綜合來看，供應端本周預計仍有小幅減量，需求短期難有明顯改善，庫存高位難去，PG主力期價在近兩日的快速拉漲后基差收窄明顯，基本面無明顯改善情況下更偏向于以下跌過程中的小反彈來看待此次拉漲，短期單邊暫觀望，可以關注12-01逢高反套機會。

　　基差：中性偏多??近期華東地區現貨價受供應偏高影響走弱明顯，華南、山東地區現貨價相對堅挺，PG2412期價在周一大跌后近兩日快速拉漲，主要地區民用氣價格對PG2412合約基差回落明顯，但仍處于往年同期略偏高位置。

　　供應：中性偏多? 上周國內液化氣商品量變動不大，但仍顯著高于往年同期；民用氣商品量略增但仍顯著低于往年同期；上周魯清石化民用外銷、福海創裝置異常停銷、聯盟石化停工，國內供應整體略有減量。

　　需求：中性偏空??上周國內PDH裝置、MTBE裝置、烷基化油裝置開工率均有回落，化工需求減量明顯；國內液化氣市場整體產銷氛圍減弱，多為下游剛需入市謹慎。

　　庫存：偏空? ?國內液化氣港口庫存高位難去；華東、華南地區液化氣港口仍高

　　于往年同期。

　　風險：—? ?地緣因素、原油價格大幅波動、宏觀因素不確定性較高。

　　價格價差

　　國內價格數據一覽

　　國外價格價差數據一覽

　　國內—華東地區民用氣現貨價延續回落

　　國內—基差周內多有回落

本周二開始受PG2412主力合約期價上漲及在現貨價格整體波動不大的背景下，主要地區民用氣對12合約基差周內多有回落。

注：PG2412合約最后交易日為2024/12/26。

　　國內— 12-01月差仍處于歷史高位

　　國外—外盤價格延續回落

　　國外—CP月差延續上漲

　　國內—區域價差周內回落明顯

截至11月19日，華東-華南民用氣現貨區域價差為-165元/噸，較前一周-127.5元/噸；華南-山東民用氣現貨區域價差為150元/噸，較前一周-80元/噸；華東-山東民用氣現貨區域價差為-15元/噸，較前一周-207.5元/噸。

　　國外—遠東-中東丙烷區域價差回落明顯

截至11月19日，中東-北美丙烷區域價差為208.12美元/噸，較前一周+1.11美元/噸；遠東-中東丙烷區域價差為-4.75美元/噸，較前一周-5.75美元/噸；遠東-北美丙烷區域價差為203.37美元/噸，較前一周-4.64美元/噸。

　　國外—FEI與MOPJ價差回落明顯

　　內外價差—裂解價差多小幅回落?

　　內外價差—LPG進口利潤倒掛程度收窄明顯

近期液化氣進口利潤在成本端回落以及國內供應有所減量的的情況下倒掛程度收窄明顯。

　　供應端

　　開工率多略有回升?

截至11月15日，中國煉廠原油常減壓裝置開工率為69.31%，較前一周上漲0.18個百分點；中國主營煉廠原油開工率為74.88%，較前一周無變化；中國獨立煉廠原油常減壓裝置開工率60.83%，較前一周上漲0.47個百分點。

　　國內液化氣裝置檢修情況

據隆眾資訊，上周魯清石化民用外銷、福海創裝置異常停銷、聯盟石化停工，整體來看國內供應略有回落。

本周內蒙神華存檢修可能，預計周內國內商品量仍有下降可能，總量在56.3萬噸左右。

　　液化氣商品量仍處高位、C3商品量減量明顯

　　國內LPG周度到港量有所回升

　　國內液化丙烷進口量分國家

　　美國C3庫存仍處高位

　　美國LPG出口增量明顯、中東出口減量明顯

近期中東灣租船需求低迷，一些船東選擇前往美灣尋求從休斯頓到千葉的長途航行中獲得更高的每日時間租船等價收入（TCE），中東地區的船只數量減少反而對中東運費有所支撐。

上周初美灣運費上漲導致出口美灣貨物到東亞的利潤空間收窄；近期大西洋地區船只數量較充足，美灣到東亞的套利機會減少，短期運費仍承壓。

　　美國LPG發日本升至往年同期高位

　　中東LPG發中國增量明顯

　　印度進口仍處高位、VLGC船租金低位震蕩

　　海運費周內延續小幅回升、加通湖水位處歷年高位

　　需求端

　　PDH裝置開工率回落明顯

全國目前共37套PDH裝置，截至11月15日，PDH裝置開工率為67.25%，較前一周回落5.21個百分點。

PDH制丙烯毛利周內回落明顯、PDH制PP毛利周內小幅回落。

　　PDH裝置檢修情況

根據隆眾資訊，上周天津渤化、東華茂名停工檢修，河北海偉石化PDH裝置短暫停工，近期山東利華益維遠PDH裝置有停工檢修可能，預計本周國內PDH開工率仍有所下降。

　　MTBE裝置、烷基化油裝置開工率延續小幅回落

　　液化氣產銷率多有回落

截至11月15日， 華東液化氣產銷率為98%，較前一周回落3個百分點；華南液化氣產銷率為100%，較前一周回落10個百分點；山東液化氣產銷率為99.5%，較前一周回落0.5個百分點。

　　庫存端

　　國內液化氣港口庫存高位運行

截至11月15日，中國液化氣港口庫存為285.88萬噸，較前一周+0.71萬噸，高于歷史同期。

中國液化氣廠內庫存為18.63萬噸，較前一周-0.14萬噸，仍處于往年同期中性偏高位水平。

中國液化氣加氣站庫容率為61.27%，較前一周上漲1.35個百分點。

　　華東、華南地區液化氣港口庫存為歷年同期高點

截至11月15日，華東液化氣港口庫存為91.27萬噸，較前一周+4.97萬噸，高于歷年同期水平。

華南液化氣港口庫存為57.39萬噸，較前一周-8.22萬噸，去庫明顯但仍高于往年同期。

山東液化氣港口庫存為71.35萬噸，較前一周-2.44萬噸，低于去年同期水平。

　　主力合約持倉量低位回升?

截至11月19日，LPG倉單量較前一周無變化；主力合約持倉量低位回升，但仍處于往年同期中性偏低位置。

　　作者：肖蘭蘭

　　從業資格證號：F3042977

　　交易咨詢證號：Z0013951

　　聯系方式：[email protected]

　　聯系人：王睿

　　從業資格證號：F03133351

　　聯系方式：[email protected]

　　免責聲明

　　本報告的著作權屬于紫金天風期貨股份有限公司。未經紫金天風期貨股份有限公司書面授權，任何人不得更改或以任何方式發送、翻版、復制或傳播此報告的全部或部分材料、內容。如引用、刊發，須注明出處為紫金天風期貨股份有限公司，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。

　　本報告基于紫金天風期貨股份有限公司及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，僅反映本報告作者的不同設想、見解及分析方法，但紫金天風期貨股份有限公司對這些信息的準確性和完整性均不作任何保證，且紫金天風期貨股份有限公司不保證這些信息不會發生任何變更。本報告中的信息以及所表達意見，僅作參考之用，不構成任何投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，紫金天風期貨股份有限公司不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保，投資者根據本報告作出的任何投資決策與紫金天風期貨股份有限公司及本報告作者無關。

　　點擊上方“紫金天風期貨研究所”歡迎訂閱