氧化鋁高位徘徊，超級拐點臨近？

斛愛香 2024-12-02 滾動科技 41 次瀏覽 0個評論

　　來源：牛錢網

　　導讀

　　嘉賓介紹：王賢偉，中信建投期貨高級分析師。理學碩士，碩士期間參與完成多個國家級地調項目，對有色行業有較深入的理解。目前負責鋁產業鏈研究工作，有豐富的產業服務經驗，為多家大型國企、央企及上市公司提供套期保值培訓、風險管理方案制定等服務。榮獲2019年上期所優秀分析師新人獎，2021、2022、2023年上期所優秀有色金屬分析師獎。2020、2021、2023、2024年期貨日報最佳工業品分析師獎。多次接受期貨日報、財聯社、21世紀經濟報等媒體采訪，在上海金屬網、對沖研投、新華財經等平臺發表多篇文章。

　　核心觀點：氧化鋁全年秉承空配思路，當下可逢高空配03、04、05合約，擇機布局01-03正套。賣出01虛值看跌期權。庫存拐點出現后，逐步賣出近月的虛值看漲期權。

　　正文

　　【氧化鋁：短期矛盾突出，長期供給改善】

　　1、礦石端

　　到目前為止，礦石供應不足的問題在短期看不到明顯的緩解，但是明年會有比較明顯的改善。

　　關于進口礦，目前礦石供給仍然是緊張的。幾內亞發運量在10月中旬大幅回升，但進入11月又再次回落。澳洲礦石發運量亦回落至相對低位，年內進口礦供給偏緊的格局難有太大改觀。

　　從總量上來看，國內10月鋁土礦進口量明顯回升。1-10月鋁土礦進口13156萬噸，比去年同期增長11.9%。但是由于今年國內氧化鋁生產企業用礦石的情況，有很大一部分企業從用國產礦轉為用進口礦，導致今年整體的進口礦消費增速大于供應增速。

　　海外礦石CIF提單價在三季度持續小幅走高，目前幾內亞CIF單價上漲至94美元/噸。主要原因是，幾內亞GAC礦業由于“航道使用費”未與當地政府談妥，導致礦石長期禁止出口。但10月贏聯盟碼頭擴建，月出口量增幅超100萬噸，對出口量有一定補充。但是不能完全彌補，所以12月份礦石的發運可能不會出現太大的起伏。

　　另外，11月國內港口礦石庫存仍處于相對低位，本周小幅下降至1947萬噸，處于近5年低位，側面反應當下國內進口礦是偏緊張的。

　　國內礦石供給邊際改善，但增量較為有限。晉豫兩地沒有大規模復產跡象，河南部分地區受環保影響，部分礦山生產時限仍然受控，山西地區維持當前的生產現狀。貴州環保檢查告一段落，清鎮露天礦山有望盡快生產，貴州地區礦石供給有所改善。

　　1-10月國內鋁土礦產量5415.4萬噸，同比去年下滑15.7%。10月鋁土礦產量589.6萬噸，環比增加44.8萬噸。隨著國產礦產量的環比改善，國內鋁土礦的庫存出現小幅回升，保證了12月份到1月份的運行不會出現太大的問題。

　　2、供應端檢修較為集中

　　由于前期檢修企業復產，10月產量環比9月份有小幅回升，但當前產能運行仍不穩定。10月氧化鋁產量回升至712萬噸，11月預計產量環比繼續回升，因為魏橋遷建項目的100萬噸已經開始出料，博賽的輪檢即將結束，不過北方山東、內蒙仍有少量產能檢修，總的供給趨勢仍是環比改善，年運行產能在8800-8900萬噸。

　　今年行情走得極端，不只是國內的問題，還是全球性問題，今年海外氧化鋁的生產擾動明顯。

　　美鋁宣布二季度開始全面削減其在澳洲的氧化鋁廠Kwinana的投資，影響達170萬~180萬噸產能；2024年3月，力拓旗下兩家氧化鋁廠Yarwun、Queensland因天然氣管道故障被迫減產120萬噸，計劃復產時間從最初6月推遲到年底；2024年4月，Nalco旗下位于印度的Damaniodi氧化鋁廠焙燒產能受限，影響50萬噸左右產能；2024年9月，印度暴雨導致韋丹塔氧化鋁廠的赤泥庫泄漏而遭到當地村民抗議，企業表示目前生產正常。

　　由于海外供應偏緊，海外成交價格持續走高，目前出口窗口關閉。澳洲FOB現貨成交價不斷走高，最新現貨成交價已高至800美元/噸，折算出口盈虧點在5650元/噸，目前國內現貨價格在5650-5750。

　　國內港口氧化鋁庫存已下滑至歷史低位。

　　3、需求端

　　四季度需求端整體穩定，但高成本已使少量鋁廠檢修。今年枯水期云南水電蓄能充足，云南電網不會像往年一樣對電解鋁企業采取限電措施，西南地區需求整體平穩。

　　同時在云南沒有發生減產的情況下，今年新疆、內蒙還有新增產能投產，所以供需矛盾是比較突出的。

　　目前氧化鋁的現貨價格5700~5800的水平，對于電解鋁的成本抬升非常明顯，目前電解鋁全國平均成本接近21100元/噸，行業虧損面積達到65%以上。

　　另外，10月份北方鋁廠有冬儲的習慣，因素疊加導致需求端非常旺盛。

　　北方部分鋁廠庫存偏低（內蒙、青海、甘肅部分鋁廠庫存僅5-7天），總庫存的持續下滑說明鋁廠未能進行有效冬儲。鋁廠剛性采買需求支撐氧化鋁現貨價格持續走強。氧化鋁期貨價格持續上漲得到了現貨價格的支撐，基差以現貨上漲來收斂，夯實了氧化鋁期貨價格的下限。

　　今年氧化鋁還有另一個矛盾點：倉單不足的問題貫穿今年全年。10月之后上期所氧化鋁倉單數量一直處于極低水平，倉單庫存不足6萬噸，近月合約一直面臨交割貨源不足的問題，該問題至少延續至1月。

　　4、總結

　　幾內亞礦山今年增產幅度較大，2025年仍有增產預期，預計有3000-3500萬噸增量。同時預計明年澳洲礦石進口增量100-150萬噸。在不考慮黑天鵝事件的情況下，理論上明年全年礦石供給充足，但仍需關注明年幾內亞港口發運量顯著提升的節點。

　　2025年預計海外氧化鋁有650萬噸產能增加。比較確定的是印尼曼帕瓦100萬噸預計明年2月達產，錦江集團-BAP預計今年12月投產，有100萬噸的增量。明年2月份海外的供應缺口將會大幅縮減。