TCW Group Inc．的Bryan Whalen仍在堅持一個被華爾街多數人拋棄的交易策略。

　　他認為美聯儲的高利率勢必會沖擊經濟，當經濟增長停滯時，隨著美聯儲加快降息，買入短期美國國債并做空公司債最終將取得回報。

　　這位TCW固定收益部門的首席投資官表示，“我們總是太早就給交易定了罪，歷史經驗表示，即使短期內業績表現不佳，但長期而言肯定會有回報”。

　　最近該策略的表現一直在惡化，Whalen的旗艦基金Metropolitan West總回報債券基金今年回報率落后于87%的競爭對手，自從疫情后通脹飆升及美聯儲加息以來，該基金一直處于虧損狀態，三年回報率跑輸85%的對手。

　　其結果是投資者紛紛離場。 根據Morningstar Direct的數據，過去12個月客戶撤資近180億美元，超過任何其他主動和被動管理債券共同基金的資金流出量。自2021年以來，投資者已累計從該基金撤出410億美元。

　　Whalen和他的團隊并不屈服。他說，他的客戶認為將部分資金轉給一個“價值型、逆勢投資、受基本面驅動的基金經理”是有價值的。

　　去年年底，Whalen及其他處境相似的人差點就能成功了。當美國國債因市場預期美聯儲降息而大幅上漲時，他的基金上漲了近6%。

　　但隨著經濟無視末日論者的預期而繼續表現堅挺，美債漲勢陷入停滯，Whalen交易策略再次遭遇打擊。其結果是又一波資金外流潮，且規模超過了Western Asset Management、品浩（Pimco）和DoubleLine。

　　截至9月30日，TCW管理的固定收益資產已從2023年底的1890億美元降至1790億美元。

　　現在鐘擺又回到了對美聯儲將維持利率高位的猜測，特朗普減稅計劃料將進一步增加市場對利率路徑的疑慮。期貨合約市場正在消化美聯儲本周降息25個基點后暫停貨幣寬松的可能性。

　　Whalen說，“市場預測聯邦基金利率到明年年底將基本上保持在位于或略低于4%的水平，我們認為利率仍然具有限制性，而且感覺經濟沒法在限制性的利率水平再堅持12個月”。

　　市場定價表明，美聯儲有望帶領美國經濟走向軟著陸，就像1990年代中期那樣。

　　但鑒于利率對實體經濟的影響存在滯后，Whalen對軟著陸前景持懷疑態度，他減少了公司債風險敞口，轉而青睞抵押貸款債券和短期美國國債。

　　他說，“當你像美聯儲和其他全球央行那樣快速加息，想結束就不像按下開關那樣簡單”。

　　Whalen表示，最終利率將發揮作用并開始對美國經濟產生更大的影響。