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財聯社12月22日訊（記者 閆軍）進入12月以來，國債收益率的下行成為熱議話題。無風險收益的代表10年期國債收益率連創新低，再次下行至1.7附近，30年期國債收益率穩定在“1”時代。到了12月20日，再有標志性事件出現，1年期國債收益率下行至1%，為2009年來的首次。

國債收益率下行，和債基喜提大漲不同，貨基收益率連下臺階。以12月20日來看，全市場有32只貨基7日年化收益率低于1%。當貨幣基金7日年化收益率跌破1%，兩個問題成為當前討論的焦點：一是貨基降費是否提升議程？二是隨著收益率下行，未來國內貨基會不會重蹈美國最大貨幣基金Paypal的覆轍，最終走向消亡？

1年期國債收益率下行至1%，意味著什么？

債券市場再次上演歷史性的一幕，1年期國債收益率下行至1%，30年期國債到期收益率下行破2%，觸及1.96%；10年期國債到期收益率則再次逼近1.7%的重要關口。

12月9日中央政治局會議中，明年要實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。央行堅持“支持性的貨幣政策立場”，引導貨幣市場利率下行，支持實體經濟發展，同時央行為疏通貨幣政策傳導過程中的堵點采取了一系列措施，這導致貨幣市場工具的收益率普遍出現比較明顯的下行。

不過，12月初期，長端利率下行速度要顯著快于短端利率，為何在12月20日，1年期國債迅速下行？

財通基金固收研究部指出，這是央行約談金融機構的適應性反應。

據《金融時報》報道，12月18日上午，央行約談部分金融機構，要求關注自身利率風險并加強債券投資穩健性。從8月份央行出手引導債市利率來看，市場認為央行可能更加關注中長期債券的收益率過低問題，對于短期債券收益率的下行具有一定容忍度，基于上述對央行態度的理解，投資者在18日央行約談金融機構的消息傳出后進行了買入短端、賣出中長端的交易，使得中長期債券收益率上行，短期債券收益率下行。

財通基金復盤了央行約談機構后的市場表現，12月19日，相比17日，1年、2年、3年國債收益率下行9.48、7.53、5.32bp，而10年、20年、30年國債收益率上行5.07bp、7.05bp、7.05bp。到了20日，在跨年配置需求和強烈的降準降息預期下，市場對中長端債券延續了“每調買機”的交易邏輯，部分機構則選擇避開央行對中長期債券潛在干預的風險，大量買入短期限債券，最終形成了各期限利率債收益率的大幅下行的現象。

業內指出，而在此背景下作為主要投資于貨幣市場工具的貨幣基金，收益率的下行是當前貨幣政策和貨幣市場環境下的必然結果，考慮到貨幣政策的立場仍在持續，未來貨幣基金收益率存在進一步下行的可能性。

貨基降費將至？

在主動權益基金、ETF以及債基降費潮之后，貨基被調侃為“公募基金最賺錢的產品之一”。隨著收益率下行，貨基是否需要降費成為熱門討論話題。

以12月20日數據來看，有32只貨基收益率低于1%，對比管理費率，在0.15%至0.9%之間不等，券商資管在7日年化收益率與年度管理費率上的“倒掛”更為明顯，即收益率更低，有的年管理費達0.9%。相對而言，公募基金貨幣基金管理費率相對較低，在0.15%至0.33%之間，平均管理費率約為0.28%。

在業內看來，貨基產品同質化明顯，同時受市場利率波動影響明顯，通過降費讓利來獲得競爭力保住規模勢在必行。

事實上，也已經有不少貨幣基金已經開始主動降費了。今年以來，包括國壽安?；稹⒋蟪苫?、渤海匯金等旗下貨基均有不同程度的降費舉動。以渤海匯金為例，渤海匯金將旗下匯添金貨幣市場基金管理費率從每年0.3%下調至0.25%；托管費率則從0.1%下調至0.05%。

貨基未來會消失嗎？

當7日收益率跌破1%，意味著貨基躺贏的時代已經結束了。那么隨著利率進一步下行的預期，未來，貨基會消失嗎？

以美版“余額寶”Paypal的過往案例來看，貨幣市場的收益率對客戶有吸引力，決定了貨幣基金產品的生命力。

興證全球基金此前曾經做過梳理，Paypal興衰可以分為三個階段：

一是在2002年至2004年的利率下行周期中，Paypal勉強通過大幅降低費率維持住超過1%的收益率，期間規模僅增長了31%，而活躍賬戶數和年成交總額分別上升1.5倍和8倍；

二是在2005年至2007年利率上行期間，貨幣基金的年收益率超過4%，規模出現連續翻番，增長了3.5倍，而同期活躍賬戶數和年成交總額分別上升1.8倍和1.5倍。該基金的管理規模一度達到近10億美元。由于貨幣基金規模的增速遠遠高于賬戶和成交額的增速，說明客戶在貨幣基金賬戶中留了更多的錢，甚至很可能憑借高收益從銀行吸收了部分存款。

第三階段，2008年以后，美國施行零利率政策，基金公司大多通過繼續放棄管理費用來維持貨幣基金組合不虧損，所有貨幣基金的業績都超低，Paypal貨幣基金的收益優勢喪失，規模也逐步縮水，Paypal最終在2011年選擇將貨幣基金清盤。

當利率持續下行后，貨幣基金收益率被進一步壓縮，未來會怎樣？業內人士觀點也有了分歧。

有觀點認為，貨幣基金即便不會消失，在收益率如此下行之下，吸引力降低也會導致實際上的消亡。

不過，更多機構觀點認為，當前談論貨幣基金消失為時過早。

有機構人士解釋，貨幣基金的收益率主要取決于其所投資的存單、存款、逆回購、信用債等資產的收益率，近期貨幣基金收益率的下行主要還是由于持續寬松的資金面，引起債券市場收益率整體下行。

從規模變化來看，隨著收益率的下行，由于管理費用與摩擦成本的存在，貨幣基金作為流動性管理工具的性價比有所下降，進而影響管理規模增長。與此同時，部分公司可能會采取降費措施，以提升持有人的整體收益，從而穩住規模。

“整體而言，作為居民和企業進行流動性管理的重要工具之一，在收益率能夠持續覆蓋管理成本的情況下，貨幣基金在未來仍然會保有一定的規模?！鄙鲜鋈耸恐赋?，短期若國內經濟基本面出現超預期向好，貨基收益率可能震蕩向上。

還有業內人士進一步補充，以余額寶等“寶寶類”產品為例，國內貨幣基金與消費場景強掛鉤，“寶寶類”產品的生命力要明顯強于美國的貨幣基金。