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　　來源：野馬財(cái)經(jīng)

　　“妖股”哈森股份被高估了嗎？

　　昔日“鞋王”哈森股份（603958.SH）跨界“果鏈”的重組還在繼續(xù)。

　　12月25日晚間，停牌7天的哈森股份披露重大資產(chǎn)重組方案：擬通過發(fā)行股份的方式購買上海辰磐、夏玉龍持有的辰瓴光學(xué)100%股權(quán)；購買周澤臣、黃永強(qiáng)、王永富3名股東持有的蘇州郎克斯45%股權(quán)。公告顯示，標(biāo)的資產(chǎn)的交易對(duì)價(jià)尚未確定，交易不會(huì)導(dǎo)致哈森股份實(shí)際控制人發(fā)生變更。

　　收購?fù)瓿珊螅煞輰⒅苯映钟谐疥补鈱W(xué)的100%股權(quán)，直接、間接控制蘇州郎克斯100%的股權(quán)。

　　12月26日復(fù)牌后，哈森股份連收3個(gè)漲停板。

　　12月28日，哈森股份發(fā)布股價(jià)異動(dòng)的提示性公告，表示除了重組事項(xiàng)外，公司目前日常經(jīng)營情況正常。

　　截至2024年12月30日，哈森股份股票收盤價(jià)為19.77元/股，總市值43.37億元。其中靜態(tài)市盈率-813.51倍，動(dòng)態(tài)市盈率為-93.71倍，存在二級(jí)市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)。

　　香頌資本董事沈萌指出，市盈率是負(fù)值說明虧損，負(fù)值數(shù)字很大說明與虧損相比，股價(jià)存在嚴(yán)重高估。

　　1年停牌3次

　　股價(jià)漲了98%

　　這已經(jīng)是今年以來哈森股份第三次為了資產(chǎn)重組停牌再復(fù)牌了。且每次都是與收購有關(guān)。

　　首先是2024年1月2日，停牌一天后，哈森股份披露關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組公告：計(jì)劃通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買江蘇朗迅90%的股權(quán)、蘇州郎克斯精密五金有限公司45%的股權(quán)、蘇州曄煜23.08%的份額，同時(shí)擬發(fā)行股份募集配套資金。

　　江蘇朗迅是持有蘇州郎克斯10%股權(quán)的股東，并直接持有蘇州曄煜76.92%的份額，蘇州曄煜直接持有蘇州郎克斯13%的股權(quán)。

　　然后是2024年7月，哈森股份再次停牌調(diào)整收購方案。7月23日晚間，哈森股份披露了調(diào)整后方案，公司擬以發(fā)行股份的方式購買蘇州郎克斯87%的股權(quán)、江蘇朗迅90%的股權(quán)、蘇州曄煜23.0769%的份額。同時(shí)擬向不超過35名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金，募集配套資金總額不超過本次交易中以發(fā)行股份方式購買資產(chǎn)的交易價(jià)格的100%。

　　對(duì)比前一次的方案，哈森股份將收購蘇州郎克斯的股權(quán)比例從45%提高至87%，并且購買方式從發(fā)行股份及支付現(xiàn)金變更為發(fā)行股份。

　　再就是2024年12月12日，哈森股份又一次停牌發(fā)起重大資產(chǎn)重組。除了把收購蘇州郎克斯的股權(quán)比例調(diào)整至100%外，還計(jì)劃收購辰瓴光學(xué)100%股權(quán)。

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　　值得注意的是，每次資產(chǎn)重組停牌前后，哈森股份股價(jià)都有大幅度提升。

　　如1月16日復(fù)牌后，哈森股份連收7個(gè)漲停板。但沒過多久，公司股價(jià)就開始向下回調(diào)。

　　7月15日-7月24日，在哈森股份第二次停牌前后，公司股價(jià)又收獲了3個(gè)連續(xù)漲停。此后，哈森股份又開始陸續(xù)上漲。

　　第三次停牌前，12月11日，哈森股份已經(jīng)經(jīng)歷過一輪漲停。復(fù)牌后，12月26日和12月27日，哈森股份已經(jīng)連續(xù)兩天一字漲停。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來，從第一次重組的消息發(fā)布至今，哈森股份整體漲幅達(dá)98%，最高曾摸到19.29元/股。

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　　昔日“鞋王”跨界“果鏈”

　　哈森股份主營業(yè)務(wù)是中高端皮鞋的品牌運(yùn)營、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、生產(chǎn)等，公司曾先后被中國皮革協(xié)會(huì)評(píng)為“中國真皮鞋王”，“中國真皮領(lǐng)先鞋王”。截至今年上半年，哈森股份依然收入以女鞋為主，女鞋收入占公司總營業(yè)收入的86.54%。

　　由于皮鞋行業(yè)整體不振，2014年起，哈森股份營收就開始下滑，凈利潤也陸續(xù)出現(xiàn)負(fù)增長。

　　據(jù)中研產(chǎn)業(yè)研究院《2023-2028年皮鞋行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資態(tài)勢(shì)及投融資策略指引報(bào)告》，我國男士皮鞋市占率前五的企業(yè)，市場(chǎng)份額在2012-2021年間從7.8%下降到4.8%，CR10從9.6%下降到7.1%。同時(shí)，隨著消費(fèi)升級(jí)以及對(duì)健康出行的需求，人們?cè)龃罅藢?duì)運(yùn)動(dòng)鞋的消費(fèi)和穿戴，從而對(duì)皮鞋的銷量產(chǎn)生了一定影響。長期看，預(yù)計(jì)國內(nèi)皮鞋行業(yè)未來將呈現(xiàn)下降的態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)到2026年，國內(nèi)皮鞋行業(yè)將收縮至17億雙。

　　2018年，哈森股份上市后首次虧損，2019年短暫扭虧后，2020年至今又連續(xù)虧損，4年合計(jì)虧損2.25億元。

　　今年前三季度，哈森股份營業(yè)收入為5.68億元，同比下降0.92%；凈利潤為-4143.47萬元，同比下降8406.06%。

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　　這次收購的兩家公司，可以說跟哈森股份的主營業(yè)務(wù)毫不相關(guān)。

　　蘇州郎克斯成立于2018年3月6日，主要從事精密金屬結(jié)構(gòu)件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，為消費(fèi)電子客戶提供精密結(jié)構(gòu)件等產(chǎn)品，覆蓋手機(jī)類、筆電類、穿戴類等領(lǐng)域。

　　蘇州郎克斯主要客戶為比亞迪電子、立訊精密、藍(lán)思科技、赫比集團(tuán)等3C供應(yīng)鏈廠商，現(xiàn)已通過了蘋果產(chǎn)業(yè)鏈廠商的供應(yīng)商評(píng)審，并進(jìn)一步拓展了三星、小米、華為等品牌業(yè)務(wù)。

　　公告顯示，2024年蘇州郎克斯年?duì)I收預(yù)計(jì)4.6億元，較2023年同比增長94%；2024年預(yù)計(jì)凈利潤5694.03萬元，同比增長19.95%。

　　辰瓴光學(xué)成立于2022年1月21日，是一家以自主研發(fā)的工業(yè)軟件平臺(tái)及視覺檢測(cè)系統(tǒng)為核心的智慧工廠解決方案提供商，產(chǎn)品主要應(yīng)用于消費(fèi)電子領(lǐng)域和新能源領(lǐng)域。

　　辰瓴光學(xué)曾榮獲全球獨(dú)角獸企業(yè)500強(qiáng)評(píng)價(jià)委員會(huì)頒發(fā)的“2024亞洲隱形獨(dú)角獸企業(yè)”稱號(hào)，已進(jìn)入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈并與多家知名企業(yè)達(dá)成合作。

　　2024年，辰瓴光學(xué)營業(yè)收入預(yù)計(jì)1.53億元，同比增長29.13%；凈利潤1914.56萬元，同比增長108.75%。

　　可以看到，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)翘K州郎克斯與辰瓴光學(xué)的重要收入來源。其中，蘇州郎克斯2022年、2023年“果鏈”收入占其總收入的比例分別為96%、89%。

　　根據(jù)全球著名的科技市場(chǎng)獨(dú)立分析機(jī)構(gòu)“Canalys”的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年第四季度、2024年第一季度、第二季度和第三季度，全球智能手機(jī)出貨量分別同比增長8%、10%、12%和5%，實(shí)現(xiàn)連續(xù)四個(gè)季度增長。根據(jù)“中國信通院”發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2024年1-10月，國內(nèi)市場(chǎng)手機(jī)出貨量2.5億部，同比增長8.9%。

　　哈森股份在公告中表示，未來幾年消費(fèi)電子市場(chǎng)增量空間廣闊，預(yù)計(jì)蘋果產(chǎn)業(yè)鏈等消費(fèi)電子領(lǐng)域發(fā)展前景良好。且目前消費(fèi)電子、新能源行業(yè)發(fā)展情況良好，未來市場(chǎng)前景廣闊，符合公司業(yè)務(wù)拓展和未來發(fā)展的需要，公司有進(jìn)一步鞏固和強(qiáng)化新興業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展能力、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力的意愿。

　　在這種愿景下，哈森股份開啟了從“鞋王”到“果鏈”企業(yè)的跨界之路。

　　重組前已有“牛散”押注

　　哈森股份的起源可追溯至1979年中國臺(tái)灣陳玉珍家族創(chuàng)立的臺(tái)灣珍萌興業(yè)股份有限公司，主營中高端女性皮鞋。

　　1992年陳玉珍決定將事業(yè)的重心轉(zhuǎn)移至中國大陸，并在深圳創(chuàng)立了“深圳珍興鞋業(yè)有限公司”，從代加工業(yè)務(wù)做起，直到1994年正式注冊(cè)了“哈森”品牌，并在2006年投資設(shè)立了“哈森商貿(mào)（中國）有限公司”。

　　目前，哈森股份實(shí)際控制人為陳玉珍、吳珍芳、陳玉榮、陳玉芳和陳玉興等陳氏家族主要成員，陳芳德為一致行動(dòng)人。其中陳玉榮、陳玉芳和陳玉興是陳玉珍的弟弟，吳珍芳是陳玉珍的弟媳，陳芳德是陳玉珍之子。

　　哈森股份定位中高端男女皮鞋，旗下?lián)碛泄℉ARSON）、卡迪娜（KADINA）、哈森男鞋（HARSONBUSSINESS） 及諾貝達(dá)（ROBERTADICAMERINO）（成人女鞋）等自有品牌，并代理PIKOLINOS等境外知名品牌的產(chǎn)品。

　　2016年，哈森股份在上交所敲鐘上市，其市值最高曾在上市當(dāng)年突破100億元。

　　然而上市即巔峰，2016年哈森股份門店數(shù)量多達(dá)1856家，2024年上半年門店數(shù)量已經(jīng)減少至984家。

　　作為哈森股份的同行，國內(nèi)頭部男士皮鞋企業(yè)奧康國際（維權(quán)）（603001.SH）也正在向半導(dǎo)體領(lǐng)域跨行業(yè)并購。

　　哈森股份實(shí)際上早在2023年1月，就向江蘇朗迅增資2000萬元，獲得了該公司10%股權(quán)。開始謀求跨界轉(zhuǎn)型。

　　值得注意的是，在哈森股份第一次資產(chǎn)重組預(yù)案披露前，就已經(jīng)有中金公司、廣發(fā)證券、“映客”運(yùn)營商蜜萊塢、“牛散”陳玲玲悄悄潛入哈森股份前十大股東。上交所還曾發(fā)函問詢，不過哈森股份表示，上述四方不存在交易相關(guān)事項(xiàng)的接觸，資產(chǎn)重組不存在內(nèi)幕信息提前泄露情形。

　　不過在最新重組方案披露前，中金公司、廣發(fā)證券、蜜萊塢均已退出前十大股東之列，陳玲玲在哈森股份的持股也減少了13.47萬股。

　　從傳統(tǒng)鞋履制造到高科技制造，行業(yè)跨度之大，整合管理的難度不容小覷。本次重組完成后，哈森股份的業(yè)務(wù)板塊將會(huì)擴(kuò)大，上市公司將面臨包括組織架構(gòu)、內(nèi)部控制和人才引進(jìn)等方面的挑戰(zhàn)，對(duì)于哈森股份的經(jīng)營管理體系及專業(yè)人員儲(chǔ)備等均提出更高要求。

　　你覺得哈森股份能否通過跨界收購破局？