來源：華爾街見聞

　　美股連續(xù)兩年大漲，標普500指數錄得1997-1998年以來最強勁的連續(xù)兩年漲勢，這令專業(yè)投資者越發(fā)樂觀。然而，一些業(yè)內人士警告，不要期望這兩年美股的漲勢在2025年原樣重演，2025年可能會經歷坎坷。

　　2024年美股再度表現強勁，標普500指數年度漲幅達23%，并57次創(chuàng)下歷史收盤新高，這得益于美國穩(wěn)健的經濟、通脹降溫以及由人工智能帶動的大型科技股行情。盡管美股在2024年的最后幾個交易日有所回落，但標普500指數仍錄得自1997-1998年互聯網泡沫破裂前夕以來最強勁的連續(xù)兩年漲勢。

　　2024年大幅上漲的資產不只是股票，黃金創(chuàng)下2010年以來的最佳年度表現，比特幣全年更是漲超一倍，一度突破10萬美元大關，盡管近日又回落至該水平下方。

　　大類資產上漲，令專業(yè)投資者越發(fā)樂觀：

許多投資者認為，盡管美聯儲降息力度預計將不會如部分人所希望的那般大，但總的來說，韌性良好的美國經濟以及美聯儲降息，將繼續(xù)為美股提供支撐。

在12月份美國銀行發(fā)布的全球基金經理調查中，對美股持樂觀態(tài)度的受訪者凈占比達到歷史新高。

據《Opening Bell Daily》統計的16家華爾街投行預測，每家投行均預測美股將在2025年繼續(xù)上漲，預計標普500指數累計漲幅為7%-19%。

　　不過，一些業(yè)內人士警告，不要期望2023年和2024年這兩年美股的迅猛漲勢在2025年原樣重演，2025年可能會經歷一段坎坷的走勢。

　　美股2025年面臨的逆風

　　利率具有不確定性，或抑制美股進一步沖高。利率可能比預期更高，這會推升融資成本，也讓投資者有了更多低風險的替代投資。事實上，美國基準國債收益率已自9月低點顯著攀升。

　　美聯儲最近對進一步降息的幅度表達了疑慮。美聯儲在12月宣布降息后表示明年僅可能再降息兩次，暗示利率或將保持在高于此前市場預期的水平。受此影響，羅素2000指數當日暴跌4.4%，創(chuàng)下兩年半以來的最大單日跌幅；道瓊斯工業(yè)指數也在12月出現連續(xù)十個交易日下跌，創(chuàng)下自1974年以來最長連跌紀錄。

　　美股當前估值昂貴。根據FactSet的數據，截至上周晚些時候，標普500的未來12個月預期市盈率為21.9倍，高于過去10年18.5倍的平均水平。盡管部分投資者認為，當前市場中科技股占比較大、成長性突出，因而理應給予更高的估值，然而，仍有不少人擔心股價偏貴。

　　雖然高估值短期內不一定會扭轉市場的漲勢，但從長期來看，高估值可能會拉低投資者的潛在回報，也意味著企業(yè)盈利增長對股價表現非常重要。

　　據FactSet統計，華爾街分析師們預計，標普500公司的盈利在2025年將增長15%，高于2024年所預測的9.5%。市場對業(yè)績不給力的企業(yè)的懲罰愈發(fā)嚴苛。例如，近期軟件巨頭Adobe發(fā)布疲軟的銷售指引后，股價單日跌幅就達到14%。

　　過去一年里，投資者對企業(yè)在人工智能方面的支出何時能真正轉化為利潤在變得謹慎。此前，谷歌母公司Alphabet和亞馬遜都因為較高的投入與不甚理想的營收增長形成對比，從而股價受挫。

　　美國政治層面同樣存在不少變數。11月共和黨在選舉中大獲全勝后，市場最初樂觀地認為減稅和放寬監(jiān)管將利好商業(yè)發(fā)展。然而，當選總統特朗普也提出了大規(guī)模關稅和大規(guī)模遣返等主張，這些政策如果實施，可能會加劇通脹。

　　未來關注市場廣度

　　以“七姐妹”為首的超大型科技股是推動標普500上漲的主要動力。截至12月24日，“七姐妹”占標普500總回報（含股息）的比重已超過53%，其中英偉達一家公司的貢獻就高達21%。

　　與此同時，金融、公共事業(yè)、工業(yè)等多個板塊也有不俗表現：金融板塊全年漲幅達28%，公共事業(yè)和工業(yè)板塊分別累計上漲20%和16%。

　　展望2025年，不少投資者預計市場的廣度會擴大，大型科技公司以外的股票擁有更具吸引力的估值，有追趕科技行業(yè)的空間。

　　小盤股板塊引發(fā)市場關注。當前，羅素2000指數較其2021年11月的紀錄高點仍低約9%，而同期標普500上漲了25%。這一巨大差距使部分基金經理認為，小盤股有機會“均值回歸”，獲得補漲機會。分析師們預期，如果美聯儲持續(xù)降息，小盤股或將從中受益。與大公司相比，小公司往往發(fā)行更多浮動利率債務，因此在利率下行時其融資成本會更快降低。

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