11月FOMC點評

　　在今天結束的11月FOMC會議上，美聯儲如期降息25bp至4.5-4.75%，符合預期。總體看，此次會議基調中性，對未來路徑持開放式態度。市場反應積極，美債利率和美元回落，納指與黃金反彈。

　　1、?美聯儲此次降息25bp，使基準利率降至4.5-4.75%，完全符合市場預期。在會議聲明表述上，美聯儲小幅修改了其對就業和通脹的措辭，如就業市場從“slowed”改為“generally eased”，畢竟近兩個月數據受臨時性因素（如颶風和罷工擾動很大），去掉了通脹繼續下行（“further”），刪掉了委員會對通脹回到2%有更大信心的措辭，畢竟9月通脹超預期，且接下來擔心特朗普政策仍有帶來通脹反復的風險。不難看出美聯儲的評估有了細微的變化，但整體上也不認為有大幅偏離目標的風險（鮑威爾表示“就業市場不是主要的通脹壓力源”）。

　　2、?對于未來的降息路徑，鮑威爾強調會根據每次會議時經濟的情況而定（not on any preset course），主因是美國大選對于增長和通脹的影響還需要時間評估。鮑威爾表示在12月FOMC前，還有一次非農和兩次通脹，可提供更多政策指引。目前CME期貨隱含的降息路徑已經大幅收縮至總計還有2次降息，明年3月和6月各降一次，聯邦基金利率終點在2025年6月達到4-4.25%。

　　3、?海外資產方面，結合特朗普勝選，尤其是“共和黨全勝”，會對相關資產提供沖高的慣性，利好風險資產和美元資產。但考慮到預期的計入和政策落地需要時間，沖高后也提供一定反向的交易機會，如美債利率。

　　4、?對于A股而言，美聯儲降息幅度整體符合市場預期，影響相對有限。美聯儲再次降息邊際上有助于緩解國內貨幣政策掣肘，有助于貨幣政策空間打開，但是從短期市場表現來看，A股走勢將主要受以下兩方面影響，1）11月8日下午，全國人大常委會辦公廳舉辦新聞發布會，市場普遍預期在美國大選結果相對不利的情況下，財政政策審議結果可能超預期；2）資金面角度，具體來看近期兩市日均成交額保持在2萬億元以上，場內資金保持活躍，從上交所公布的數據，10月上交所A股新增開戶數達685萬戶，較9月環比大幅提升，為歷史單月第三高的水平；兩融余額快速修復至1.77萬億元，兩融成交額占A股總成交額比重一度上升至12%，場外增量資金情緒較高成為市場表現韌性的最主要支持因素。

　　5、?展望后市，A股配置層面關注結構性機會。近期A股漲幅較大并且臨近前期高點，波動可能有所加大，但考慮到市場整體估值并不高估，并且資金面處于相對活躍狀態，經過測算機構投資者整體倉位不高，因此A股具有較好的資金面承接力度。配置層面，美聯儲進一步降息將改善生物科技融資環境，利好板塊表現，但政策導向及基本面仍為行業配置主導因素，建議關注以下主線：1）政策受益板塊，年內化債財政工作重點，有望改善相關行業現金流，如建筑、建材和計算機等，其中建筑和建材也是內需的重要抓手。2）對美敞口較低、海外業務利潤率高于國內并且需求向好的出口領域，結合行業供給側狀態相對健康，關注商用車、電網設備、汽車零部件和工程機械等。3）產業自主相關且基本面具備底部回升邏輯的板塊，如半導體、信創、軍工、稀土等行業。

　　——景順長城投研團隊

　　2024.11.08

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