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　　證券時報記者 許盈

　　步入年末，各券商相繼發布研報對明年經濟形勢及股市進行展望。近日，海通證券、光大證券（維權）等多家券商發布了2025年年度宏觀、策略展望報告。

　　對于2025年，券商普遍認為，政策暖風有望持續，中國經濟仍有較大增長潛力，A股有望延續上行趨勢。配置主線上，券商普遍看好科技成長及紅利資產，此外并購、市值管理等主題方向人氣較高。

　　政策暖風有望持續

　　對于明年的宏觀形勢，券商首席經濟學家普遍認為，中國中長期經濟仍有很大潛力，政策暖風有望持續，看好黃金及權益資產的結構性機會等。

　　海通證券宏觀首席分析師梁中華表示，展望2025年，宏觀環境復雜多變，尤其是外部不確定因素或仍較大。面對壓力，預計國內政策會繼續迎難而上，積極發力。預計2025年我國國內生產總值（GDP）增長目標有望定在5%左右。我國中長期經濟有很大潛力，但短期需要提振需求。

　　在資產配置方面，梁中華認為，特朗普經濟政策一旦落地，美債利率或有進一步上行壓力，美股波動也可能加大。從相對經濟變化看，美元指數或仍然偏強，歐元、日元等貨幣或偏弱。全球百年變局繼續演繹，中長期關注黃金和類貨幣資產。

　　光大證券首席經濟學家高瑞東認為，2025年，美國經濟或將“軟著陸”、通脹重燃、降息節奏偏緩；中國經濟或將加快改革、重啟循環、走出低通脹。

　　在大類資產配置方面，高瑞東認為，A股或將進入慢牛行情，A股估值已修復至正常區間，后續取決于政策力度能否符合乃至超出市場預期、經濟數據能否好轉、企業盈利能否修復。債市方面，充裕的流動性仍將持續利多債市，偏弱的實體融資需求則可能邊際好轉，放大利率波動風險。黃金則長牛在途，機遇大于風險。

　　華創證券首席經濟學家牛播坤在最新研報中，給出了2025年一致性預期之外概率較高的情景預測。包括美聯儲重啟加息，中國出口將在2025年再一次超預期，地產政策仍需繼續探路等九個方面。

　　A股有望延續上行趨勢

　　對于A股，多數券商認為，2025年A股有望延續上行趨勢。

　　海通證券策略首席分析師吳信坤認為，展望2025年，居民及長線機構配置力量將推動資金面改善，增量政策落地推動宏觀、微觀基本面改善，A股延續上行趨勢。

　　光大證券策略首席分析師張宇（金麒麟分析師）生認為，2025年牛市在途。預計2025年A股盈利增速將修復至10%以上，政策的持續支持以及賺錢效應帶來的資金流入有望進一步提升市場估值，A股指數表現仍然值得期待。未來的中央經濟工作會議及經濟數據值得關注，2024年12月與2025年3月或將是市場行情演繹的重要時間節點，一季度之后關注經濟與盈利的實際修復進程。

　　開源證券策略首席分析師韋冀星（金麒麟分析師）表示，2025年國內要素重要性將大于海外要素，股市將進入慢牛的第二階段，績優定價回歸，無需過分恐高。

　　中金公司首席策略分析師李求索則表示，市場中期底部可能在2024年已出現，2025年投資者風險偏好將好于2024年，結構性機會將增多。

　　券商看好科技成長

　　及紅利資產

　　對于2025年的配置主線，券商普遍看好科技成長板塊及紅利資產。還有一些分析師看好并購、市值管理等主題方向。

　　吳信坤認為，2025年，股市中期行業主線將明晰，重視政策和技術雙重利好下的科技制造、兼具供需優勢的中高端制造，此外關注并購重組受益領域及紅利資產。

　　韋冀星建議，重點關注科技成長領域，如半導體、信創、軍工、高端裝備等；以及受益于政策支持和消費復蘇的行業，如家電、輕工、汽車、食品飲料等。同時，穩定高股息資產和周期行業也值得關注。

　　華西證券研究所副所長李立峰則看好券商和“新質牛”核心資產，如AI（人工智能）+、低空經濟等。

　　光大證券預計，2025年，市場風格將在均衡與成長間擺動。行業配置上，建議關注盈利修復及高風險偏好品種兩條主線。其中，盈利修復主線重點關注內需偏消費方向，如食品飲料、醫藥生物、社會服務等；高風險偏好品種主線關注高貝塔行業補漲（醫藥、食品飲料、基礎化工、有色等）、高盈利預期行業（TMT（科技、媒體和通信）、軍工等）及主題投資（政策支持類主題，如并購重組、市值管理；科技類主題，如AI產業鏈、自主可控）三大方向。