近期醫(yī)藥板塊表現(xiàn)強勢，創(chuàng)金合信大健康混合基金經(jīng)理毛丁丁認為，與近期發(fā)布的醫(yī)保預付制度、促進商業(yè)保險發(fā)展等政策有一定的關(guān)系，加上A股市場整體交易較為活躍，基因測序、AI醫(yī)療等主題投資表現(xiàn)較好。他看好醫(yī)藥行業(yè)中長期的投資機會，主要集中在創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療器械、醫(yī)藥研發(fā)外包等出海產(chǎn)業(yè)鏈等細分領(lǐng)域。

　　1、近期醫(yī)藥板塊表現(xiàn)強勢，主要支撐邏輯是什么？

　　毛丁丁：11月以來，醫(yī)藥指數(shù)走勢與其他主要大盤指數(shù)，如上證指數(shù)、上證50、滬深300等基本持平，但結(jié)構(gòu)上部分細分板塊，如醫(yī)藥商業(yè)、化學制藥等二級行業(yè)指數(shù)跑贏大盤，此外，中小市值為主的各種主題方向，如基因測序、AI醫(yī)療等表現(xiàn)也更好一些。

　　近期醫(yī)藥部分細分板塊表現(xiàn)較好，與11月以來國家相關(guān)部門，尤其是國家醫(yī)保局陸續(xù)發(fā)布了一系列政策，如醫(yī)保預付制度、促進商業(yè)保險發(fā)展等有一定的關(guān)系。醫(yī)保預付制度有助于提升醫(yī)藥流通公司的周轉(zhuǎn)率，醫(yī)藥商業(yè)板塊表現(xiàn)較好；而促進商業(yè)保險發(fā)展等政策則有助于加大國內(nèi)創(chuàng)新藥的支付力度，化學制藥板塊表現(xiàn)較好。對于中小市值而言，A股市場整體活躍度較高、成交量基本保持在每天1.5萬億以上，各種主題投資會更活躍一些，醫(yī)藥板塊的相關(guān)主題階段性表現(xiàn)較好。

　　2、9月24日以來市場上演反攻行情，醫(yī)藥板塊整體表現(xiàn)相對滯后的原因是什么？

　　毛丁丁：第一，今年前三個季度，板塊基本面相對低迷，業(yè)績增速等數(shù)據(jù)亮點不多。第二，從2023年下半年至今，醫(yī)藥反腐持續(xù)進行，同時醫(yī)保控費力度保持高強度狀態(tài)，市場對板塊2025年的成長性存在擔憂。第三，地緣關(guān)系變化對板塊有所影響，比如美國的生物安全法案對醫(yī)藥研發(fā)外包板塊的壓制。第四，整個大消費板塊整體表現(xiàn)一般，醫(yī)藥板塊中也有不少消費屬性的細分領(lǐng)域同樣受此風格影響。

　　3、11月28日，國家醫(yī)保局召開新聞發(fā)布會，發(fā)布新版國家醫(yī)保藥品目錄調(diào)整情況，透露出哪些信號？

　　毛丁丁：醫(yī)保局召開發(fā)布會，介紹醫(yī)保目錄談判情況，這是每年例行工作，就此次而言，結(jié)合醫(yī)保局此次發(fā)布會內(nèi)容及醫(yī)保局公眾號近期發(fā)布的一系列文章，進一步透露了國家醫(yī)保局大力支持醫(yī)藥創(chuàng)新的態(tài)度。2018年到2023年，通過醫(yī)保談判納入醫(yī)保的創(chuàng)新藥銷售額累計達到5000億，其中醫(yī)保支付3500億元。考慮到國內(nèi)每年萬億級別的藥品市場，而目前國產(chǎn)創(chuàng)新藥在國內(nèi)藥品市場中的比例只有個位數(shù)，未來還有很大的提升空間。

　　4、從估值和基本面來看，行情是否具有可持續(xù)性？哪些細分領(lǐng)域更值得關(guān)注？

　　毛丁丁：2023年下半年以來，受到行業(yè)反腐、醫(yī)保控費力度加大等因素影響，醫(yī)藥板塊基本面處于相對低迷的階段。但即便在高強度監(jiān)管壓力之下，依然有細分方向，比如化學制藥板塊表現(xiàn)出較好的基本面走勢，也帶來了板塊內(nèi)結(jié)構(gòu)性的行情。未來隨著行業(yè)監(jiān)管進入常態(tài)化階段，產(chǎn)業(yè)各相關(guān)方適應(yīng)新常態(tài)之后，行業(yè)整體基本面有望進入復蘇階段。結(jié)合當前醫(yī)藥板塊估值已經(jīng)低于2009年以來的平均水平，處于歷史低位，板塊中長期的投資機會值得期待。

　　在行業(yè)增速整體下行、醫(yī)保控費壓力持續(xù)存在，但醫(yī)保持續(xù)騰籠換鳥的背景下，國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)國際競爭力已經(jīng)顯現(xiàn)、創(chuàng)新屬性強且未來醫(yī)保支持力度持續(xù)加大的創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療器械等細分領(lǐng)域更值得關(guān)注。國內(nèi)經(jīng)濟消費環(huán)境整體改善的趨勢如能維持，醫(yī)療服務(wù)尤其是消費醫(yī)療板塊值得關(guān)注。另外，依托國內(nèi)高端制造業(yè)優(yōu)勢的醫(yī)藥研發(fā)外包等出海產(chǎn)業(yè)鏈，在適應(yīng)新的國際秩序之后，也具備價值回歸的機會。

　　5、對于醫(yī)藥板塊，您的主要投資思路是怎樣的？對于個人投資者有何建議？

　　毛丁丁：投資時，我會結(jié)合國內(nèi)外行業(yè)政策及產(chǎn)業(yè)自身發(fā)展邏輯，重點配置中長期產(chǎn)業(yè)邏輯持續(xù)向上的細分方向及個股。

　　市場短期走勢受到多種因素擾動，可能會偏離基本面，但中長期終究會向基本面回歸。個人投資者可通過組合投資的方式，兼顧短期投資體驗和長期投資回報。