港股上市企業怡園酒業控股有限公司（簡稱“怡園酒業”）日前宣布，擬向控股股東陳芳出售附屬公司Pacific Surplus全部已發行股份及附屬公司Epic Wealth30%股權，所得款項主要金額將用于向股東特別派息。

　　為布局烈酒市場，怡園酒業曾于2019年收購萬浩亞洲有限公司，進而將涉及威士忌蒸餾酒廠業務的福建德熙酒業有限公司納入麾下。目前，兩家公司均在Pacific Surplus旗下，這意味著一旦此次交易成功，怡園酒業多年布局的蒸餾酒廠及威士忌業務將被剝離出上市公司體系。

　　出售蒸餾酒廠業務

　　公告顯示，怡園酒業12月5日與買方陳芳簽訂協議，有條件出售附屬公司Pacific Surplus（涉及威士忌等蒸餾酒廠業務）全部已發行股份及待售貸款，以換取7128萬港元。在另一份協議中，怡園酒業計劃將全資附屬公司Epic Wealth（涉及葡萄酒釀酒廠業務）30%股權出售給陳芳，代價為3888萬港元。

　　上述兩項交易完成后，怡園酒業將不再持有Pacific Surplus股權，該標的旗下萬浩亞洲有限公司（簡稱“萬浩亞洲”）及其附屬公司福建德熙酒業有限公司（簡稱“福建德熙”）的蒸餾酒廠業務也將剝離出上市公司；標的Epic Wealth將由怡園酒業、陳芳分別持股70%、30%。

　　由于陳芳的另一重身份是怡園酒業控股股東、董事會主席兼行政總裁，因此本次買賣構成關聯交易。值得注意的是，怡園酒業2019年收購萬浩亞洲100%股權時，賣方恰好也是陳芳及怡園酒業主要股東、陳芳之母王穗英等關聯人士。這意味著萬浩亞洲及其蒸餾酒廠業務在時隔五年之后將回到控股股東手中。

　　怡園酒業認為，出售蒸餾酒廠業務及釀酒廠業務30%股權是該公司提升財務及營運資金狀況的良機，且有助于公司重新集中資源于剩余釀酒廠（葡萄酒）業務，分擔釀酒廠短期財務負擔。

　　另據公告，此次出售所得款項凈額的90.6%將以特別股息方式宣派、分派及支付予怡園酒業股東。按怡園酒業最新已發行股本計算，倘出售事項繼續完成，每股股份的特別股息將達12.058港仙，較公告日期（12月5日）最后成交價上升約3.95%。

　　今年以來，怡園酒業股價普遍下跌，由1月2日的0.156港元/股跌至公告日期的0.116港元/股，跌幅約25.6%，且交易流通量較低。怡園酒業董事認為，這反映出投資者及股東對公司表現及前景持悲觀看法。此次股權出售連同派息，可讓股東所持股份溢價，有助于恢復投資者對公司的信心。

　　怡園酒業預計，由于Pacific Surplus出售事項，公司將于2024年度在損益中確認出售虧損約3250萬港元，出售Epic Wealth30%股權將在“其他全面收入”中確認出售虧損約1900萬港元。

　　威士忌業務終止

　　值得注意的是，從2019年收購萬浩亞洲布局威士忌品類，到2024年上半年蒸餾酒廠全面投入運營，再到相關資產回歸控股股東手中，怡園酒業威士忌業務面臨剛起步就被出售的局面。

　　資料顯示，怡園酒業2019年以1500萬港元的價格完成對萬浩亞洲100%股權收購，萬浩亞洲旗下福建德熙主要通過龍巖蒸餾酒工廠生產威士忌。對于此次收購，怡園酒業當時給出的理由是“積極開拓收購機會，以達致多元化可持續發展”，并認為包括威士忌在內的品牌烈酒在中國的需求及前景向好，而國內釀制的品牌優質威士忌供應有限。

　　收購之初，福建德熙龍巖工廠尚未投入運營，此后建設一度受到疫情影響，直至2023年才得以建設完成。在此過程中，怡園酒業曾于2020年9月發布公告，認為提高釀酒能力的投資不再符合公司最佳策略，擬將部分所得款項凈額重新分配，以便威士忌及金酒生產。根據怡園酒業最新公告，其在收購完成后累計向蒸餾酒廠業務注資約7860萬元。

　　2023年下半年，怡園酒業蒸餾酒廠威士忌生產正式開始，并發售金酒系列產品，業務拓展至烈酒行業。2024年上半年，其蒸餾酒廠全面投入運營，并預計在下半年開售杜松子酒。

　　然而，距蒸餾酒廠全面投入運營僅短短幾個月，怡園酒業就公布了出售相關資產的消息。怡園酒業在12月5日公告中解釋稱，金酒收入對于公司而言貢獻微薄，2024年上半年銷售額為1.1萬元，僅占同期公司總收入的0.07%。怡園酒業威士忌預計最早于2026年年中上市銷售，鑒于威士忌消費增長放緩、行業競爭日趨激烈，且公司上市的威士忌為新品牌，怡園酒業董事認為市場對公司威士忌認可度存在重大不明朗因素，可能最終影響產品的銷售表現。

　　此外，怡園酒業管理層預計每年需承擔約1200萬元的生產成本及1200萬元的營運成本，以生產228000升威士忌，才能保障穩定供應。截至公告日，興建龍巖蒸餾酒廠項目未償還貸款約5195萬元，而龍巖蒸餾酒廠日常運營的授信額度約1000萬元，如果沒有進一步貸款，則蒸餾酒廠業務須在2025年償還款項約332萬元。鑒于蒸餾酒廠業務成本及未來表現不明朗，怡園酒業認為沒有理由繼續投資該業務。

　　直面葡萄酒市場

　　據灼識咨詢資料，2013年至2018年，我國威士忌消費量復合年增長率為10.1%，但2018年至2023年復合增長率已降至5%，預計2023年至2028年進一步放緩至2.9%。

　　與此同時，威士忌行業面臨激烈競爭。2023年，進口威士忌品牌約占中國市場消費量的60%，國內新建威士忌蒸餾酒廠數量同樣增長迅猛。怡園酒業2019年投資時，國內蒸餾酒廠數量屈指可數。截至2024年5月，由于本土及國際企業期望在中國生產威士忌以豐富產品組合，目前國內已投產或在建的威士忌蒸餾酒廠約有48家。

　　今年以來，跨國酒業集團帝亞吉歐首座中國威士忌酒廠在云南落成，百潤股份崍州蒸餾酒廠推出首款威士忌產品，保樂力加國產威士忌產品上市也滿一周年。有分析認為，首批國產威士忌將在2025年集中上市。

　　“目前國產威士忌市場滿天繁星，不知道最終贏家是誰。投資實力、規模實力不等于市場實力。”一位不愿具名的業內人士分析稱，2019年威士忌產業向上發展，怡園酒業當時布局相關業務是正確選擇，但因種種原因錯過了市場機遇。受威士忌市場泡沫及消費環境影響，我國威士忌進口數據自2023年下半年起表現不佳，如果怡園酒業此時硬著頭皮進行投入，會面臨比較漫長的回報期，進而拖累上市公司業績。將威士忌業務轉移出去，用控股股東家族的資金慢慢孵化培養，可以避免影響怡園酒業葡萄酒板塊表現。

　　剝離蒸餾酒廠業務后，怡園酒業將直面葡萄酒市場。據灼識咨詢數據，近年來葡萄酒在中國市場不斷降溫，取而代之的是一系列以高粱、小米及荔枝、李子等水果代替葡萄釀造的酒精飲料。加之消費環境影響，我國葡萄酒消費量由2018年的34.687億升下降至2023年的21.574億升。

　　怡園酒業在12月5日公告中稱，公司此前策略是通過釀酒廠業務為蒸餾酒廠提供長期投資的支持并撥付其營運所需資金。由于2024年上半年虧損，且董事預期公司全年財務表現不會出現重大改善。鑒于公司由盈轉虧且釀酒廠業務短期前景面臨諸多不明朗因素，董事認為釀酒廠業務不大可能支持威士忌業務未來營運資金需求。