今天市場震蕩收跌，上證指數(shù)跌0.16%報3386.33點，中證A500跌0.7%，市場成交1.72萬億元，環(huán)比減少。大消費繼續(xù)走強，社會服務(wù)、商貿(mào)零售、公用事業(yè)領(lǐng)漲，建筑材料、電子、計算機領(lǐng)跌。

　　早盤披露了11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，11月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增5.4%，預(yù)期5.2%，前值5.3%；1-11月固定資產(chǎn)投資同比增3.3%，預(yù)期3.4%，前值3.4%，其中房地產(chǎn)開發(fā)投資同比-10.4%，預(yù)計-10.2%，前值-10.3%。另外11月社會消費品零售總額同比增3%，預(yù)期5.3%，前值4.8%。

　　來源：Wind

　　從供給端來看，工業(yè)生產(chǎn)仍在上升。11月單月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比-11.6%，較10月小幅回升0.8個百分點，但基建和制造業(yè)走弱。消費端，社零增速走弱，反映需求不足的問題，但也可能一定程度受到了雙十一提前開啟、去年高基數(shù)等因素影響。中央經(jīng)濟工作會議將提振消費作為明年的首要任務(wù)，市場也在反映政策出臺的預(yù)期。

　　短期市場可能延續(xù)震蕩行情，但按照大會布置，未來財政刺激力度、降準降息、消費補貼等政策將逐步落地形成催化，且M1作為企業(yè)盈利先行指標也已經(jīng)有所改善，可考慮采用定投、網(wǎng)格等方式，布局中證A500ETF（159338）、上證綜指ETF（510760）等寬基標的。

　　適度寬松貨幣政策基調(diào)下，今日10年期“24附息國債11”收益率加速下行，接近1.71%的水平。目前上證綜指PE估值在過去十年60%分位以上，但風險溢價接近過去十年80%分位。隨著無風險收益率不斷下行，股票相對于債券的性價比進一步凸顯，

　　來源：Wind

　　利率下行和資產(chǎn)荒背景下，低風險偏好資金或持續(xù)流入紅利風格，高股息央國企方向可能更受青睞。同時從歷史來看，年底確定性的紅利板塊易受青睞，短期市場存在分歧，有鎖定收益、避險需求。

　　紅利風格權(quán)重占比高的煤炭板塊來看，CCTD環(huán)渤海動力煤5500K價格跌破800元/噸整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)年內(nèi)新低。供應(yīng)方面，近期產(chǎn)地除少數(shù)煤礦換工作面原因停產(chǎn)復(fù)產(chǎn)外，大部分煤礦生產(chǎn)正常，開工變化不大，整體供應(yīng)較充足。需求方面電廠日耗繼續(xù)季節(jié)性上升。后續(xù)下跌阻力將逐漸加大，且年長協(xié)上限具備較強支撐，跌幅或?qū)⒅鸩绞照?/p>

　　另外12月政治局會議及中央經(jīng)濟工作會議提出，明年要實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，打好政策“組合拳”。10月以來政策持續(xù)積極，可以對后續(xù)經(jīng)濟的信心和預(yù)期更樂觀一些，基本面積極因素累積，利好銀行信貸投放和資產(chǎn)質(zhì)量。

　　長期來看，國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，過去依靠資本開支拉動凈利潤增長的決策模式轉(zhuǎn)向更看重投入產(chǎn)出的投資回報率。股市的定價也將從過去的單純考察凈利潤指標，轉(zhuǎn)向更加看重股東回報的現(xiàn)金流，特別是分紅的收益，可以關(guān)注每月評估分紅的紅利國企ETF（510720）、紅利港股ETF（159331）的投資機會。

　　近期首發(fā)經(jīng)濟概念火熱，首發(fā)經(jīng)濟是指企業(yè)發(fā)布新產(chǎn)品，推出新業(yè)態(tài)、新模式、新服務(wù)、新技術(shù)，開設(shè)首店等經(jīng)濟活動的總稱，涵蓋了從產(chǎn)品或服務(wù)的首次發(fā)布、首次展出，到首次落地開設(shè)門店、首次設(shè)立研發(fā)中心，再到設(shè)立企業(yè)總部的鏈式發(fā)展全過程。

　　本次中央經(jīng)濟工作提到積極發(fā)展“首發(fā)經(jīng)濟、冰雪經(jīng)濟、銀發(fā)經(jīng)濟”，近期中央財經(jīng)委員會辦公室表示明年經(jīng)濟工作要抓好九方面重點工作，其中包括積極發(fā)展首發(fā)經(jīng)濟，未來首發(fā)經(jīng)濟支持政策有望出臺。

　　本質(zhì)上這一概念強調(diào)“首發(fā)”的特性，即這些經(jīng)濟活動所涉及的產(chǎn)品、業(yè)態(tài)、模式、服務(wù)或技術(shù)等都是首次與市場見面，具有新鮮感和獨特性，能夠吸引消費者、投資者和社會各界的關(guān)注。同時也能夠促使企業(yè)加大在研發(fā)、創(chuàng)新等方面的投入，促進經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。

　　首發(fā)經(jīng)濟主題可以關(guān)注游戲ETF（516010）、影視ETF（516620）等板塊的投資機會。今年版號穩(wěn)定發(fā)放，新品上線對游戲廠商業(yè)績帶來持續(xù)驅(qū)動，根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，2024年國內(nèi)游戲市場實際銷售收入3257.83億元，同比增長7.53%，再創(chuàng)新高。另外頭部新片上映對于相關(guān)內(nèi)容出品方、影院院線起到催化作用，2025年將進入新一輪產(chǎn)品釋放周期，電影大盤有望重回增長。

　　風險提示：投資人應(yīng)當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬于較高預(yù)期風險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品。基金有風險，投資需謹慎。

　　特約作者：國泰基金