來源：華爾街見聞

　　高盛指出，上周五“三巫日”，美股成交量創史上次高，上周一到周四，對沖基金四日賣空美股規模為1月初以來最大；從CTA的美股多倉規模看，拋售的空間很大，買入空間很??；美國政府避免了關門，卻面臨更大的財政挑戰；投資者押注明年1月特朗普就職日波動增加。

　　高盛董事總經理Nelson Armbrus認為，對許多人來說，2024年是“艱難的一年”，并且預計2025年的情況也好不到哪里去，他提醒客戶，達爾文主義在金融市場中確實非常正確。

　　雖然上周末美國國會在最后關頭扭轉了聯邦政府關門的噩運，但Armbrus并不認為美國的財政問題有所緩解，還認為未來面臨更大的拋售壓力。從本周起，美股進入了年末假期密集且流動性低的時期，Armbrus在最近的報告中提到，關注以下四件事：

　　上周五成交量創史上次高

　　12月20日上周五，美國所有股票交易所的交易量為235億股，這是美股史上單日成交量的第二高水平，僅次于散戶押注游戲驛站（GME）大戰華爾街高峰期2021年1月27日的236.7億股。

　　上周五美股也遭遇了今年最后一次重大流動性事件，由于季度再平衡以及大批期權和期貨和集中到其的“三巫日”，美股的成交量激增。當天標普500指數收盤時的收盤市價單（MOC）極度失衡，賣單規模達到121億美元，這是非常大規模的拋售。

　　截至上周五的三個交易日，標普指數收盤時的MOC供應量總計賣單為203億美元，其中周五是前兩天的每天的三倍，周三和周四分別為40億和42億美元。

　　此外，高盛的主經紀商業務（PB）數據顯示，上周一到周四，四日內對沖基金名義價值賣空美股的規模為今年1月初以來最大，在過去五年最大規模的排名中排在第100位。

　　上周ETF的空倉環比前一周增加8%，創2020年4月以來的最大百分比增幅。

　　商品交易顧問（CTA）將拋售

　　上周三美聯儲會后放鷹，高盛估計CTA的資金流重小賣家轉向中型買家。高盛估算，截至上周四收盤，上周E-mini標普500期貨流出資金超過90億美元、E-mini羅素期貨2000流出約40億美元，都將對市場產生影響，特別是考慮到很多人會在休假期，因此美股流動性會很少。

　　截至上周四，CTA持有418億美元E-mini標普多頭頭寸，從歷史持倉水平看，高過去82%的水平，E-mini納斯達克100和羅素2000的多倉排名類似，也就是說：拋售的空間很大，買入空間很小。

　　不過，Armbrus指出，他預計到年底美股的趨勢還是會走高。

　　美國政府避免了關門，卻面臨更大的財政挑戰

　　上周六凌晨，美國國會通過了一項將政府支出授權短期延長至2025年3月14日、即明年3月中的法案，其中沒有提到暫停債務上限。國會可能試圖明年初解決債務上限問題，不過，債務上限行動的截止期可能是明年7月至8月。

　　為了獲得共和黨對法案的支持，同時滿足候任總統特朗普堅持的提高債務上限要求，共和黨領導人承諾，明年在一項“協調”法案中將債務上限提高1.5 萬億美元，同時十年削減 2.5 萬億美元的支出、占 GDP的0.7%。高盛估計，1.5 萬億美元的上調規模將把債務上限的截止期從明年7月至8月推遲到2026年1月至2月。但具體時間取決于當時的財政部現金流。

　　高盛認為，財政政策的下一個重要問題將是，美國國會的共和黨人是否會試圖明年或兩年內通過一項“和解”法案。如果將財政支出事項分兩步走，這個策略的優勢在于，可以先快速通過一些優先事項，例如增加移民執法資金，或許還有提高債務上限的，然后再通過第二項法案，延長即將到期的減稅措施，并通過特朗普競選計劃中任何新的減稅措施，同時用共和黨人同意的任何預算節省抵消這些支出。

　　相比之下，如果將上述問題都合并為一攬子計劃，采取一步到位的戰略可能會贏得支持增加移民執法的共和黨人支持，由此產生的財政問題最為令人擔憂。目前，共和黨人更有可能采取兩步走的策略，而不是一個全面的一攬子計劃。

　　Armbrus提到，特朗普和馬斯克領導的政府效率部DOGE尚未正式掌權。但他們對最初的1500 美元支出法案已經產生影響，讓法案內容縮水到了116 頁。如果你對明年的美國經濟不樂觀，確實是應該有這種擔憂。

　　投資者押注特朗普就職日波動增加

　　上周美聯儲會后放鷹推動上周期權價格全線上漲。

　　從標普500期權的每日價格判斷，投資者顯然在押注明年1月特朗普宣誓就職日，買入相關期權，上周五的拋售就是在為這種交易籌資。

　　風險提示及免責條款

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