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界面新聞?dòng)浾?| 韓宇航

　　2024年，銀行理財(cái)市場(chǎng)迎來(lái)資管新規(guī)后的“二次轉(zhuǎn)型”，面對(duì)低利率和資產(chǎn)荒的環(huán)境以及日趨嚴(yán)格的監(jiān)管，在“真凈值化”時(shí)代如何抵御波動(dòng)并挖掘機(jī)遇是當(dāng)前理財(cái)行業(yè)的重要議題。

　　比價(jià)效應(yīng)驅(qū)動(dòng)規(guī)模上升，2024年底理財(cái)規(guī)?；蛘旧?0萬(wàn)億元

　　根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)、華源證券等多方來(lái)源統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年11月底，存續(xù)銀行理財(cái)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到30.2萬(wàn)億元以上。根據(jù)過(guò)往數(shù)據(jù)，由于季末回表等因素，2017年-2021年每年12月份理財(cái)規(guī)模都較11月出現(xiàn)環(huán)比回落的情況，不考慮2022年的極端情況，根據(jù)中金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，五年平均回落幅度為2.5%左右的水平。2023年12月回落幅度稍低，但也在2%左右。預(yù)計(jì)2024年底理財(cái)規(guī)模或站上30萬(wàn)億元。

　　比價(jià)效應(yīng)仍是驅(qū)動(dòng)規(guī)模變化的主要因素，回看2024年內(nèi)銀行理財(cái)規(guī)模幾輪擴(kuò)容原因，一是債市利率單邊下行，帶動(dòng)理財(cái)收益率上升；二是存款利率幾輪下調(diào)以及“手工補(bǔ)息”被叫停，也使得作為存款替代的銀行理財(cái)規(guī)模上升。

　　銀行理財(cái)迎來(lái)“去平滑化”整改，超低波時(shí)代或終結(jié)

　　2024年銀行理財(cái)迎來(lái)強(qiáng)監(jiān)管。

　　年初終止嵌套保險(xiǎn)通道投資高息一般性存款，4月初全面禁止“手工補(bǔ)息”，6月初信托委外平滑整改，12月要求理財(cái)公司不得違規(guī)通過(guò)收盤(pán)價(jià)、平滑估值及自建估值模型等方式去熨平產(chǎn)品凈值波動(dòng)。理財(cái)投資的“去平滑”整改正在逐步推進(jìn)。

　　銀行理財(cái)公司借道信托保險(xiǎn)通道、收盤(pán)價(jià)估值、自建估值模型背后，是理財(cái)對(duì)平滑凈值波動(dòng)的訴求。理財(cái)公司能用的估值平滑工具正在逐步被限制，銀行理財(cái)?shù)馁Y產(chǎn)配置和業(yè)績(jī)情況都會(huì)有所變化。

　　華西證券分析指出，當(dāng)平滑工具被回收后，估值穩(wěn)定性與流動(dòng)性的優(yōu)先級(jí)或上升，這也意味著當(dāng)前理財(cái)收益達(dá)成業(yè)績(jī)基準(zhǔn)下限的難度將顯著提升。產(chǎn)品的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)下限可能需要下調(diào)，進(jìn)而緩解整個(gè)資管行業(yè)的業(yè)績(jī)壓力。

　　個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品年內(nèi)兩輪擴(kuò)容，產(chǎn)品數(shù)量增至30只

　　2024年，個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品分別在7月和12月經(jīng)歷兩輪擴(kuò)容。

　　7月10日，中國(guó)理財(cái)網(wǎng)發(fā)布第五批個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品名單，本次農(nóng)銀理財(cái)、中銀理財(cái)、中郵理財(cái)各新增1只產(chǎn)品，個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品總只數(shù)達(dá)到26只。12月16日，中國(guó)理財(cái)網(wǎng)發(fā)布第六批個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品名單，本次工銀理財(cái)新增3只個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品，中銀理財(cái)新增1只個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品，個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品總只數(shù)進(jìn)一步增至30只。

　　目前市場(chǎng)上投資者累計(jì)購(gòu)買(mǎi)金額超60億元。12月12日，人力資源社會(huì)保障部等五部門(mén)發(fā)布通知，自12月15日起全面實(shí)施個(gè)人養(yǎng)老金制度，從36個(gè)先行試點(diǎn)城市（地區(qū)）推開(kāi)至全國(guó)。

　　多家理財(cái)公司收罰單，理財(cái)強(qiáng)信披時(shí)代將至

　　2024年，匯華理財(cái)、渝農(nóng)商理財(cái)、平安理財(cái)、信銀理財(cái)、中銀理財(cái)、建信理財(cái)、招銀理財(cái)7家銀行理財(cái)公司收到罰單，罰單總金額超3000萬(wàn)元。

　　值得一提的是，6月28日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局一次性對(duì)五家銀行理財(cái)公司開(kāi)出罰單。5家被罰銀行理財(cái)公司的違法違規(guī)事由主要集中在未能有效穿透識(shí)別底層資產(chǎn)和信息披露不規(guī)范兩方面。

　　渝農(nóng)商理財(cái)受罰事由為全部公募理財(cái)產(chǎn)品持有單只證券市值超過(guò)該證券市值的30%及理財(cái)產(chǎn)品宣傳推介材料審查不到位。

　　匯華理財(cái)在4月被罰50萬(wàn)元，是今年唯一低于100萬(wàn)元的銀行理財(cái)公司罰單。違法違規(guī)事實(shí)為報(bào)送不實(shí)任職資格申請(qǐng)材料。

　　年內(nèi)多家理財(cái)公司高管變動(dòng)頻繁，新人選多為母行體系內(nèi)輸送

　　2024年也是理財(cái)公司高管頻繁變動(dòng)的一年，根據(jù)界面新聞?dòng)浾卟煌耆y(tǒng)計(jì)，包括上銀理財(cái)、信銀理財(cái)、農(nóng)業(yè)理財(cái)在內(nèi)共有8家理財(cái)公司的高層管理崗位發(fā)生人事變更（根據(jù)國(guó)家金融監(jiān)督管理總局批復(fù)）。

　　除上表所示，11月29日，平銀理財(cái)發(fā)布公告稱，該公司董事會(huì)收到胡躍飛的辭職報(bào)告，其因年齡原因辭去公司董事長(zhǎng)等職務(wù)。年中中銀理財(cái)董事長(zhǎng)劉東海也到齡卸任。

　　整體來(lái)看，高層人事變更的理財(cái)公司涉及各類(lèi)型理財(cái)子公司，且新任人選多為母行體系內(nèi)輸送。

　　銀行理財(cái)公司牌照“零”發(fā)放，無(wú)牌銀行存量理財(cái)清理開(kāi)啟

　　2024年無(wú)一家銀行理財(cái)公司成立。

　　2023年12月29日，浙商銀行收到《國(guó)家金融監(jiān)督管理總局關(guān)于籌建浙銀理財(cái)有限責(zé)任公司的批復(fù)》，獲準(zhǔn)籌建浙銀理財(cái)有限責(zé)任公司，但至2024年底浙銀理財(cái)仍在籌建中，期間浙商銀行微信公眾號(hào)發(fā)布一則浙銀理財(cái)（籌）社會(huì)招聘啟事，招聘包括固收投資部、權(quán)益投資部、投資研究部、法律合規(guī)部、業(yè)務(wù)評(píng)審部在內(nèi)的多個(gè)部門(mén)負(fù)責(zé)人及相關(guān)崗位專(zhuān)業(yè)人才。

　　一方面銀行理財(cái)公司成立腳步正在放緩，另一方面中小銀行存量理財(cái)業(yè)務(wù)正在持續(xù)壓降。

　　據(jù)媒體報(bào)道，監(jiān)管部門(mén)日前開(kāi)會(huì)強(qiáng)調(diào)，對(duì)未成立理財(cái)子公司的銀行理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)做出提醒，要求部分省份相關(guān)城商行和農(nóng)商行于2026年末將存量理財(cái)業(yè)務(wù)全部清理完畢，部分省份銀行通過(guò)正式文件或通過(guò)口頭收到通知。

　　“去存款化”仍在路上，多資產(chǎn)多策略產(chǎn)品體系進(jìn)一步完善

　　二季度以來(lái)“手工補(bǔ)息”被叫停，銀行理財(cái)市場(chǎng)現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品表現(xiàn)轉(zhuǎn)弱，資金逐漸流向固收類(lèi)產(chǎn)品。據(jù)華西證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，11月以來(lái)，現(xiàn)管類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模不增反降，累計(jì)下降2007億元，而最小持有期型和日開(kāi)（非現(xiàn)管）產(chǎn)品規(guī)模則大幅增長(zhǎng)，分別增長(zhǎng)5505億元、2013億元。

　　根據(jù)民銀研究統(tǒng)計(jì)，從資產(chǎn)配置來(lái)看，截至三季度末，現(xiàn)金類(lèi)產(chǎn)品穿透后配置存款類(lèi)資產(chǎn)比例近70%，較上年末提升約6個(gè)百分點(diǎn)，為超配存款的主要理財(cái)品類(lèi)，同時(shí)對(duì)年內(nèi)存款利率調(diào)控政策的風(fēng)險(xiǎn)敞口最大。

　　與此同時(shí)，走出資產(chǎn)配置“存款化”的銀行理財(cái)正在加力完善多資產(chǎn)多策略產(chǎn)品體系，包括美元理財(cái)、目標(biāo)盈理財(cái)和紅利理財(cái)?shù)阮?lèi)型“固收+”主題理財(cái)產(chǎn)品。

　　年內(nèi)屢掀理財(cái)產(chǎn)品降費(fèi)戰(zhàn)，零費(fèi)率常態(tài)化

　　2024年理財(cái)公司掀起多輪降費(fèi)戰(zhàn)，理財(cái)產(chǎn)品降費(fèi)也越來(lái)越日?；?。

　　整體來(lái)看，參與調(diào)降的費(fèi)率包括固定管理費(fèi)、銷(xiāo)售手續(xù)費(fèi)和托管費(fèi)三種主要費(fèi)率類(lèi)型。其中以固定管理費(fèi)用和銷(xiāo)售手續(xù)費(fèi)為主。在10月底的大規(guī)模降費(fèi)之后，參與降費(fèi)的產(chǎn)品銷(xiāo)售手續(xù)費(fèi)率大部分也處于0.10%至0.20%的區(qū)間；固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的固定管理費(fèi)都降至了0.15%以下。

　　值得一提的是，2024年以來(lái)的每一輪降費(fèi)潮都有零費(fèi)率產(chǎn)品，具體產(chǎn)品的類(lèi)型更是從最初的現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品擴(kuò)展到固收類(lèi)產(chǎn)品。