今年以來指數增強產品的超額收益（指產品實際收益率與業績基準的差額）整體較好，Wind數據顯示，截至11月1日，今年以來257只（不同份額合并計算，排除新基金）指數增強型基金平均超基準回報為0.5%。其中，155只指數增強型基金斬獲超額收益，占比超過六成。

　　與此同時，指數增強產品的超額收益分化較為明顯，最高超基準收益超過25%，部分產品卻遭遇顯著負回報，今年以來超業績基準收益率首尾差距超過36%。其中創金合信北證50成份指數增強，今年以來超基準收益高達25%。

　　為什么整體指數增強產品的超額收益較好？為什么北證50、中證1000、滬深300等指數增強產品的超額收益更佳？創金合信基金首席量化投資官、創金合信北證50指數增強基金經理董梁表示，目前大多數指數增強基金采用量化的方式進行投資，每個團隊的量化模型不同，但整體還是展現了一定的選股能力。加上量化基金一般會用風險模型和優化器來構建組合，有利于獲得超額收益。

　　董梁指出，北證50和中證1000均是以小盤股為主的指數，因這類指數的定價有效性較低，即股價相對于合理價格的定價偏差大，量化選股模型有利于實現超額收益。而滬深300指數，則由于今年上半年紅利策略走勢強勁，滬深300指數增強基金靠超配這些高分紅成分股獲得不錯的超額收益。

　　1、?為何今年增強指數型基金整體會獲取較好超額收益？

　　董梁：目前大多數指數增強基金是用量化的方式來進行投資的。具體來說，基金管理人開發了用來預測未來股價變化的量化模型，然后用模型給全市場的股票打分排序，也包括各個指數的成分股。對于打分高的成分股，會在指數增強型投資組合中相對于指數標準權重多配一點，對于打分低的成分股低配一點，假如量化模型表現較好，那么指增組合就會獲得一定的超額收益。今年各個團隊的量化模型各異，但是作為一個整體還是展現了一定的選股能力，多數指增基金獲得了正超額收益。

　　另外，量化指增基金一般會用風險模型和優化器來構建預期風險收益最佳的組合，也有利于獲得超額收益。

　　2、從超額回報的品種看，主要是北證50、中證1000、滬深300等是熱門品種，為何這類產品增強收益會較為靠前？下半年超額收益的持續性如何？

　　董梁：北證50和中證1000都是以小盤股為主的指數。在小盤股中，一般來說市場定價的有效性比較低，股價相對于合理價格的定價偏差比較大，量化選股模型的選股能力比較高，有利于做出超額收益。滬深300是大盤股指數，一般來說市場定價有效性高，量化模型的選股能力偏低，不利于做出超額收益。不過今年上半年紅利策略走勢強勁，而滬深300成分股中有很多高分紅股，一些滬深300指數增強基金就依靠超配這些高分紅成分股來獲取超額收益。

　　今年下半年不少指增基金的超額收益都出現了明顯回撤，主要原因是9月24號突然啟動的反彈行情。9月下旬在一連串政策組合拳的加持下，市場大幅反彈，漲勢最突出的是過去一兩年跌幅最大的超跌股。而多數指增基金則是超配了過去一段時間較為強勢的股票，如高分紅股等，同時低配了跌幅較大的個股，這就造成了超額收益的階段性回撤。

　　3、貴司的指數增強型基金今年超額回報顯著，業績歸因是怎樣的？

　　董梁：今年創金合信基金的北證50指數增強基金超額收益顯著，同時滬深300指數增強基金也有不俗的表現。創金合信北證50指數增強基金是去年12月29號成立的，當時我們判斷北證50指數經過了去年四季度的大幅上漲后有回調的風險，因此在今年1、2月份放慢了建倉節奏，因倉位較低在年初的下跌行情中跌幅較小，獲取了一定的超額收益。同時我們的量化選股模型在北交所上市公司中也持續展現出較強的選股能力，給基金帶來了更多的超額收益。

　　創金合信滬深300指數增強也是創金合信基金的一個重點產品，在模型構建、組合管理參數設置上都投入了較多的精力來進行優化，今年也有較好的表現。四季度創金合信基金量化團隊會持續進行模型迭代優化，重點加強在機器學習上的研究和應用，進一步提升模型的選股能力，爭取獲得更多的超額收益。

　　4、目前也有部分指數增強產品的超額收益為負數，今年超業績基準收益率首尾業績差距高達35%。據您來看，今年哪些策略因子是負回報？針對因子回報情況，四季度投資會如何調整？

　　董梁：今年指增產品也遇到了一些顯著的“逆風”，主要包括1月底、2月初的小盤股劇烈下跌行情和9月底、10月初的大幅反彈行情。在這兩段時間里快速變化的市況給量化選股模型帶來了很大的挑戰。具體來看，基于量價的技術類因子在上述時間段遭遇了顯著的負回報。基于因子回報情況，近期創金合信基金量化團隊適度降低了技術類因子在量化模型中的權重，適度上調了基本面因子的權重。同時對于組合管理參數也進行了一定的調整，降低跟蹤誤差。