來源：華爾街見聞

　　文/張雅琦

　　分析認為，對于認為加息障礙更大的投資者，可以考慮購買到期時間較短的美債。然而風險在于，美聯儲按兵不動，但交易員開始為加息做準備，拋售國債。

　　近期，投資者開始思考一個“尷尬”的問題：如果美聯儲今年不得不加息，將如何“自圓其說”？

　　盡管CME Group的FedWatch顯示加息的概率幾乎為零，然而，隨著經濟形勢的變化，投資者開始重新審視：美聯儲是否會承認去年一系列激進的降息舉措是錯誤的，并可能在短期內逆轉政策。

　　美聯儲的決策不僅僅取決于經濟的“火熱”程度，或新任特朗普政府的關稅、移民及稅收政策是否會導致通貨膨脹。《華爾街時報》專欄作家James Mackintosh在14日指出，對投資者來說，問題的核心是：加息的障礙是否比降息的障礙更大？

　　面對通脹抬頭的趨勢，華爾街預計今晚的CPI數據將時隔5個月重回3字頭。盡管短期內加息的可能性較小，但如果美聯儲真的開始討論加息，市場可能會在實際加息之前就產生巨大反應。

　　美聯儲政策“一夜變天”？

　　Mackintosh表示，美聯儲通常會提前發出重大政策變動的信號，并在決定加息前經過充分的驗證。自1994年開始發布會后政策聲明以來，美聯儲僅在1998年短短一年內實現了從降息到加息的轉變。

　　當時，由于長期資本管理公司（Long-Term Capital Management）的崩潰威脅到華爾街，美聯儲迅速降低利率，但在確認經濟穩定后，七個月后才開始加息。

　　一些分析師認為，美聯儲在應對2021-2022年通脹沖擊時反應不夠迅速，因此在面對復蘇威脅時可能會迅速采取行動。

　　Columbia Threadneedle Investments全球利率策略師Ed Al-Hussainy表示：

“他們不會在獲得更多數據之前暗示加息。但如果數據變得壓倒性，他們會迅速突破這一心理障礙。”

　　Mackintosh表示，對于認為加息障礙更大的投資者，可以考慮購買到期時間較短的國債，例如一年或兩年的國債。這樣可以實現雙贏：

“如果經濟形勢良好，美聯儲將維持低利率，投資者將獲得收益；如果經濟形勢惡化，美聯儲可能降息，國債價格隨之上漲。”

　　然而，這個策略也存在風險。Mackintosh指出，最大的風險在于美聯儲真的加息，導致國債價格下跌。更隱蔽且更可能發生的情況是，美聯儲按兵不動，但交易員開始為加息做準備，拋售國債，就像最近長期債券市場出現的情況一樣。

　　加息預期暗流涌動

　　在過去的八個月內，2年期美債收益率從5%降至3.5%，目前徘徊在4.3%附近。

　　當下，關于加息的跡象在擔保隔夜融資利率（SOFR）的期權中有所顯示。亞特蘭大聯儲指出，年底前的SOFR期權顯示出35%的加息概率，較美聯儲去年12月降息后提升了5個百分點。然而，加息仍然遠非市場的普遍預期。

　　PGIM Fixed Income聯合首席投資官Gregory Peters表示，市場已經在一定程度上定價了這種不對稱性，但波動很大。

“我認為共識是，（降息和加息的）偏差對投資者有利。但我們正在經歷一個非常寬泛的范圍。”

　　在通脹擔憂和對美聯儲舉措不確定性持續升溫的背景下，美國恐慌指數VIX已上行至接近20的水平，表明市場擔憂情緒濃烈。