摩根士丹利發布研報稱，在經歷了2024年對投資者耐心的考驗后，基于生成式人工智能的解決方案似乎有望在2025年取得進展。該行認為，規模較大的整合者處于有利位置，能夠積累收益并規避風險。該行對北美軟件行業的觀點為“有吸引力的”。

此外，大摩表示，其首選軟件股為飛塔信息(FTNT.US)和MongoDB(MDB.US)。該行還調整了一些覆蓋的軟件股的評級與目標價，包括：

將BILL Holdings(BILL.US)股票評級由“持股觀望”上調至“增持”，目標價由95美元上調至105美元;

將DigitalOcean(DOCN.US)股票評級由“持股觀望”上調至“增持”，目標價由40美元上調至41美元;

將OneStream(OS.US)股票評級由“持股觀望”上調至“增持”;

將Atlassian(TEAM.US)目標價由259美元上調至315美元;

將Confluent(CFLT.US)股票評級由“增持”下調至“持股觀望”，目標價由33美元下調至30美元;

將Datadog(DDOG.US)股票評級由“增持”下調至“持股觀望”;

大摩表示，進入2025年，兩個新出現的周期有可能出現復合，從而加強軟件行業的基本面。第一個周期是軟件支出周期，該行業正處于三年的優化和消化期，這為進一步增長奠定了堅實的技術基礎。該行近期對企業首席信息官的調查顯示，他們的信心正在反彈，更廣泛的IT預算將更加健康。第二個周期是圍繞生成式人工智能的長期創新周期，以及軟件在更廣泛的商業和消費者工作流程中實現自動化的潛力，都大大拓展了未來的市場機遇。

大摩表示，更好的軟件支出背景和生成式人工智能驅動的產品周期為整個軟件行業提供了投資機會，該行的最佳選擇圍繞以下三個更廣泛的主題尋找更好的風險/回報。

(1)整合者

隨著企業緊縮預算并尋求優化技術使用，以更少的供應商整合更多支出的動力日益增強。使用更少的供應商可實現更簡便的管理和更高的安全性，這使得推動供應商整合的經濟必要性變得更加復雜。在該行看來，供應商整合的驅動力在生成式人工智能的早期會越來越強，因為這些解決方案的價值與自動化工作流的廣度和生成式人工智能模型可使用數據的深度直接相關。整合者最有能力將這些高價值的解決方案與現有的工作流一起推向市場，利用精心策劃的數據集和完善的管理環境，為現有的大型客戶群服務。

這樣的軟件公司包括：賽富時(CRM.US)，微軟(MSFT.US)，Palo Alto Networks(PANW.US)，CrowdStrike(CRWD.US)，GitLab(GTLB.US)，OneStream。

(2)高級用戶

隨著生成人工智能解決方案顯著的產品周期優勢和運營改進，該行認為這個周期的潛力將以不同的方式發揮作用，高級用戶將提高收入增長和利潤率。最明顯的收益來自軟件開發，代碼生成工具將開發人員的生產力提高了20-40%，該行也看到了利用數字營銷和客戶支持的強大潛力。

這樣的軟件公司包括：Shopify(SHOP.US)，Atlassian，Workday(WDAY.US)，Elastic(ETSC.US)，BlackLine(BL.US)。

(3)專注于小企業的軟件公司

隨著以美國為中心的需求改善，以及關稅上升和對聯邦支出持久性的擔憂日益加劇所帶來的風險，專注于小企業的軟件公司成為軟件板塊內相對安全的避風港。此外，考慮到生成式人工智能解決方案的基本功能之一是加速熟練程度，小企業將成為這些新功能的最大受益者。

這樣的軟件公司包括：Shopify，HubSpot(HUBS.US)，Toast(TOST.US)，DigitalOcean，BILL Holdings。