文 | 野馬財經(jīng) 趙普

編輯 | 高巖

“安徽馬鞍山醫(yī)師逆襲成餐飲界富豪”，說的正是現(xiàn)任同慶樓老板沈基水。

2023年，沈基水以59億元的財富攜夫人呂月珍一起登上“胡潤百富榜”。2024年，沈基水旗下的五星級大酒店富茂酒店在多地開業(yè)，同慶樓也成為餐飲行業(yè)中最風光的上市公司之一。

但在熱鬧的背后，同慶樓(605108.SH)的凈利潤卻出現(xiàn)大幅下降。近日，同慶樓發(fā)布2024年業(yè)績預告，預計2024年歸母凈利潤在6405.64萬元~9252.59萬元之間，同比降幅78.93%~69.56%；扣非后凈利潤預計為5433.6萬元~7848.54萬元，同比下降78.56%至69.03%。

好消息是，2025年，同慶樓旗下將有8家富茂酒店實現(xiàn)全面開業(yè)；而2025年又是民間俗稱的“雙春年”，婚宴需求或有望同比增加。

但壞消息是，結婚的人數(shù)逐年下降，曾為了做好婚宴市場專門成立婚禮宴會事業(yè)部的同慶樓，如何面對市場壓力？有投資者針對婚宴預訂市場提問稱，2025年多個省市普遍有50%～100%的同比增長，公司現(xiàn)在婚宴預訂有沒有達到這種水平？同慶樓董秘只是淡淡的回復稱，“目前公司婚宴預定情況較好”。

此外，財報顯示，截至2024年第三季度，同慶樓貨幣資金僅6254萬元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅約5561萬元，而短期借款已經(jīng)超過3.22億元，一年內到期的非流動負債約9299.27萬元

已經(jīng)從醫(yī)師跨界餐飲20余年的沈基水能讓同慶樓在2025年業(yè)績“翻盤”嗎？

同慶樓凈利潤縮水超2億，富茂酒店開業(yè)不及預期

在餐飲行業(yè)上市公司中，2024年出現(xiàn)凈利潤下滑或虧損的不止同慶樓一家，但同慶樓利潤下滑幅度卻是其中較大的一家。

比如，2024年前三季度，全聚德（002186.SZ）凈利潤7045萬元，同比下降1.8%；廣州酒家（603043.SH）2024年凈利潤約4.48億元，同比下滑8.87%；而同慶樓同期凈利潤則下滑58.92%。從全年來看，同慶樓凈利潤最多僅9252.59萬元，其2023年凈利潤則高達3.04億元，同比大幅縮水約2.11億元。

當然也有比同慶樓還“慘”的，西安飲食（000721.SZ）2024年預虧1.05億元~1.35億元，這是西安飲食自2021年連續(xù)第四年虧損……

分析原因，同慶樓的利潤下滑很大程度是此前的持續(xù)擴張帶來的影響。

2020年上市以后，沈基水就為同慶樓新“上馬”了酒店業(yè)務，還為此設立了賓館事業(yè)部，為五大事業(yè)部中的新業(yè)務部門，擴張目的明顯。但酒店業(yè)務投資較大、回報周期較長，對業(yè)績壓力較大。

“野馬財經(jīng)”整理發(fā)現(xiàn)，同慶樓在2021年至2023年，陸續(xù)購買了多宗地塊或酒店，總投資額超過6.3億元，其中包括合肥市錦繡園辦公樓、合肥城建開發(fā)的望湖國際城寫字樓裙樓、合肥市肥西縣FX202121號地塊、合肥市新站高新區(qū)XZ202301號地塊、安慶市宜秀區(qū)珺睿府22幢酒店、無錫市經(jīng)開區(qū)商鋪等房屋或地塊，這些收購的項目擬開發(fā)為酒店或用于同慶樓餐飲門店。

整個2024年，同慶樓一口氣新開了8家規(guī)模較大的門店，包括3家富茂酒店（高新富茂、肥西富茂、安慶富茂）、1家餐飲門店（無錫寶能店門店）、1家上萬平方米的婚禮會館門店（常州常青里門店），但新店盈利并非一蹴而就。

同慶樓表示，門店內的各業(yè)態(tài)陸續(xù)開業(yè)需投入大量的開辦費用，以及資產(chǎn)折舊攤銷等費用支出，新店的營業(yè)收入處在爬坡期，導致新店虧損3500萬元左右。

而且新店的開業(yè)也并不能完全按照預期進行。

同慶樓2024年前三季度財報中曾表示，“2024年底公司計劃完成10家富茂酒店主體業(yè)態(tài)開業(yè)，2025年該10家大型富茂酒店陸續(xù)到達成熟經(jīng)營期”。但2024年業(yè)績預告的表述卻略有不同，其中提到，“2024年公司已有8家富茂酒店開業(yè)（部分酒店為局部開業(yè)），2025年該8家大型富茂酒店都將全面開業(yè)。”

對比上述差異不難看出，富茂酒店的開業(yè)計劃從10家變?yōu)?家，其實際開業(yè)情況不及預期。

此外，有投資人質疑稱，同慶樓在季度報中稱肥西富茂酒店的餐飲2024年初已經(jīng)開業(yè)，但肥西富茂微信公眾號卻顯示，該酒店是在2024年10月10號開業(yè)，此外肥西富茂酒店的住宿部分何時開業(yè)？

對此，同慶樓董秘表述，“2024年初肥西富茂宴會廳部分對外營業(yè)，2024年10月10日包廂部分對外營業(yè)，屆時肥西富茂的餐飲業(yè)務已基本開業(yè)完成，住宿部分預計2025年1月底開業(yè)。”

業(yè)績預告還指出，同慶樓處于快速發(fā)展階段，資本開支較大，導致財務費用同比增加2000多萬元。此外，同慶樓在2024年收購合肥嘉南投資管理有限公司（簡稱“嘉南投資”）后，計提2650萬元遞延所得稅，也使得當期損益減少。

實際上，上述收購嘉南投資也是為了酒店業(yè)務擴張。據(jù)《證券時報》報道，嘉南投資名下持有一個位于合肥市蜀山區(qū)的大型在建工程項目，同慶樓計劃在該地塊上新開一個“富茂大飯店”，以填補在合肥市酒店業(yè)務布局的空白。

值得注意的是，嘉南投資由同慶樓控股股東馬鞍山市普天投資發(fā)展有限公司（簡稱“馬投公司”）持有95%股權，實控人之一的呂月珍持有另外5%股權。

跌出“富豪榜”的沈基水，能帶火同慶樓嗎？

同慶樓的實控人為沈基水、呂月珍夫婦。雖然同慶樓利潤有所下滑，但沈基水作為同慶樓董事長，依然對未來業(yè)績增長抱有信心，尤其是對富茂酒店。

去年4月，沈基水曾對投資者表示，公司未來的營收規(guī)模及業(yè)績增長空間是巨大的，公司已經(jīng)形成了餐飲、賓館和食品三大板塊業(yè)務，未來將從合肥出發(fā)，重點發(fā)展長三角市場，接下來將進入浙江、福建和廣東市場，“這種經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)是公司的主要發(fā)展方向”。

到了今年1月，雖然凈利潤下滑，但同慶樓表示2025年“公司的經(jīng)營規(guī)模及業(yè)績將會有較大幅度提升”，并多次提及富茂酒店。

在業(yè)績預告中，同慶樓表示，公司在“餐飲+宴會”的基礎上配套一定數(shù)量的客房，創(chuàng)新了“富茂”賓館新商業(yè)模式。富茂以餐飲為核心，餐飲收入占比超80%，堅持“好住（吃）不貴有面子”的經(jīng)營理念。同慶樓還表示，2025年不僅有8家大型富茂酒店全面開業(yè)，2024年投入建設的富茂系列大型新店也將在2025年投入運營，公司酒樓事業(yè)部及婚禮宴會事業(yè)部也將會有業(yè)績釋放。

但同慶樓面臨的挑戰(zhàn)可能正好是自身的強項。

同慶樓表示，同慶樓在宴會經(jīng)營和服務上積累了豐富的運營經(jīng)驗，針對滿月宴、百日宴、周歲宴、成人宴、升學宴、訂婚宴、結婚宴、慶壽宴等打造了同慶樓“十大喜宴”。

上述宴席中，“婚宴”在民間比較普及，規(guī)模也較大，但近年來結婚率的下降已是不爭的事實。

民政部數(shù)據(jù)顯示，2013年至2022年，全國結婚登記人數(shù)從1346.9萬對逐年下降至683.5萬對。2023年結婚登記人數(shù)回升至768萬對，但2024年前三季度，全國結婚登記人數(shù)僅474.7萬對，較2023年同期減少了94.3萬對。

不過，國信證券研報顯示，受2025年“雙春年”農俗效應影響，民間婚宴需求有望反彈，這或將對同慶樓的業(yè)績形成一定助力。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬分析認為，2025年的“雙春節(jié)”效應有一定的促進作用，但從民俗上來說，“蛇年”并不是結婚、生育的大年，所以對婚育市場有促進，但是效果有待市場驗證。

此外，雖然同慶樓向外界強調2025年將會有新的業(yè)績支撐點，但在股票市場上，投資人的反應依然平淡。

目前已經(jīng)進入“年夜飯”旺季，但同慶樓股價并沒有太大漲幅。截至1月27日，同慶樓最新股價為21.66元/股，相比2023年最高股價跌幅約46.45%，總市值56.32億元。

2023年，同慶樓股價曾達到40.45元/股的歷史峰值，沈基水、呂月珍夫婦也在2023年10月，以59億元的財富估值位列《2023年·胡潤百富榜》第1062位。

但進入2024年后，同慶樓股價開始下滑，最低股價曾達到15.32元/股。隨著股價下跌，2024“胡潤百富榜”上也看不到沈基水、呂月珍的名字了。

百年老字號能否煥發(fā)新生機？

“同慶樓”這一品牌始創(chuàng)于1925年,作為國家正式認定的中華老字號餐飲企業(yè),至今已有百年歷史，也被認為是中國傳統(tǒng)八大菜系中的“徽菜”品牌代表。

解放前，同慶樓遍布北京、南京、武漢、蕪湖等多個城市,接待過眾多歷史名人。作為中國歷史餐飲名店,1999年國內貿易部第一次評定全國56家中華老字號時,“同慶樓”就位列其中；2006年國家商務部再次認定同慶樓為“中華老字號”。

截至2024年上半年，同慶樓在安徽、江蘇、北京等地擁有直營門店118家，包括同慶樓餐飲門店54家、富茂酒店7家、新品牌門店57家（其中同慶樓大包直營店9家，加盟店未統(tǒng)計其中）。

“大眾點評網(wǎng)”北京站顯示，同慶樓（金寶匯店）人均消費158元，招牌菜為招牌紅燒肉、徽州臭鱖魚、同慶樓小籠包等。

在上百年的發(fā)展歷程中，同慶樓也曾一度經(jīng)營不善，甚至拍賣商標，沈基水也是借此機會實現(xiàn)“抄底”。

作為“中華老字號餐飲企業(yè)”同慶樓的董事長，沈基水并不是餐飲專業(yè)出身，而是從醫(yī)療行業(yè)跨行而來。

公開資料顯示，沈基水于1969年出生,大專學歷，曾任安徽省和縣中醫(yī)院放射科醫(yī)師、安徽省馬鞍山市人民醫(yī)院放射科醫(yī)師。早在1994年，沈基水就開始做餐飲，最初只是一家小飯館，但在沈基水的運營下，他的餐飲生意逐漸有了起色，小飯館發(fā)展成了酒店，還成立了安徽省夢都餐飲發(fā)展有限責任公司。

到了2004年，沈基水已經(jīng)經(jīng)營餐飲生意近10年，此時他注意到老字號企業(yè)同慶樓正因經(jīng)營不善而拍賣商標，便果斷以27.3萬元競買下“同慶樓”商標。

隨后在2005年，沈基水和妻子呂月珍成立了安徽同慶樓餐飲發(fā)展有限公司（簡稱“安徽同慶樓有限”）。2015年7月，“安徽同慶樓有限”整體變更為“股份有限公司”，在完成股權分配后，同慶樓餐飲股份有限公司于2020年7月16日在上交所成功登陸A股。

目前，同慶樓的第一大股東為海南普慶投資發(fā)展有限公司（簡稱“海南普慶投資”，由“馬投公司”更名而來），其他主要股東包括合肥市盈沃股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）、合肥市同慶股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）。

這些公司均為沈基水、呂月珍夫婦實控，通過直接和間接持股，沈基水、呂月珍合計控制同慶樓68.59%股權。

近兩年行業(yè)需求與投資節(jié)奏變化，加大餐飲企業(yè)的業(yè)績波動。

紅餐產(chǎn)業(yè)研究院報告顯示，2024年，餐飲行業(yè)網(wǎng)紅流量泡沫被戳破，“追逐品質”有望成為“破局點”，餐飲消費者更關注價格、品質、情感。此外，消費者更加關注就餐的煙火氣、松弛感、情緒價值，更愿意為鍋氣、愉悅情緒、健康、情懷、國潮產(chǎn)品等買單。

沈基水、呂月珍能否讓百年老字號順應新潮流呢？

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