來源：東吳策略陳剛團隊

　　2025年春節電影檔，《哪吒之魔童鬧海》火爆出圈，在上映第16天票房突破百億，同時觀影人次超過2億。哪吒系列電影現象級的成功，代表著又一優質文娛IP的崛起。近年來我國IP經濟發展呈現加速度。根據國際授權業協會數據，2023年中國授權商品與服務銷售達到137.7億美元，同比增長9.6%，首次超過德國成為全球第四大授權市場，2014年至2023年復合增長率超10%，是全球IP市場增速的兩倍。

經濟發展、科技創新、產業迭代是文娛產業全球輸出的基石

　　過去一年中國優秀的文娛IP正不斷涌現，電影、游戲、電視劇、網文等多個領域產生了《黑神話：悟空》、《慶余年》、《三體》等優質作品?，F象級文娛產品的密集出現并非偶然，而是經濟發展與科技突破的結果。

　　優質的經濟基礎為文娛產業的發展提供了堅實的物質條件。需求側來看，隨著經濟發展階段的演進，消費結構將發生顯著變化，文娛消費需求將大幅增長，產業會迎來廣闊的發展空間；供給側方面，經濟發展帶來了資本的沉淀，為產業的發展和升級提供了充足的資源支持。《黑神話：悟空》耗時4年、開發成本超3億，而《哪吒之魔童鬧?！犯俏迥昴ヒ粍?，投入超5億的巨額成本。正是在資本的鼎力支持下，現象級的IP才得以誕生。

　　技術創新是文娛產業發展的核心驅動力。無論是早期的彩色電影、數字音樂，還是現代的5G、云渲染技術、AI，每一次技術突破都極大地提升了文娛產品的生產效率、質量和傳播能力。5G和云渲染技術的融合能打破傳統傳播途徑的時空限制，有利于文娛產品廣泛傳播。以 AIGC 為代表的新興技術，革新了創作工具，讓創作過程變得更加高效和多元。

　　近現代工業體系的發展為文娛產業的升級提供了范例。借鑒工業化生產體系中的產業鏈協同，對IP進行系統化開發，有利于IP開發效率的提升和商業價值的挖掘。漫威通過構建IP矩陣，將多個超級英雄IP整合到一個統一的敘事體系中，實現了IP之間的聯動與共振。同時從玩具、手辦到電子游戲、主題樂園多領域挖掘，為IP提供了持續的影響力和多元商業價值，不僅放大了單個IP的衍生價值，還構建了一個強大的IP生態系統。

　　因此，現象級文娛產品誕生的背后，是“經濟勢能—技術杠桿—產業迭代—文化輸出”良性循環下的結果。

從宏觀經濟與科技發展的視角來看，現象級文娛 IP 的崛起并非孤立事件，其往往與資本市場的繁榮并行

　　參考歷史經驗，美國和日本在各自的發展進程中，也都經歷過經濟發展、科技進步推動文娛 IP 蓬勃興起、走向世界的階段，彼時美、日股票市場也同步走強，展現出經濟、科技與文娛產業、資本市場之間的緊密聯動。

　　1980年代，美國在電影、音樂等領域誕生了許多現象級文娛IP。美國在20世紀80年代后逐步走出了滯脹危機，實現復蘇。經濟的發展為美國人民提供了更多的消費能力和選擇空間；同時信息產業實現了突破，推動了彩色電影、數字音樂等新技術的出現。經濟和科技的支撐下，美國的電影、音樂走向世界，誕生了《超人》《蝙蝠俠》《星球大戰》等經典IP，邁克爾·杰克遜、麥當娜等文化偶像也迅速崛起。美國股市在科技股和文娛產業的推動下，迎來了長牛。

　　同一時期，在經濟繁榮，科技快速發展的背景下，日本的動漫IP也迅速崛起。1970年代，《哆啦A夢》、《高達》、《龍珠》等漫畫陸續被創作，并被搬上電視，日本動漫產業迎來黃金發展期。1975年日本動漫產業市場規模僅有46億日元，但到1990年便突破千億規模。優質的動漫IP風靡全球，成為日本文化的重要輸出載體，有力地提升了日本的國際影響力。同時，日本股市在經濟繁榮的推動下也表現強勁，日經指數在1980年代末達到高位。

　　21世紀同樣的故事再次上演。2008年金融危機后，美國經濟逐步復蘇，同時3D技術、流媒體平臺等新興技術的發展，推動了以漫威宇宙為代表的經典IP全球擴張，而美國股市也持續走強。日本在2008年后經濟逐步復蘇，動漫產業繼續保持強勁的輸出能力，《進擊的巨人》《鬼滅之刃》等優質IP在全球范圍內獲得巨大成功，推動了相關產業的發展，日本股市也實現止跌反彈。

現象級文娛IP和突破性科技成果將推動市場重塑中國資產的定價邏輯

　　2025年開年，中國在科技與文化領域迎來了一系列現象級成果。這不僅是中國完備工業體系和深厚傳統文化積累的自然結果，更是中國綜合國力突破后的必然表現。以DeepSeek和《哪吒之魔童鬧?！窞榇淼膭撔鲁晒宫F了中國逐步從“技術追隨者”向“規則制定者”轉變。

　　中國經濟正處于新舊動能切換的關鍵時期，中國資產的定價邏輯也將逐步轉變。宏觀現實和科技突破是當前資產定價的兩個維度。從宏觀現實來看，房地產、基建、傳統制造業對經濟的拉動作用逐漸減弱，而新動能尚在形成過程中，難以完全對沖舊動能下滑的影響；由于有效需求不足，經濟出現結構性的供給過剩，使得盈利的拐點仍需等待。但另一方面，科技突破為中國資產注入了成長性和想象力，或將逐漸成為定價中國資產的關鍵。DeepSeek的成功意味著美國科技封鎖并不能阻止中國AI能力進步，引導全球重估中國科技資產價值；而文娛IP類資產在實現“走出去”后，也有可能得到全球的青睞。?

　　從配置策略來看，我們仍推薦科技成長方向，一是建議重視AI應用端、推理側投資機會，關注：1）端側硬件，包括人形機器人、AIPC、智能駕駛等；2）推理算力，包括云計算、國產AI芯片，以及芯片制造產業鏈；3）AI Agent和AI軟件應用（包括但不限于AI賦能電商、營銷、辦公、教育、醫療等）。二是關注中國具有IP儲備的上市公司有望迎來價值的重估。

風險提示：國內經濟復蘇速度不及預期；聯儲降息不及預期；宏觀政策力度不及預期；科技創新不及預期；地緣政治風險。