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M1統(tǒng)計口徑迎來修訂:數(shù)據(jù)如何變化,影響幾何

M1統(tǒng)計口徑迎來修訂:數(shù)據(jù)如何變化,影響幾何

戈潤華 2024-12-03 滾動科技 49 次瀏覽 0個評論

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  隨著符合貨幣供應(yīng)量特別是M1統(tǒng)計定義的金融產(chǎn)品范疇發(fā)生演變,M1的統(tǒng)計口徑迎來調(diào)整。

  12月2日晚間,中國人民銀行宣布,決定自統(tǒng)計2025年1月份數(shù)據(jù)起,啟用新修訂的狹義貨幣(M1)統(tǒng)計口徑。修訂后的M1包括:流通中貨幣(M0)、單位活期存款、個人活期存款、非銀行支付機構(gòu)客戶備付金。

  個人活期存款和非銀行支付機構(gòu)客戶備付金納入M1

  市場對M1調(diào)整已有預(yù)期。

  目前,M1口徑包括流通中貨幣M0和單位活期存款。截至2024年10月末,現(xiàn)行口徑M1規(guī)模63.3萬億元,同比增速-6.1%。修訂后的M1進一步納入個人活期存款和非銀行支付機構(gòu)客戶備付金。

  央行行長潘功勝6月在陸家嘴論壇上曾表示,我國M1統(tǒng)計口徑是在30年前確立的,隨著金融服務(wù)便利化、金融市場和移動支付等金融創(chuàng)新迅速發(fā)展,符合貨幣供應(yīng)量特別是M1統(tǒng)計定義的金融產(chǎn)品范疇發(fā)生了重大演變,需要考慮對貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計口徑進行動態(tài)完善。個人活期存款以及一些流動性很高甚至直接有支付功能的金融產(chǎn)品,從貨幣功能的角度看,需要研究納入M1統(tǒng)計范圍,更好反映貨幣供應(yīng)的真實情況。

  對于本次將個人活期存款納入M1,央行在記者問中指出,在創(chuàng)設(shè)M1時,我國還沒有個人銀行卡,更無移動支付體系,個人活期存款無法用于即時轉(zhuǎn)賬支付,因此未包含在M1中。而隨著支付手段的快速發(fā)展,目前個人活期存款已具備轉(zhuǎn)賬支付功能,無需取現(xiàn)可隨時用于支付,與單位活期存款流動性相同,應(yīng)將其計入M1。

  對于將非銀行支付機構(gòu)客戶備付金納入M1,央行則表示,其可以直接用于支付或交易,具有較強的流動性,也應(yīng)納入M1。

  調(diào)整后M1同比增速長期波動將更穩(wěn)定

  央行表示,將于2025年1月份數(shù)據(jù)起開始按修訂后口徑統(tǒng)計M1,預(yù)計將于2月上旬向社會公布。在首次公布的同時,還將公布2024年1月份以來修訂后的M1余額和增長速度數(shù)據(jù)。

  華泰證券指出,統(tǒng)計口徑調(diào)整將推升10月M1同比增速3.8個百分點至-2.3%。從2019年1月起,央行要求非銀行支付機構(gòu)客戶備付金全部集中存管,在央行資產(chǎn)負債表記為“非金融機構(gòu)存款”。截至今年10月,支付機構(gòu)客戶備付金余額為2.4萬億元。同時,調(diào)整前口徑M1余額為63.3萬億元,個人活期存款為39.4萬億元。由此,調(diào)整口徑后的M1余額將為105.1萬億元,同比降幅將從調(diào)整前的6.1%收窄至2.3%,即M1同比增速將上升3.8個百分點。同時,口徑調(diào)整后的M1同比增速仍然偏弱,主要反映企業(yè)盈利承壓、以及財政支出增長偏弱的影響。

  中信證券認為,“調(diào)整后M1增速”絕對值始終高于原規(guī)則下的M1增速,同時長期波動也更為穩(wěn)定,同時M2與M1的增速剪刀差在2024年10月亦由13.60%下降至9.83%;雖然“調(diào)整后M1”指標較原M1在絕對數(shù)值上有一定優(yōu)化,但其仍不能掩蓋目前經(jīng)濟信用環(huán)境整體偏弱的狀態(tài),復盤來看今年以來“調(diào)整后M1增速”仍呈持續(xù)下行的趨勢并回落至負區(qū)間,同時M2與其剪刀差仍處于較高水平;此外,調(diào)整后的M1指標在經(jīng)濟預(yù)測上仍對PPI、工業(yè)產(chǎn)成品存貨等指標有較好的指引效果。

  新口徑下M1數(shù)據(jù)影響幾何

  M1對經(jīng)濟數(shù)據(jù)的領(lǐng)先作用會發(fā)生哪些變化,成為市場關(guān)注的重點。

  銀河證券認為,新口徑M1與當下的經(jīng)濟基本面更貼切。金融數(shù)據(jù)具有前瞻性,對預(yù)測經(jīng)濟數(shù)據(jù)有重要意義,新口徑的M1由于其更全面反映即時消費能力以及波動性顯著降低,能更好地預(yù)測經(jīng)濟增長趨勢、通脹水平。原口徑M1與新口徑M1同時在10月出現(xiàn)拐點,上行趨勢可能會持續(xù)。目前支持M1上行的因素包括:地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)明顯好轉(zhuǎn)、企業(yè)預(yù)期改善帶來資金活化程度提升、手工補息影響減弱。

  “老口徑M1增速波動主要是單位活期主導,單位活期波動主要受企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流影響,所以對宏觀經(jīng)濟的波動更敏感,對企業(yè)經(jīng)營盈利也有較好映射,所以資本市場關(guān)注也有較好的前瞻作用,所以市場關(guān)注度較高。今年M1增速的明顯下行,有部分是手工補息整改的影響,導致波動幅度有些失真,但估計者這一影響在10月份消退,所以新口徑M1準備適時推出?!闭猩套C券銀行團隊指出,口徑調(diào)整本身不影響經(jīng)濟本身。新口徑增速波動幅度下降,但趨勢大概率和老口徑一致,所以對市場信號意義仍在。M1增速回升是經(jīng)濟活躍度回升的映射,利好資本市場情緒,有利于緩和銀行息差壓力,中收回升,結(jié)算性負債和中收占比高的銀行會更受益。

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