來源：中國經營報

　　本報記者 陳家運 北京報道

　　陜西煤業（601225.SH）在推進“煤電一體化”運營模式上邁出了關鍵一步。

　　12月6日，陜西煤業方面宣布，將通過非公開協議方式現金收購控股股東陜西煤業化工集團有限責任公司（隸屬陜西國資委，以下簡稱“陜煤集團”）持有的陜煤電力集團有限公司（以下簡稱“陜煤電力”）88.6525%股權，交易總額高達156.95億元。

　　陜西煤業相關人士在接受《中國經營報》記者采訪時表示，此次收購旨在認真貫徹國企改革政策方針，同時減少關聯交易、增加公司利潤，推動公司高質量發展。

　　中研普華研究員邱晨陽向記者表示，隨著能源結構的調整和電力市場的不斷發展，電力行業具有較大的市場潛力。此次收購有助于陜西煤業整合上下游資源，提高整體運營效率。陜西煤業與陜煤電力在業務上存在協同效應，收購后可以更好地發揮各自優勢。

　　資產證券化

　　早在9月份，陜煤集團就與陜西煤業簽訂意向協議，擬將其所持有的陜煤電力全部股權轉讓給陜西煤業。

　　12月6日，陜西煤業公布了收購方案，擬通過非公開協議方式，現金收購陜煤集團持有的陜煤電力88.6525%股權。

　　根據公告，本次收購價格以陜煤電力評估凈資產值177.04億元計算，確定陜西煤業本次收購資產的價格為156.95億元。

　　陜西煤業主要從事煤炭開采、洗選、運輸、銷售以及生產服務等業務，煤炭產品主要用于電力、化工及冶金等行業。

　　交易標的陜煤電力成立于2016年，注冊資本67.68億元，其中，陜煤集團持股88.6525%，國開基金持股11.3475%。資產評估報告顯示，陜煤電力主營業務為火力發電，燃煤發電機組總裝機容量為18300MW。

　　陜煤集團為陜西煤業和陜煤電力的控股股東，對兩者的持股比例分別為65.25%和88.6525%。

　　由于本次交易涉及關聯交易，市場對此較為關注。不過，陜西煤業方面表示，此次收購不會構成重大資產重組，且已經過充分論證和審批程序，符合相關法律法規和監管要求。

　　陜西煤業相關人士向記者表示，此次收購主要是響應國家進一步深化國有企業改革政策方針的號召，實現國有資產保值增值；更有助于推動資產證券化進程，實現企業做大做強。

　　早在2023年1月，國家發展改革委提出，持續推進國有經濟布局優化和結構調整，推進煤炭與煤電、煤電與新能源“兩個聯營”；2024年，國家能源局印發《2024年能源工作指導意見》再次強調，要推動煤炭、煤電一體化聯營，合理布局支撐性和調節性煤電項目。

　　目前，本次股權轉讓中，陜煤電力的另一方股東國開基金已放棄優先購買權。陜西煤業方面表示，本次通過非公開協議方式現金收購資產，未構成重大資產重組，僅需在12月23日獲得股東大會審議通過即可實施，交易有望在年底前完成交割、實現并表。

　　此外，陜西煤業相關人士表示，作為上市公司，陜西煤業每年與陜煤電力產生關聯交易。通過此次收購，陜西煤業能夠進一步減少關聯交易。

　　財報數據顯示，2021—2023年，陜煤電力向陜西煤業采購煤炭的關聯交易金額分別為13.43億元、34.52億元、42.33億元。

　　“煤電一體化”

　　“從上市公司角度來看，企業想要再去做大做強，煤炭主業仍是核心。然而，煤礦的批復需要看市場供需及國家政策方針。前兩年，為了保障能源供應穩定，政策導向要求增加煤炭產能的批復，以開發新的礦產。但從2023年開始，批復政策收緊，公司想要增產增效，從下游電力的收購整合來看符合當下需求?！标兾髅簶I相關人士表示。

　　對于此次收購，陜西煤業方面表示，本次交易是公司打造“煤電一體化”運營模式的重要舉措，擬收購上述資產符合公司的實際經營需要和戰略發展方向，能夠進一步減少關聯交易、增加營業收入、延伸煤炭主業產業鏈，促進公司高質量發展。

　　從供應方面來看，此次收購的火電廠主要分布在陜西、湖南、湖北、河南、山西、江西等6省份。而陜西煤業的運輸路線早已覆蓋這些地區——沿包西線鞏固陜西省內電力及化工用煤市場；沿浩吉鐵路做大湖南、湖北、江西市場，形成長江經濟帶核心區域市場主導優勢。

　　陜西煤業相關人士進一步指出，如果今年收購順利交接，公司的利潤增長也會有直觀表現。

　　財報數據顯示，2023年及2024年1—10月，陜煤電力分別實現營業收入177.33億元和117.37億元；分別實現利潤總額26.6億元和17.91億元。

　　記者注意到，陜西煤業今年前三季度實現營收406.9億元，同比下降1.57%；凈利潤為53.87億元，同比下降1.46%。

　　此外，陜西煤業相關人士還透露，多年來陜西煤業在向陜煤電力供應煤炭時一直采用長協煤方式。長協煤是指長期協議下的煤炭價格供應，不會隨著市場價格波動而調整?！爱斚虑闆r可以簡單理解為長協煤價格要比市場價格低，陜西煤業一直在讓利，不過在收購陜煤電力后這部分利潤會回歸企業?！?/p>

　　中金公司方面也指出，陜西煤業擬收購陜煤電力股權將有助于公司增加營收規模。同時，通過“煤電一體化”上下游協同模式，陜西煤業能夠熨平煤價波動周期的影響，提高盈利穩定性。

　　增加分紅規模

　　“隨著利潤的增厚，對于陜西煤業這種高分紅企業來說，無疑進一步增加了分紅規模?！鄙鲜鲫兾髅簶I相關人士表示。

　　12月7日，陜西煤業發布《關于2024年三季度中期利潤分配方案的公告》，宣布擬每10股派1.03元，合計派發現金紅利10億元。本次中期利潤分配金額占歸母凈利潤的6.27%，與前次中期利潤分配合并計算，共計現金分紅20.56億元。

　　陜西煤業方面表示，分紅旨在進一步增強上市公司的品牌影響力和投資價值，積極回報廣大投資者。

　　民生證券方面指出，陜西煤業三季度分紅與前次中期分紅合計現金分紅金額將達到20.56億元，占當期歸屬于母公司股東凈利潤的12.90%。以累計分紅金額測算，基于2024年12月6日股價，股息率達0.86%。陜西煤業此前承諾，2022—2024年，現金分紅不低于當年可供分配利潤的60%。民生證券方面預測，以陜西煤業2024年歸母凈利潤為基數測算，股息率可達5.3%。

　　因此，民生證券方面認為，陜西煤業股息率較高，而且通過提升分紅頻次，進一步凸顯其股息的投資價值。

　　華泰證券方面指出，隨著2025年電力需求的增長，動力煤的需求及價格底部將得到支撐。陜西煤業作為長協比例較高、盈利穩健的動力煤龍頭，有望受益于紅利邏輯的催化。華泰證券維持對陜西煤業的“買入”評級，并將其目標價由32.9元上調至34.3元。