專(zhuān)題：深化改革、與時(shí)偕行——申萬(wàn)宏源2025資本市場(chǎng)投資年會(huì)

　　炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專(zhuān)業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！

　　在12月17日舉行的“深化改革、與時(shí)偕行”申萬(wàn)宏源2025投資年會(huì)上，申萬(wàn)宏源研究債券首席分析師黃偉平表示，歲末至明年3月兩會(huì)前是債市比較順暢的做多窗口。

　　黃偉平進(jìn)一步闡釋?zhuān)灰踪Y金的跟進(jìn)在于資金成本下降與負(fù)債重新擴(kuò)容。當(dāng)前利率下行的堵點(diǎn)在于回購(gòu)利率與存單利率的雙重約束。隨著政策利率降息與實(shí)質(zhì)性降息并舉，堵點(diǎn)最終會(huì)被疏通。債券利率下行交易的是廣譜利率下降的邏輯。利率下行沿著“配置盤(pán)先行、 交易盤(pán)跟進(jìn)”的邏輯演變，從壓期限利差到壓信用利差。

　　黃偉平分析稱(chēng)，期限利差保持偏高水平，央行買(mǎi)債壓低短端利率，機(jī)構(gòu)保持長(zhǎng)端的買(mǎi)入，曲線(xiàn)整體下移。曲線(xiàn)可能保持平移下行，久期策略仍然有效。黃偉平建議重點(diǎn)關(guān)注存單+長(zhǎng)債、超長(zhǎng)債的價(jià)值，信用品種上著重考慮彈性加大的二永債與置換預(yù)期下的中短久期城投。