來源:金十數據
美聯儲將于周四結束其2024年的最后一次議息會議,明年可能是美聯儲主席鮑威爾執掌美聯儲的最后一個完整年份,他的四年任期將于2026年5月到期。
鮑威爾已經擔任美聯儲主席六年多的時間,但未來幾個月可能會出現新的挑戰,也可能是結束一些未完成事業的機會。
如果他有一個2025年的愿望清單,那上面可能會有這些:
明確的“停止”信號
前美聯儲副主席、現布魯金斯學會高級研究員Donald Kohn說,“鮑威爾目前的主要任務是完成軟著陸,將通脹率控制在2%,實現充分就業,這在稅收、關稅和移民政策可能使經濟形勢難以預測的復雜環境下可能會更加棘手。”
盡管鮑威爾領導下的美聯儲因通脹在2021年加速后沒有更快地加息而受到批評,但最終實施的快速加息以及在新冠疫情后全球經濟回歸更正常的狀態,已使通脹率接近美聯儲2%的目標。
但工作尚未完成。在未來一年中,鮑威爾將不得不引導政策制定者就何時停止降息進行辯論,避免降息幅度過大導致通脹反彈,或降息速度過慢導致就業市場開始衰退,同時還要考慮特朗普新政府的政策。
穩定的財政環境
當選總統特朗普承諾對稅收、貿易、移民和監管政策進行廣泛改革,這可能會使美聯儲維持物價穩定和充分就業的任務更加艱巨。
由于經濟可能運行在其潛力水平或以上,減稅或放松監管可能會通過進一步刺激需求和增長來引發更高的通脹;大規模驅逐移民可能會限制勞動力供應,并對工資和物價造成上行壓力;關稅可能會提高進口商品的成本。
但影響并非單方面,例如,進口商品價格上漲可能會削弱需求或促使消費者轉向本地替代品,美聯儲的任務是試圖了解這些可能需要時間制定和實施的政策的全部影響。
確定所有這些因素對美聯儲關注的問題——通脹率和失業率的凈影響,可能是鮑威爾領導美聯儲的最后階段的主要挑戰之一。
平穩結束量化緊縮
在新冠疫情期間,作為其保持市場穩定和支持經濟復蘇努力的一部分,美聯儲持有的美國國債和抵押貸款支持證券激增。
現在,隨著讓這些證券到期,美聯儲正在縮減其資產負債表,這一過程被稱為量化緊縮。
在資產負債表縮減到一定程度之前,可能會導致金融體系儲備不足。在其他條件相同的情況下,鮑威爾和他的同事們希望縮減能夠持續盡可能長的時間,但他們也希望避免像2019年那樣擾亂隔夜融資市場。
找到合適的停止點,并決定如何管理未來的資產負債表,是鮑威爾需要完成的與新冠疫情相關的金融救助中的一項未完成業務,以使貨幣政策回歸“正常”。
更穩固的框架
鮑威爾的部分遺產將與美聯儲在2019年討論并在2020年(當時新冠疫情已將美聯儲的重點轉向解決當時大規模的失業問題)批準的貨幣政策戰略變化相關。在過去十年通脹率較低的背景下,他們采用了新的操作框架,更加重視就業復蘇,并承諾利用通脹高企時期來彌補之前的通脹缺口。
這種方法很快與經濟脫節,經濟中的勞動力市場迅速復蘇,并在2021年顯示出通脹加劇的跡象。
鮑威爾承認,他在2020年監督的改革過于關注可能是一系列獨特情況,今年的審查將確定是否應再次修改該框架。
一個挑戰是:如何確保操作指南避免過度承諾美聯儲的兩個目標中的任何一個。
哥倫比亞Threadneedle高級全球利率策略師Ed Al-Hussainy說,“如果美聯儲在經歷這一事件后,對就業的關注相對于通脹有所減弱,我們就有可能回到通脹低于目標,經濟衰退后的就業復蘇時間比必要時間更長的環境中。”
避免監管沖突
與財政政策一樣,特朗普政府也可能試圖徹底改革銀行監管方式,美聯儲在這個領域既負有直接的監管責任,也負有更廣泛的金融穩定和貨幣政策利益,作為經濟的“最后貸款人”來幫助面臨市場壓力的其他信譽良好的金融機構。
作為美聯儲主席,鮑威爾投入了大量精力來與國會議員建立關系,而隨著立法者就銀行監管的可能變化和用于執行這些監管的監管結構進行辯論,這些關系可能非常重要。
喬治·梅森大學梅卡圖斯中心高級研究員David Beckworth說,“我懷疑特朗普政府將大力推動改變聯邦政府實施金融政策的方式,也可能有人呼吁對美聯儲進行大規模改革。我希望鮑威爾能讓美聯儲盡可能處于最佳狀態,以應對可能發生的重大變化。”