南方財經全媒體記者楊雨萊 施詩 廣州、上海報道

　　本周，全球資本市場迎來年內最后一次“全球央行超級周”。整體而言，共有美聯儲、日本、英國、瑞典、挪威等25家央行宣布利率決議。我們先來看看全球主要央行利率決議的情況。

　　美聯儲僅加息25個基點

　　在眾多央行之中，美聯儲的決策備受矚目。美國東部時間12月18日，美聯儲宣布降息25個基點，并上調今明兩年美國實際GDP增速預期，其中今年從2%大幅上調至2.5%。

　　美聯儲主席鮑威爾在隨后的發布會上表示，通過此次降息，美聯儲將政策利率從峰值利率下調了100個基點，因此可以更加謹慎考慮下一步的利率調整。

　　美聯儲放緩降息步伐主要出于哪些考慮？這是否意味著美聯儲貨幣政策進入“暫停加息”的新階段？我們來連線東方金誠研究發展部高級副總監白雪。

　　美聯儲基于兩個因素“鷹派”降息

　　白雪：美聯儲在這次議息會議上的立場較為“鷹派”，盡管實施了降息，但市場普遍認為這是一次“鷹派降息”，主要基于兩點原因。

　　第一個原因是自今年9月份以來，美國的去通脹進程出現了明顯的停滯。從今年以來的通脹下行速度有所減緩，尤其是過去3個月的通脹數據顯示，CPI整體有所上升，而核心CPI連續3個月持平，核心通脹指標顯示出一定的黏性。特別是服務業和勞動力相關價格的壓力，使得核心CPI的下降速度慢于整體CPI，導致美國的去通脹進程出現了明顯的停滯。

　　第二個原因，也是更為重要的一點，是特朗普未來的經濟政策可能會對明年甚至更長時間后的美國通脹造成較大擾動。市場普遍認為特朗普的減稅、加征關稅和驅逐移民的政策組合，可能會推高美國的通脹和通脹預期上行的風險。之前市場上一直在進行的特朗普交易持續升溫，推動了市場利率和通脹預期持續上升，這也充分說明了這一點。這兩個主要原因導致了美聯儲此次采取了“鷹派降息”的立場。

　　明年美聯儲降息節奏或將大幅放緩

　　白雪：盡管美聯儲目前仍處于降息周期，但從會后表態來看，未來通脹在美聯儲決策中的權重可能會提升。明年，隨著特朗普經濟政策的實施以及美國外部環境不確定性風險的增加，美聯儲將進入一個新的觀望階段，與今年相比，降息節奏可能會大幅放緩。

　　明年美聯儲的降息操作可能會更前置，主要集中在上半年，主要有兩個原因：一是今年一季度的高通脹基數意味著明年上半年CPI同比增速可能會繼續回落；二是根據特朗普競選時的表態，他上任后可能會首先推行驅逐移民政策，這可能會導致上半年新增非農數據的中樞因非法移民退出勞動力市場而出現回落，同時其他政策效果可能還未完全顯現，因此明年上半年可能是降息的有利時機。預計上半年可能會出現2次25個基點的降息，全年累計降息次數可能在2到3次左右。

　　日本央行維持利率不變

　　在美聯儲之后，日本央行于19日上午公布利率決議。日本央行宣布維持利率不變，符合市場預期。這是日本央行連續第3次暫停加息。日本央行表示，貨幣政策給股票和匯率帶來的相互作用存在“高度不確定”。

　　為何日本央行按兵不動？此舉將對日本股市和外匯帶來哪些影響？在美聯儲“變鷹”的情況下，后續日本央行的貨幣政策將何去何從？復旦發展研究院金融研究中心主任孫立堅為我們帶來他的解讀。

　　日本輸入型通脹壓力正在減弱

　　孫立堅：第一個方面，日本今天的利率政策調整表現得非常謹慎，主要是因為存在對日本經濟是否形成了牢固基礎的隱憂。目前日本經濟的良好表現，究竟是因為維持了較弱日元和低利率水平所帶來的優勢，還是因為加息導致經濟開始走強、通縮預期減弱，這一點目前很難做出更準確的判斷。

　　日本政府的謹慎態度也反映了他們預判克服通脹壓力的程度比上一次加息時小，美國的輸出型通脹水平正在降低，日本輸入型通脹壓力也在減弱，這也是他們謹慎考慮不加息的原因之一。

　　另外，日本央行最近的利率政策操作也借鑒了美國的預期管理方式，即在當前環境下不制造市場恐慌，保持與市場預期的一致性。

　　日本重視維持弱勢日元

　　孫立堅：弱勢的日元要比強勢的日元更能夠給予外資企業更多的魅力，讓它能夠進入到北海道、熊本等地區，日本正在打造的一個AI產業的新生態。所以日本非常看重弱勢日元。而弱勢日元會導致出現強勢股價的反轉現象，也是這些年來日本保持低利率水平的原因之一。所以，日本央行根據目前的狀況進行謹慎判斷，維持現有的日元水平，符合日本目前的基本面。

　　日本央行3月加息的概率較高

　　孫立堅：日本近期的經濟數據顯示了較為積極的表現，甚至長期低迷的實際工資狀況在本季度也有所改善，實現了正增長，這為日本央行加息提供了重要依據。過去，人們擔心名義工資雖然增長，但通貨膨脹率更高，導致實際購買力下降，這會影響民眾的消費意愿和企業的投資意愿會因為實際工資水平的下降而裹足不前。但現在實際工資的增長增強了央行加息的信心，日本央行希望進一步評估加息周期的時機，通過觀察到日本中小企業和大型企業都有能力提高工資，日本央行將會持續并按照節奏地推進加息。

　　因此，不排除日本在1月份加息的可能性，而3月份加息的概率非常高，除非美國或全球經濟出現重大變化，否則加息的節奏不太可能改變。

　　英國央行宣布利率決議

　　12月19日晚，英國央行宣布利率決議。與日本央行一樣，英國央行維持利率不變。為何英國央行沒有跟隨美聯儲、歐洲央行的步伐宣布降息？哪些因素影響英國央行的決策？我們來聽聽中國人民大學經濟學院副院長王晉斌的分析。

　　控通脹為英國央行首要任務

　　王晉斌：英國目前的情況與美聯儲和歐洲央行所面臨的情況存在較大差異。英國的通脹率相對較高，11月為2.6%，高于2%的通脹目標。同時，盡管英國經濟有所修復，但狀況并不十分理想。

　　從貨幣政策角度來看，英國對通脹的容忍度不如美聯儲。2020年8月美聯儲公布了新的貨幣政策框架，2021年6月歐洲央行也公布了新的貨幣政策框架，兩者都采用了平均通脹目標值，對通脹的容忍度實際上高于英國央行。

　　因此，英國央行當前的首要任務可能是將通脹降至2%的目標水平。在這種情況下，即便經濟修復并不理想，英國央行可能仍會將控制通脹作為當前的首要任務，這與美聯儲和歐洲央行的貨幣政策存在一定差異。