專題：2024基金行業年終大盤點：誰將奪冠？ETF市場加速“吸金”

　　近日，財通基金2025年云享投資策略會——權益專場召開，主題：掃描A股前景，把握主升浪行情>>點擊查看全部視頻

　　財通基金副總經理兼權益投資總監金梓才在會議上發表了題為“乘風而起 踏浪前行——2025權益投資策略展望”的演講。金梓才指出，對于中短期市場，包括2025年，行情主要由流動性帶來的估值驅動。本輪行情既然也是估值驅動，我們認為就要尋找想象空間大的公司，因為遠期想象空間大的公司在向好行情里估值彈性更大。

　　在投資配置方面，他表示，我們將遵循產業趨勢，積極關注以下三個方向：海外算力基建：光模塊、數通PCB；國內算力基建：AI芯片；新消費：折扣零售。

　　詳情如下：

　　1．趨勢研判：本輪行情靠估值驅動

　　我們認為，本輪行情在中短期，包括在2025年，主要還是靠流動性帶來的估值驅動的。所以，相對于經濟基本面的配合，有政策的不斷落地和推進更為重要。我們看到，從9月24日政策組合拳，到10月12日財政部會議定調總體又超預期，再到12月9日，政治局會議時隔15年再提“適度寬松的貨幣政策”和“更加積極的財政政策”，重要會議表態積極、增量政策不斷出臺，這種政策基調給市場維持較高估值水位帶來了可能性，我們期待2025年具體政策的落地和推進，以及政策到位后，有望解決地方隱性債務與房地產庫存問題，為地方政府減輕負擔，國內有效需求有望逐漸恢復，對整個經濟的企穩反彈起到幫助。

　　2．行業選擇：尋找估值溢價最高，想象空間最大的行業

　　本輪行情既然也是估值驅動，我們認為就要尋找想象空間大的公司，因為遠期想象空間大的公司在向好行情里估值彈性更大。我們認為，想象空間大的行業主要有這樣兩個特征：一是產業處于早期，目前滲透率還相對低；二是商業模式創新，未來市場滲透率有望快速提升，空間巨大。但是，不是所有想象空間大的產業都可以投資。我們認為，長期空間大，產業處于早期，但可逐步驗證，短期還能逐步兌現業績驗證的行業才是投資優選。

　　3．關注方向

　　配置角度來看，我們將遵循產業趨勢，積極關注以下三個方向：

　　1）海外算力基建：光模塊、數通PCB

　　光模塊：AI時代，算力成為核心驅動力，光模塊作為AI算力的關鍵組成部分，隨著GPU技術的迭代，其需求量和價格均呈現上升趨勢。在全球AI技術的激烈競爭中，光模塊行業的投資邏輯十分明確，預示著中長期內業績有望實現顯著增長。從行業競爭格局看，中國光模塊龍頭企業在全球市場中占據領先地位，在新產品開發上展現出市場份額提升的趨勢。從估值角度看，中國光模塊企業的估值普遍低于國際同行，有望在未來盈利和估值實現雙重提升。

　　數通PCB：AI時代，AI服務器拉動需求量價齊升。從量來看，AI服務器和組網推動數通PCB的需求增加；從價來看， AI需求推動數通PCB加工難度上升、定價上升。中國數通PCB企業具有全球化的供應能力，通過收購技術優勢型企業，中國企業有望突破核心瓶頸、實現高端產能。

　　2）國內算力基建：AI芯片

　　隨著頭部互聯網企業在2024年實現良好盈利，計劃在2025年加大對AI領域投資，疊加美國限制了部分算力芯片出口，中長期阻礙了國內頭部互聯網廠商算力的長期配套需求，國內互聯網廠商的需求和訂單預計將進一步向國產端傾斜；而國產算力芯片廠商快速迭代，尤其是互聯網廠商推理的場景推算一體產品與海外差距縮小，在產品配套能力上有望實現從質變到量變的飛躍，提供具有成本效益的本土化解決方案。

　　3）新消費：折扣零售

　　折扣零售和新零售正在重塑線下零售市場，隨著消費者趨向于更加理性和追求性價比的消費模式，折扣零售模式的門店數量在過去一年保持高速增長。在線上流量競爭日益激烈的背景下，線上線下結合的新零售模式再次成為零售企業的探索方向。線上頭部主播與傳統線下零售商的合作，將強大的流量與成熟的供應鏈和線下觸達能力相結合，可能孕育出全新的零售模式，為傳統線下零售商帶來新的活力。零售類公司此前估值水平較為保守，上述變化可能使部分優秀的零售公司獲得重新定價的機會。

　　風險提示：市場有風險，投資需謹慎；市場觀點將隨各因素變化而動態調整，不構成投資者改變投資決策或選擇具體產品的法律依據。文中提及行業、板塊不構成任何投資推介。基金有風險，投資需謹慎。文中市場判 斷不對未來市場表現構成任何保證，歷史情況僅供參考；文中的信息均來自公開可獲得資料，基金管理人力求可靠，但對這些信息的準確性及完整性不做任何保證，獲得報告的人士據此做出投資決策，應自行承擔投資風險。我國基金運作時間較短，不能反映股市、債市發展所有階段。基金的過往業績并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他 基金的業績不構成基金業績表現的保證。基金管理人做出投資決策之前，請仔細閱讀基 金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等法律文件和風險揭示書。