來源：華爾街見聞

　　巴克萊認(rèn)為，雖然特斯拉四季報(bào)表現(xiàn)不佳，但仍維持著120被估值，這主要是因?yàn)樘厮估谧詣?dòng)駕駛和人工智能領(lǐng)域的宏偉藍(lán)圖吸引了市場的廣泛關(guān)注，使得投資者對(duì)其短期業(yè)績的波動(dòng)顯得相對(duì)寬容。

　　長期以來，特斯拉高得離譜的估值一直為資本市場所詬病。但隨著股價(jià)漲到令空頭“絕望”，市場也逐漸放棄了從基本面為其定價(jià)。

　　巴克萊資深分析師Dan Levy1月30日發(fā)布最新研報(bào)指出，盡管特斯拉 2024 年第四季度的業(yè)績未達(dá)預(yù)期，但其在自動(dòng)駕駛和人工智能領(lǐng)域的宏偉藍(lán)圖，以及強(qiáng)大的敘事能力，使得市場對(duì)其短期業(yè)績的不佳表現(xiàn)顯得相對(duì)寬容。

　　Levy指出，這種現(xiàn)象不禁讓人聯(lián)想到比特幣，特斯拉似乎正逐漸走向 “比特幣化”，其股價(jià)與基本面的關(guān)聯(lián)逐漸減弱，而更多地受到市場情緒和敘事的影響。

　　超級(jí)敘事能力與120倍市盈率

　　特斯拉在 2024 年第四季度的業(yè)績表現(xiàn)并不盡如人意。報(bào)告指出，特斯拉的汽車毛利率降至七年來的最低水平，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期。然而，盡管業(yè)績不佳，特斯拉的股價(jià)卻并未受到太大影響。巴克萊認(rèn)為，這主要是因?yàn)樘厮估谧詣?dòng)駕駛和人工智能領(lǐng)域的宏偉藍(lán)圖吸引了市場的廣泛關(guān)注，使得投資者對(duì)其短期業(yè)績的波動(dòng)顯得相對(duì)寬容。

　　巴克萊在報(bào)告中提到，“特斯拉的股票目前的市盈率高達(dá) 120 倍，顯示出投資者對(duì)其未來增長的高度預(yù)期?！?這種現(xiàn)象表明，特斯拉的股價(jià)在很大程度上依賴于其創(chuàng)始人埃隆?馬斯克（Elon Musk）的影響力和公司的敘事能力。特斯拉目前更像是 “原始迷因股”（meme stonk），其股價(jià)受到多種技術(shù)因素（如期權(quán)、量化交易和動(dòng)量投資）的推動(dòng)，與比特幣的市場表現(xiàn)有相似之處。

　　敘事1：Robotaxi

　　特斯拉在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的進(jìn)展是巴克萊報(bào)告的重點(diǎn)之一。報(bào)告指出，特斯拉計(jì)劃于 2025 年 6 月在奧斯汀啟動(dòng)無人駕駛 Robotaxi 服務(wù)，并計(jì)劃在年底前將其無監(jiān)督 FSD 技術(shù)推廣至多個(gè)美國城市。這一計(jì)劃顯示出特斯拉在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的快速推進(jìn)，但也引發(fā)了市場對(duì)其技術(shù)可行性和監(jiān)管挑戰(zhàn)的擔(dān)憂。

　　巴克萊分析師丹?萊維表示，“特斯拉的 Robotaxi 試點(diǎn)項(xiàng)目將使用特斯拉自有車輛，提供類似 Uber 的無人駕駛服務(wù)?！?這一項(xiàng)目的成功實(shí)施將為特斯拉帶來新的收入來源，并進(jìn)一步鞏固其在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。然而，他也提醒投資者，特斯拉的無監(jiān)督 FSD 技術(shù)在消費(fèi)者車輛中的應(yīng)用可能面臨更多挑戰(zhàn)，尤其是在監(jiān)管環(huán)境較為嚴(yán)格的地區(qū)。

　　此外，特斯拉還計(jì)劃在 2025 年推出 “Model 2.5” 這一更經(jīng)濟(jì)實(shí)惠的車型，以進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額。萊維認(rèn)為，這一舉措將有助于特斯拉在競爭激烈的電動(dòng)汽車市場中保持優(yōu)勢(shì)，但也可能對(duì)其利潤率產(chǎn)生一定壓力。

　　敘事2：Optimus 機(jī)器人

　　除了自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，特斯拉的 Optimus 機(jī)器人項(xiàng)目也是其未來增長的重要組成部分。報(bào)告指出，特斯拉計(jì)劃在 2025 年生產(chǎn)數(shù)千臺(tái) Optimus 機(jī)器人，并將其部署在特斯拉工廠中執(zhí)行 “枯燥、危險(xiǎn)、重復(fù)” 的任務(wù)。這一項(xiàng)目的成功實(shí)施將為特斯拉帶來新的收入增長點(diǎn)，并進(jìn)一步提升其在人工智能領(lǐng)域的競爭力。

　　巴克萊分析師丹?萊維表示，“Optimus 的長期潛力巨大，但其商業(yè)化路徑仍存在不確定性。” 盡管 Optimus 的生產(chǎn)計(jì)劃已經(jīng)進(jìn)入第一階段，但其大規(guī)模生產(chǎn)和市場推廣仍面臨諸多挑戰(zhàn)。特斯拉計(jì)劃在 2026 年推出 Optimus V2 版本，并逐步擴(kuò)大其生產(chǎn)規(guī)模。萊維預(yù)計(jì)，Optimus 的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)每月 10 萬臺(tái)的生產(chǎn)量，并在全球范圍內(nèi)推廣。

　　宏偉藍(lán)圖帶來增長潛力

　　巴克萊認(rèn)為，特斯拉的股價(jià)在很大程度上依賴于其創(chuàng)始人埃隆?馬斯克（Elon Musk）的影響力和公司的敘事能力。

　　特斯拉與比特幣的市場表現(xiàn)有相似之處。這種 “比特幣化” 的現(xiàn)象使得特斯拉的股價(jià)與基本面的關(guān)聯(lián)逐漸減弱，而更多地受到市場情緒和敘事的影響。

　　Levy表示，“當(dāng)特斯拉為你提供超級(jí)敘事時(shí)，誰還在乎預(yù)測呢？” 這種敘事能力使得市場對(duì)特斯拉的短期業(yè)績波動(dòng)顯得相對(duì)寬容。盡管特斯拉在 2024 年第四季度的業(yè)績表現(xiàn)不佳，但其在自動(dòng)駕駛和人工智能領(lǐng)域的宏偉藍(lán)圖吸引了市場的廣泛關(guān)注，使得投資者對(duì)其未來充滿信心。

　　Levy表示，“特斯拉的未來規(guī)劃充滿雄心，但其技術(shù)突破和商業(yè)化應(yīng)用仍面臨諸多不確定性?！?投資者需要密切關(guān)注特斯拉在自動(dòng)駕駛和人工智能領(lǐng)域的進(jìn)展，以及其在市場競爭中的表現(xiàn)。盡管特斯拉的股價(jià)目前與基本面脫節(jié)，但其強(qiáng)大的敘事能力和技術(shù)創(chuàng)新能力使其在未來仍具有巨大的增長潛力。

　　巴克萊認(rèn)為，特斯拉的持續(xù)創(chuàng)新和市場領(lǐng)導(dǎo)地位將使其在未來保持競爭優(yōu)勢(shì)。盡管面臨諸多挑戰(zhàn)，但特斯拉在電動(dòng)汽車和自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的領(lǐng)先地位使其具備了應(yīng)對(duì)市場變化的能力。投資者應(yīng)謹(jǐn)慎評(píng)估特斯拉的短期波動(dòng)和長期潛力，以做出明智的投資決策。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款

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