來源：北京商報(bào)

　　蛇年首個(gè)交易日，人民銀行大額公開市場操作引發(fā)關(guān)注。

　　2月5日，人民銀行官網(wǎng)發(fā)布消息稱，為對沖公開市場逆回購集中到期等因素影響，保持銀行體系流動性充裕，2025年2月5日中國人民銀行以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了6970億元逆回購操作，期限7天，利率1.5%，與此前保持一致。數(shù)據(jù)顯示，今日因有14135億元逆回購到期。此次操作后，實(shí)現(xiàn)凈回籠7165億元。

　　萬億逆回購到期

　　Wind統(tǒng)計(jì)信息數(shù)據(jù)顯示，2月5日—7日，公開市場將有逾2萬億元逆回購到期。分別來看，2月5日、6日、7日到期的逆回購具體為14135億元、4800億元、2840億元。

　　廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院首席金融研究員王運(yùn)金告訴北京商報(bào)記者，人民銀行靈活運(yùn)用公開市場操作平滑市場資金的季節(jié)性波動，維持流動性合理充裕。

　　回顧春節(jié)前，居民與企業(yè)存在較大的取現(xiàn)需求，銀行間隔夜與7天拆借利率快速上升一度超過3%，過度偏離政策利率1.5%，人民銀行通過14天逆回購操作布局過節(jié)資金規(guī)模超過2.6萬億元；節(jié)后居民與企業(yè)資金回流銀行，因此人民銀行適時(shí)逐步回籠操作資金。

　　相比于去年同期，王運(yùn)金指出，人民銀行蛇年首個(gè)逆回購操作呈現(xiàn)了不同特點(diǎn)：其中，今年跨年的14天逆回購操作規(guī)模是去年的一倍多，去年節(jié)前操作了約1.24萬億元、節(jié)后第一天資金凈投放了430億元。節(jié)前較大的操作規(guī)模意味著節(jié)后較大的回籠壓力，節(jié)后需要較大規(guī)模的逆回購操作逐步回籠該季節(jié)性資金。

　　另外，今年節(jié)前貨幣市場短期利率波動更大，每年1月銀行會集中大規(guī)模進(jìn)行放貸與購債，今年同時(shí)疊加了1月末存款需求與春節(jié)前較大的取現(xiàn)需求，相比去年春節(jié)假期在2月，今年的節(jié)前資金需求更高，利率波動更大，人民銀行公開市場操作規(guī)模也更大。

　　此外，在“適度寬松”的貨幣政策基調(diào)下，人民銀行前期已經(jīng)釋放了較多流動性，即便今年春節(jié)后第一個(gè)交易日凈回籠7165億元，總體市場流動性較去年仍更為寬裕，DR007已降至1.9%以下，后續(xù)幾天仍有超過1.2萬億元14天逆回購到期，在王運(yùn)金看來，屆時(shí)人民銀行也將適時(shí)保持一定的逆回購操作規(guī)模，保障資金平穩(wěn)回籠。

　　從資金面來看，2月5日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）多數(shù)上漲。其中，隔夜shibor報(bào)1.793%，上漲8.5個(gè)基點(diǎn)；7天shibor報(bào)1.844%，上漲12.9個(gè)基點(diǎn)；14天shibor報(bào)1.972%，下跌5.1個(gè)基點(diǎn)。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明同樣稱，春節(jié)前人民銀行為了滿足市場的流動性需求，投放了大量逆回購資金。春節(jié)后，這些逆回購集中到期，會對資金面形成一定的沖擊，不過人民銀行通過開展逆回購操作對沖到期資金，可以緩解部分壓力。此外，節(jié)后現(xiàn)金回流銀行體系，市場資金供給增加，也有助于維持資金面的平衡狀態(tài)。

　　人民幣小幅升值

　　近期受外部因素?cái)_動，人民幣維持區(qū)間震蕩，外匯市場平穩(wěn)運(yùn)行。

　　2月5日，中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心公布，2025年2月5日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價(jià)為1美元對人民幣7.1693元，相較前一交易日中間價(jià)7.1698元，調(diào)升5個(gè)基點(diǎn)。

　　當(dāng)日上午，人民幣匯率小幅貶值，但未超過0.3%，維持在7.28左右。不過，截至最新發(fā)稿時(shí)間2月5日16時(shí)14分，在岸人民幣對美元報(bào)7.2697，貶值0.26%；離岸人民幣對美元則報(bào)7.2697，升值0.24%。

　　業(yè)內(nèi)分析，近期受特朗普溫和關(guān)稅言論影響，美元對人民幣維持區(qū)間震蕩，離岸人民幣再沖階段高點(diǎn)。中短期內(nèi)，匯率走勢仍受關(guān)稅政策和中美利差變化影響。

　　正如聯(lián)儲證券研究院院長助理沈夏宜指出，人民幣匯率中間價(jià)近期有所調(diào)升，主要受到前期匯率對于特朗普關(guān)稅言論定價(jià)較為充分的影響，靴子落地之后，短期外匯市場壓力邊際有所緩解，美元對人民幣維持區(qū)間震蕩。

　　“考慮到春節(jié)后首周逾2萬億元逆回購到期；政府債供給開始放量；特朗普對華關(guān)稅政策存在不確定性，可能加劇人民幣匯率波動，進(jìn)而影響資金面。”盡管存在上述擾動因素，不過，明明也指出，預(yù)計(jì)本月流動性較節(jié)前有望邊際好轉(zhuǎn)，保持平穩(wěn)運(yùn)行。一方面，節(jié)后現(xiàn)金回流銀行體系，補(bǔ)充了超儲；另一方面，人民銀行還是有充足的貨幣政策工具進(jìn)行調(diào)控。

　　降準(zhǔn)降息均有空間

　　談及此次公開市場操作對市場的影響，沈夏宜指出，股市方面，節(jié)前中長期資金入市的具體方案落地，在制度建設(shè)上為市場引入了源頭活水，有利于整體風(fēng)險(xiǎn)偏好的抬升；另外數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)期間的旅游出行、春節(jié)檔電影票房，以及“以舊換新”等消費(fèi)領(lǐng)域較去年同期均有不同程度增長，基本面企穩(wěn)開始有所驗(yàn)證。多重利好因素下，預(yù)計(jì)資金面回歸“均衡”不會對市場產(chǎn)生較大沖擊。

　　債市方面，短期還是以國內(nèi)資金面“緊平衡”的邏輯為主，短端利率明顯上行，長端利率波動放大。但考慮到當(dāng)前市場各類機(jī)構(gòu)對于債券資產(chǎn)的需求仍然較高，利率中樞明顯回升幅度或有限，沈夏宜提到，對于債市的看法也不宜過度悲觀。

　　展望后續(xù)貨幣政策，在多位分析人士看來，我國常規(guī)政策工具空間仍然充足。

　　“目前降準(zhǔn)降息均有空間，但是考慮到內(nèi)外均衡，短期降準(zhǔn)的可能性有限，人民銀行更有可能通過其他方式維穩(wěn)資金面。此外，人民銀行可能會根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢和金融市場運(yùn)行情況擇機(jī)降息，目前仍處于政策效果觀察期。”明明說道。

　　王運(yùn)金同樣稱，適度寬松的貨幣政策基調(diào)下，人民銀行將靈活運(yùn)用買斷式逆回購、MLF、降準(zhǔn)、二級市場購買國債等工具增大市場流動性供給，滿足國債與地方債更大規(guī)模的發(fā)行需求，滿足房地產(chǎn)“白名單”項(xiàng)目較大的融資需求，滿足消費(fèi)與投資恢復(fù)所帶來的居民與企業(yè)貸款的增量資金需求等。同時(shí)，在考量內(nèi)外部均衡的情況下，將穩(wěn)步推動國內(nèi)利率持續(xù)下行，全年有望下調(diào)政策利率超過0.3個(gè)百分點(diǎn)，推動LPR下行0.4個(gè)百分點(diǎn)以上；結(jié)構(gòu)性工具將持續(xù)發(fā)揮重要作用，為重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)提供更優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)。

　　王運(yùn)金建議，人民銀行可適時(shí)開啟國債購買操作或于一季度適度降準(zhǔn)，保持較當(dāng)前更為充裕的市場流動性，釋放更加積極的政策信號。建議人民銀行借鑒國外成熟經(jīng)驗(yàn)加快創(chuàng)新金融工具，穩(wěn)定股市債市、改善市場預(yù)期。

　　沈夏宜則指出，從降息來看，隨著美聯(lián)儲降息預(yù)期走弱，以及關(guān)稅影響下外需不確定性的加深，人民銀行穩(wěn)匯率的訴求或?qū)⒂绊懫浣衲甑慕迪⒐?jié)奏及幅度；而從市場看，在政策定調(diào)“適時(shí)降息降準(zhǔn)”后，年前利率的快速下行，或已預(yù)支一定幅度的降息預(yù)期。所以后續(xù)對于降息的落地節(jié)奏及幅度的兌現(xiàn)仍需保持較高關(guān)注度；另從降準(zhǔn)來看，雖然節(jié)前降準(zhǔn)預(yù)期落空，但隨著利率債供給規(guī)模的加速抬升以及置換MLF的到期量，仍需要降準(zhǔn)來釋放長期資金來彌補(bǔ)資金面的缺口，近期降準(zhǔn)落地的必要性或更為充分。

　　北京商報(bào)記者?劉四紅