來源：國投期貨

　　回顧2023年與2024年，以春節后正月初八作為復工第一天，我們統計復工60天內豬價走勢情形?？梢钥吹?，豬價在復工后出現短暫低點，隨后呈現震蕩上揚態勢。2023年春節后豬價低點出現在復工第六天，生豬現貨價格達到13.8元/公斤。2024年春節后低點出現在復工第七天，生豬現貨價格達到13.57元/公斤。今年春節后豬價高于過去兩年同期水平，2月5日（正月初八）生豬現貨均價15.66元/公斤。（2023年正月初八為1月29日，2024年正月初八為2月17日）

　　肥標價差數據顯示，當前肥標價差較高，處在過去3年最高水平，顯示大豬供應偏緊。2024年春節后自2月下旬開始，二次育肥持續進場推動了豬價的走高。2025年與2024年不同的是，由于2023年生豬行業持續去產能以及2023年四季度嚴重的非瘟疫情對母豬及育肥豬均造成損失，因此市場對2024年豬價行情較為看好。而2024年生豬行業產能持續恢復，目前市場對2025年豬價行情預期不樂觀，預計二育進場相對謹慎。

　　政策層面，2023年春節之后，發改委監測的大中城市豬糧比價跌破5：1，根據2021年官方發布的《完善政府豬肉儲備調節機制 做好豬肉市場保供穩價工作預案》，豬糧比價低于5：1屬于過度下跌一級預警，中央和地方將全面啟動臨時收儲。2023年2月1日及2月8日，豬糧比價連續兩次處于4.96：1，2023年2月17日發改委公布將開展首批凍豬肉收儲，計劃收儲2萬噸，收儲預期提振了豬價。2025年1月15日大中城市豬糧比價處在7.84：1，處于調控綠色區域，不會引發政策層面擾動。

　　凍肉庫存方面，目前的凍品庫存處在偏低水平，后期凍肉補庫存在空間，不過目前豬價仍然處在15~16元/公斤的區間，相對于往年春節后13~14元/公斤的豬價低點來說仍然偏高，暫不具備凍肉大幅入庫優勢。

　　養殖成本方面，根據涌益咨詢數據，截止1月23日，5000-10000萬頭母豬自繁自養模式下當期標豬出欄成本為12.92元/公斤。2024年去年同期為15.29元/公斤，2023年同期為16.59元/公斤。以自繁自養龍頭牧原股份為例，2024年11月完全養殖成本為13.1元/公斤，2023年11月完全成本為14.9元/公斤。過去兩年生豬養殖成本隨著飼料成本的降低和生產效率的提升，成本出現大幅下移。

　　總體來看，由于新生仔豬數量在上年8-9月仍然在繼續環比增長，預計2-3月生豬供應端維持恢復態勢。二次育肥方面，目前肥標價差顯著偏高，但市場對豬價預期仍不樂觀，關注未來潛在二育驅動。豬糧比價處于綠色區間，政策方面不存在驅動。今年春節后豬價顯著高于過去兩年，豬價明顯偏高，凍品入庫動能不足。養殖成本顯著低于過去兩年水平。我們認為在高產能、低成本及短期無明顯外部催化因素下，預計生豬現貨價格仍將繼續弱勢下探，關注潛在二育可能。