期貨日報

　　本周四，內盤原油價格走勢由強轉弱。國際油價9日上漲，截至收盤，WTI原油期貨結算價收漲0.82%，報73.92美元/桶；布倫特原油期貨結算價收漲1%，報76.92美元/桶。

　　去年12月下旬以來，國內外油價呈現震蕩上漲走勢，原油價格創下階段性高點，WTI原油期貨和布倫特原油期貨最高分別漲至74美元/桶上方和77美元/桶上方，內盤原油最高漲至590元/桶上方。

　　談及油價上漲的驅動因素，海證期貨能化研究員鄭夢琦在接受期貨日報記者采訪時表示，主要有以下幾方面原因：

　　首先，受今年俄烏輸氣協議終止影響，加上美國冬季風暴，寒冷天氣預報和井口及管道凍結導致產量下降，天然氣價格上行，從而帶動油價上漲。其次，拜登今年1月6日宣布一項行政令，將永久禁止在大西洋和太平洋部分海域進行海上石油和天然氣開發，涉及6.25億英畝的海洋區域，再次利多原油價格。再次是OPEC+方面，去年12月OPEC原油產量環比減少5萬桶/天，至2646萬桶/天，連續兩個月增長后出現下滑，疊加沙特將2月銷往亞洲的阿拉伯輕質原油上調0.6美元/桶，至1.5美元/桶，俄羅斯12月原油產量降至897.1萬桶/天，低于OPEC+目標，均支撐油價。最后是地緣方面，特朗普近期威脅以“經濟力量”讓加拿大成為美國第51個州、不排除武力控制巴拿馬運河和格陵蘭島、將“墨西哥灣”變成“美洲灣”等等。總的來看，在上述多重利多因素集中釋放下，原油價格被大幅推高。

　　“美國當選總統特朗普1月7日表示，他上任后將立即推翻現任總統拜登剛剛宣布的海上石油和天然氣開發禁令，美國將在很多地方增加鉆探，來大幅降低能源成本，緩解了原油供應擔憂。此外值得注意的是，EIA原油雖小幅去庫存，但汽油和精煉油均大幅累庫，需求疲軟依然存在。”鄭夢琦說，因此，在經歷前期利多集中釋放油價大幅推漲后，隨著天然氣價格下跌，以及需求擔憂抑制，原油價格上行乏力，有所回落。

　　國泰君安期貨首席分析師、能源化工組聯席行政負責人黃柳楠認為，近期，原油價格在伊朗對外供應實質性下滑、美國原油庫欣地區庫存下滑影響下持續偏強。其中，內盤原油SC在人民幣匯率貶值、倉單下滑影響下走勢強于外盤，月差同步大幅走強。

　　展望后續，黃柳楠表示，隨著各類價差估值回升至歷史高位，疊加今年二季度增產前景下的全球原油市場累庫預期，預計油價上方空間有限。

　　從節前看，鄭夢琦認為，關于特朗普上任后的政策推行，不確定性依然較大。但原油基本面偏弱，需求端持續抑制原油價格上方空間，庫存的相對低位又使得油價存在一定的抗跌性，前期利多集中釋放后，油價仍以震蕩思路對待。春節假期期間，外盤油價波動風險較大，建議投資者謹慎操作。

　　從全年看，黃柳楠認為，即便撇開地緣端的不確定性，在OPEC+增產節奏遲遲不定的情況下，對原油自身供需面難以給出確定性的預判，市場或難有流暢的單邊行情。

　　“我們認為春節前最佳策略是在1月初做多油價波動率，而非簡單押注單邊行情。隨著油價在2024年底的持續震蕩，目前波動率已經回到歷史低位。在特朗普1月20日就職后，市場大概率對全球貿易摩擦、伊朗問題有更清晰的認知，中國內需的美好前景或也進一步明朗，屆時油價無論是先漲再跌還是直接下行，波動率都會放大。因此，相關的期權策略或非常值得考慮。”黃柳楠表示，從需求側看，亞洲與美、歐煉能在上半年的分化，可能引發內外盤原油價差的走擴。即亞太煉能的投放與美歐煉能的淘汰，或會構成SC對外盤原油表現的相對強勢，是潛在利好驅動之一。單邊方面，如果OPEC+在4月開始增產，上半年原油供給過剩仍是大概率事件，單邊策略建議優先考慮空配思路。