卓創資訊紙漿高級分析師常俊婷

　　【導語】美國對中國、加拿大加征關稅，2月4日中國反制政策發布，雖木漿未在反制政策的商品關稅清單中，但美國這次關稅政策將會直接影響中國漿市心態面，而美國同樣對加拿大加征關稅，加拿大出口到中國木漿意愿增加，則會成為間接影響中國漿市心態面的另外一個影響因素，最終導致漿價高位運行，助推漿價在2月份維持漲勢。

　　美國對來自于中國的商品加征10%關稅，或增加中國進口木漿成本面壓力

　　美國對來自于中國的商品加征10%關稅，在市場價格上行時對中國買方接受價格不會造成很大的影響，但在市場價格下行時來自于美國的進口木漿市場競爭力會有所下降。由于美國木漿出口暫無數據展示，在此用中華人民共和國海關總署數據進行分析說明。據中華人民共和國海關總署數據顯示，2020-2024年中國木漿出口量在3.39萬-16.64萬噸，與中國2000余萬噸木漿進口量相比微乎其微，同時從2024年木漿出口量數據可以看出，僅闊葉漿有0.15萬噸出口至美國，占闊葉漿出口量的1.92%，占木漿出口量的0.90%，因此此次事件對中國木漿出口影響微弱，更多的影響體現在中國進口木漿方面。

　　美國的加征關稅相對較多的影響在中國進口針葉漿方面。據中華人民共和國海關總署數據顯示，2020-2024年中國進口木漿的4.66%-7.02%來源于美國，2024年來源于美國的針葉漿占中國針葉漿進口總量的12.51%，闊葉漿占中國闊葉漿進口總量的0.85%，本色漿占中國本色漿進口總量的1.72%，化機漿占中國化機漿進口總量的2.01%。

　　另外，美國當地時間2月1日起對來自于加拿大的商品加征關稅（當地時間2月3日，特朗普將加拿大加征關稅實施時間推遲至3月4日執行，但影響猶存），幅度為25%。而據中華人民共和國海關總署數據顯示，2020-2024年，中國進口木漿的12.06%-17.12%來自于加拿大。具體到分漿種貿易伙伴來看，2024年來自于加拿大的針葉漿占24.64%，闊葉漿占1.80%，本色漿占14.09%，化機漿占77.07%。加拿大是中國針葉漿、化機漿的主要貿易伙伴，美國對中國、加拿大商品加征關稅，對于中國市場的影響首先聚焦于針葉漿方面，其次為化機漿方面。

　　卓創資訊分析，美國對中國、加拿大加征關稅，2月4日中國反制政策發布，雖木漿未在反制政策的商品關稅清單中，但美國這次關稅政策將會直接影響中國漿市心態面，而美國同樣對加拿大加征關稅，加拿大出口到中國木漿意愿增加，則會成為間接影響中國漿市心態面的另外一個影響因素。那么單從木漿品種具體展開來看，一方面會相應提高中國針葉漿成本面壓力，主要體現為關稅增加進口針葉漿成本面壓力；一方面美國針葉漿在中國針葉漿市場競爭力下降，主要體現為加拿大出口至中國針葉漿意愿增強，進而牽制美國針葉漿市場份額。當然，對于其他漿種的影響亦存，但中國處于漿紙一體化快速發展時期，造紙產能多配套本色漿、闊葉漿、化機漿生產線，因此對本色漿、闊葉漿、化機漿的影響較為間接。

　　下面我們從中國進口木漿結構占比、主要貿易伙伴占比，通過數據更加詳細的展示具體漿種的進口增量及占比情況，來詳細看對中國進口木漿市場的影響程度。

　　中國木漿進口依存度高，關稅調整對針葉漿影響最為明顯

　　中國木漿高度依賴進口，2024年中國木漿進口依存度在50.34%。從2020-2024年木漿的進口結構來看（見圖1），闊葉漿、針葉漿為中國進口木漿的主力漿種，化機漿、本色漿次之。據中華人民共和國海關總署數據顯示，闊葉漿占到木漿進口量的53.15%-59.72%，針葉漿占到木漿進口量的31.44%-35.54%，化機漿占到木漿進口量的4.69%-7.25%，本色漿占到木漿進口量的3.68%-6.55%。由于森林資源匱乏的情況下，針葉漿、本色漿進口依存度較高，而闊葉漿、化機漿的進口依存度較低，通過圖2-圖5中華人民共和國海關總署數據顯示，美國、加拿大是中國進口針葉漿主要貿易伙伴，加拿大是中國進口化機漿的主要貿易伙伴；而針葉漿、本色漿進口貿易伙伴相對分散，闊葉漿、化機漿進口貿易伙伴相對較為集中。

　　美國、加拿大是中國針葉漿主要進口貿易伙伴，而加拿大進口量及占比雙增

　　從進口針葉漿貿易伙伴統計來看（見圖2），2020-2024年針葉漿TOP5進口貿易伙伴主要分布于加拿大、芬蘭、美國、智利及俄羅斯，占針葉漿總進口量的86.14%-91.96%。具體到2024年來看，除加拿大、智利進口量占比較2023年增加以外，其余貿易伙伴占比較2023年均下滑，其中美國占比下滑3.09個百分點。從累計進口量的絕對值來看，進口貿易伙伴的進口量除加拿大較2023年增加12.07萬噸以外，其余貿易伙伴進口量較2023年下滑3.05萬-39.43萬噸，其中來自于美國進口量下滑39.43萬噸。卓創資訊分析，2024年美國、加拿大是中國針葉漿主要進口貿易伙伴，來自于加拿大的針葉漿量及占比均有增加，而來自于美國的進口量及占比均下滑，與加拿大品牌繁多、整體供貨穩定、且部分牌號價格優勢明顯，而美國針葉漿排產不穩、價格高位有關。預計此次關稅政策因美國同時對中國、加拿大加征關稅，一方面抬高中國針葉漿市場價格，一方面迫使加拿大出口到中國針葉漿量增加，進而壓制中國漿價漲勢，但同樣需考量加拿大漿廠對外表示的成本高位問題，或導致中國針葉漿價格呈高位運行態勢。

　　巴西、印度尼西亞、智利、烏拉圭是中國進口闊葉漿的主要貿易伙伴，加拿大、美國影響微乎其微

　　從進口闊葉漿貿易伙伴統計來看（見圖3），2020-2024年闊葉漿TOP5進口貿易伙伴主要分布于巴西、印度尼西亞、智利、烏拉圭及加拿大，占闊葉漿總進口量的93.12%-97.48%，進口貿易伙伴高度集中。具體到2024年來看，除智利、烏拉圭、加拿大進口量占比較2023年上升之外，巴西、印度尼西亞進口量占比較2023年窄幅下滑。從累計進口量的絕對值來看，TOP5進口貿易伙伴的進口量中僅智利、烏拉圭較2023年增加，巴西、印度尼西亞、加拿大進口量較2023年下降，其中加拿大進口量較2023年下降0.19萬噸。卓創資訊分析，2024年巴西、印度尼西亞、智利、烏拉圭是中國進口闊葉漿的主要貿易伙伴，占闊葉漿進口量的93.36%，這四個貿易伙伴的產銷對中國進口闊葉漿市場影響明顯；2024年來自于加拿大的進口量占比雖位列第五名，但占比僅有1.80%（進口量28.01萬噸），來自于美國的進口量占比0.85%（進口量13.22萬噸），加拿大、美國在闊葉漿方面影響微乎其微。

　　本色漿主要進口貿易伙伴來源相對分散，加拿大、美國影響有限

　　從進口本色漿貿易伙伴統計來看（見圖4），2020-2024年本色漿主要進口貿易伙伴主要分布于智利、俄羅斯、加拿大、美國及芬蘭，占本色漿總進口量的74.00%-83.63%。具體到2024年來看，除智利、俄羅斯及加拿大占比較2023年上升以外，美國、芬蘭占比較2023年下降。從累計進口量的絕對值來看，主要進口貿易伙伴的進口量較2023年均下滑，其中來自于加拿大、美國的進口量較2023年分別下滑2.96萬噸、15.17萬噸。卓創資訊分析，2024年本色漿主要進口貿易伙伴來源相對分散，加拿大、美國雖位列前五，但進口量僅在13.54萬噸、1.65萬噸，交付固定客戶出貨為主，同時中國造紙產能逐步配套本色漿產能，預計此次關稅調整對本色漿的影響或有限。

　　化機漿主要進口貿易伙伴來源相對集中，加拿大影響相對明顯，美國影響微弱

　　從進口化機漿貿易伙伴統計來看（見圖5），2020-2024年化機漿主要進口貿易伙伴主要分布于加拿大、新西蘭、瑞典、芬蘭及美國，占化機漿總進口量的93.47%-95.57%。具體到2024年來看，除加拿大、芬蘭及美國占比較2023年上升以外，新西蘭、瑞典占比較2023年下降。從累計進口量的絕對值來看，主要進口貿易伙伴的進口量中，除了芬蘭、美國較2023年分別上升0.68萬噸、1.28萬噸，加拿大、新西蘭、瑞典分別較2023年下降7.12萬噸、6.84萬噸、1.51萬噸。卓創資訊分析，2024年化機漿主要進口貿易伙伴來源相對集中，加拿大長期居于首位，來自于美國的進口量僅占2.01%；如果加拿大對中國化機漿出口意向增強，同時在中國漿紙一體化布局下，或加速中國進口化機漿現貨市場價格中樞下移，但同樣需考慮加拿大漿廠因考量成本面問題低價惜售可能，進而對化機漿價格下移起到限制作用，預計此次關稅調整對化機漿的影響呈現為中性。

　　回顧歷史來看，2023年10月歐洲某國曾對其出口商品加征關稅（中國6.35%的木漿來自于歐洲某國，13%的針葉漿來自于歐洲某國，且烏針、布針為上海期貨交易所主要交割品牌），在政策調整之后，（通過圖6中可以看出）進口木漿現貨市場并未因成本面而上漲，而是主要遵循基本面邏輯運行。同時，通過前期市場運行情況來看，關稅調整由賣方主動承擔大部分關稅的情況居多。因此從這方面來看，美國對中國加征關稅對市場的影響更多的是在心態方面，主要體現為市場博弈中被提及的一個影響因素，進而引發一系列的連鎖反應，同時配合其他因素出現一定周期內的行情走勢。預計此次關稅調整或成為2025年2月開始，進口木漿現貨市場價格的其中一個驅動因素，去助力進口木漿市場延續2025年1月以來的價格漲勢。

　　美國關稅調整進一步支撐短期中國進口漿價走勢，2月漿價或延續漲勢

　　從美國關稅調整政策的假設情況來看，美國對中國、加拿大加征關稅，2月4日中國反制政策發布，雖木漿未在反制政策的商品關稅清單中，但美國這次關稅政策將會直接影響中國漿市心態面，而美國同樣對加拿大加征關稅，加拿大出口到中國木漿意愿增加，則會成為間接影響中國漿市心態面的另外一個影響因素。具體展開來看，一方面，增加進口木漿成本面壓力，提高中國進口木漿價格；一方面，加拿大出口到中國木漿意愿增強，掣肘中國進口木漿價格漲勢；一方面，加拿大考量自身成本面壓力而低價惜售，抑制中國進口木漿跌勢。從分漿種的情況來看，針葉漿為期貨品目，存在金融屬性，恰逢春節前期貨價格上漲，結合此次事件，或最終導致漿價高位運行，助推漿價在2月份維持漲勢。闊葉漿與針葉漿作為造紙行業的主要生產原料，針葉漿提漲必將帶動闊葉漿價格上行；化機漿作為造紙行業生產的另外一種生產原料，在主力漿種上漲的帶動下，或利于減緩漿價跌勢；本色漿作為造紙行業的小眾生產原料，在多數漿種價格向上的趨勢下，存順勢上漲可能。

　　從木漿的基本面來看，春節后進口木漿到貨量存窄幅收窄預期、國內外紙漿新產能2月正常放量、樂觀預期停機產能的恢復下，漿市總供應環比增加2.79%；需求端2月文化紙、白卡紙無新產能放量，主要為前期投產產能的釋放，但春節期間現有原紙產能開工存壓低預期以及新產能放量不足情況下，預計總需求量環比下降3.24%，漿市供需改善動力不足，從基本面來看，供需差環比擴大6.51%，漿價存在下滑預期。

　　從市場預期來看，漿紙市場漲價函及國外漿廠一季度檢修消息發酵，影響業者心態面，同時在外盤成本面支撐及業者改善盈利訴求下，恰逢年后紙廠原料適當采買階段，預計業者在2月中下旬仍存試探性拉漿價預期，實單跟進或受下游原紙行業低盈利制約而有限。

　　從其他方面來看，隨著國內穩經濟政策的落地實施，國內經濟處于邊際修復過程中，市場對紙漿需求預期轉好。另外，漿紙一體化進程加快，中國木漿自給量逐步增加，來自于進口貿易伙伴的關稅調整政策影響在更長一段時期或逐步減弱。

　　綜上所述，2月中國漿市自身供需改善受限，不利于漿價高位運行；春節前，漿紙市場漲價函及漿廠檢修消息發酵，春節期間美國加征關稅消息再起，業者心態面影響進一步凸顯，同時在外盤成本面支撐及業者改善盈利訴求下，恰逢年后紙廠原料適當采買階段，預計業者低價惜售心態加重，仍存試探性拉漲預期。