來源：天勇談經(jīng)濟(jì)，作者：周天勇

　　? 最近，筆者一是觀察近期財(cái)政和貨幣政策刺激與消費(fèi)價格和GDP增長速度的關(guān)系，二是研究中國金融體制變動對城鄉(xiāng)、就業(yè)、創(chuàng)業(yè)、收入、消費(fèi)和財(cái)富數(shù)量釋放和壓抑的因果。麥金農(nóng)認(rèn)為，發(fā)展中國家存在著金融壓抑。其影響資源的配置、收入和財(cái)富的損失，并且造成分配和擁有的差距；而其金融放松和深化，促進(jìn)其經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　1．金融體制市場化改革釋放了中國發(fā)展的動力

　　? 中國的改革開放，市場化的金融從無到有，釋放了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動能。一是原來農(nóng)村勞動工分與農(nóng)產(chǎn)品實(shí)物分配的體制，改革后農(nóng)民出售自己的勞動產(chǎn)品、到各鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)工作和出外務(wù)工，在金融方面變成了貨幣化的交易和分配，實(shí)現(xiàn)了資源的優(yōu)化配置和生產(chǎn)效率的提高。二是企業(yè)中財(cái)政收支和縱向流動管理的資金，變成了銀行借貸、股權(quán)投資、證券融資的資本，使資本要素優(yōu)化配置和提高產(chǎn)出效率。三是城鎮(zhèn)住宅不再實(shí)物化無償分配，進(jìn)行商品化改革，不動產(chǎn)實(shí)物的分配，轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)物與貨幣的替代交易，使城鎮(zhèn)居民有了自己的資產(chǎn)和財(cái)富（當(dāng)然，計(jì)劃行政壟斷賣地和房地產(chǎn)開發(fā)建設(shè)一條渠道也形成虛高房價）。如此等等，中國金融深化釋放的效率提高、創(chuàng)業(yè)活躍、就業(yè)增多、產(chǎn)出增加、收入增長和財(cái)富積累等等，筆者有一大堆可以佐證的數(shù)據(jù)。這里不再贅述。一個國家經(jīng)濟(jì)金融的從無到有和逐步深化，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的增長和發(fā)展。

　　2．?dāng)U張性政策刺激不明顯，貨幣到哪去了？

　　20世紀(jì)第2個十年中后期，經(jīng)濟(jì)增長速度受到各方面需求收縮的壓力，期間又受到異常因素的影響，居民消費(fèi)物價和生產(chǎn)資料出廠價格低迷，甚至負(fù)增長。經(jīng)濟(jì)學(xué)界、政策研究界和決策部門間，就經(jīng)濟(jì)需要宏觀經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張性政策刺激，還是不需要刺激，發(fā)生了不同意見之間的討論。

　　然而，就短期經(jīng)濟(jì)刺激看，筆者觀察，貨幣M2供應(yīng)規(guī)模2019年是198.65萬億元，2024年增加為310.30萬億元，近五年注入了116.65萬億元貨幣，為2024年貨幣總供應(yīng)量的37%；一般公共財(cái)政赤字率年平均為4.84%，如果加上地方一般財(cái)政收支之外的赤字，赤字比率會更高。然而，這五年居民消費(fèi)物價上漲率為1.16%，2023-2024年，更是為0.2%；生產(chǎn)資料出廠價格為1.04%，剔除2021和2022年停產(chǎn)和供應(yīng)鏈異常因素，為-2.3%。

　　? 這樣大力度的貨幣和財(cái)政工具刺激，居民消費(fèi)物價和生產(chǎn)資料價格還在往下跌，貨幣究竟去哪了？

　　? 最近，筆者寫漸進(jìn)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)學(xué)書中，金融釋放和壓抑與經(jīng)濟(jì)增長的因果關(guān)系一部分發(fā)現(xiàn)，一方面，體制性金融改革使金融深化，經(jīng)濟(jì)獲得增長潛能；另一方面，與麥金農(nóng)發(fā)展中國家的結(jié)構(gòu)性金融壓抑一樣，體制性金融壓抑也會造成其經(jīng)濟(jì)增長和發(fā)展的損失。

　　? 一個市場經(jīng)濟(jì)國家的金融體系，實(shí)際是特大、大、中、小和微規(guī)模不同的，金融供給方，金融流動渠道，金融需求方組合，形成的生態(tài)系統(tǒng)。如果一個國家中，只有特大和大型的金融供給方，主干大管道的金融流動渠道，只給特大型和大型的金融需要方融資和提供貨幣交易需要，那么，占生產(chǎn)競爭和貨物服務(wù)消費(fèi)主體99%的個體、中小微企業(yè)和以億計(jì)的家庭的生產(chǎn)性融資、勞動交換的工資、消費(fèi)需要的貨幣支付能力，房地資產(chǎn)的抵押、因居住地變化等原因閑置資產(chǎn)的變現(xiàn)等等，都受到體制安排的金融抑制和梗阻。

　　? 另外，財(cái)政和央行刺激注入的流動性也要有地方吸收。當(dāng)年產(chǎn)品變商品、勞動工分變工資、企業(yè)資金變資本的市場化改革，根本就沒有實(shí)施什么財(cái)政和貨幣擴(kuò)張政策，但倒逼央行投放大量的貨幣，注入生產(chǎn)、分配和消費(fèi)的交易需要領(lǐng)域。今天，我們要找到能夠增加收入、擴(kuò)大消費(fèi)的流動性去處，而還能通過市場化改革而吸收流動性的部位在哪？城鄉(xiāng)土地和農(nóng)村住宅，是一個潛在和巨大的領(lǐng)域。當(dāng)然，筆者只是從“供給-分配-需求”國民經(jīng)濟(jì)循環(huán)運(yùn)行的角度觀察。學(xué)界和政策研究界有不少異議，明天短文的一系列數(shù)據(jù)將證明，以往的資金流動、創(chuàng)業(yè)就業(yè)、城鄉(xiāng)居民收入、消費(fèi)能力、財(cái)富擁有的實(shí)際情況，并不支持這些異議的觀點(diǎn)，反而實(shí)物與貨幣替代阻隔的體制造成了國民經(jīng)濟(jì)巨大的損失。

　　? 為什么擴(kuò)張性貨幣和財(cái)政對消費(fèi)和投資需求的刺激不明顯，除了其他因素外，兩個重要的體制性金融抑制是：（1）過于行政集中的金融體系，破壞了貨幣的金融微生態(tài)毛細(xì)流動系統(tǒng)，無法使貨幣流動到城鄉(xiāng)三農(nóng)和中小微企業(yè)中；（2）土地房屋禁止交易體制發(fā)生了麥金農(nóng)所述的“實(shí)物與貨幣之間不能替代和置換”梗阻。農(nóng)民無法以地為本和為依托，實(shí)現(xiàn)實(shí)物注資、折價入股、抵押融資等微創(chuàng)業(yè)和自我就業(yè)。城鄉(xiāng)個體商戶和中小微企業(yè)，是微創(chuàng)業(yè)、店鋪坊經(jīng)營、就業(yè)容納、個人收入和居民消費(fèi)的最大領(lǐng)域，釋放的流動性貨幣都到了資本有機(jī)構(gòu)成高的大招商項(xiàng)目投資、政府大基建和國有企業(yè)中，雖然也會拉動GDP增長，但對個人收入增加和居民消費(fèi)能力增強(qiáng)，基本上毫無用處，生產(chǎn)過剩依然照舊。

　　? 成因在于：可能還是以計(jì)劃行政縱向集中管制經(jīng)濟(jì)的思維，安排和進(jìn)行金融和土地體制改革的慣性，想著以行政化、集中化、縱向化的體制改革，來解決這些領(lǐng)域出現(xiàn)的各種問題。沒有重在科學(xué)規(guī)則、金融監(jiān)管、形成法制方面著手，忽略了市場民間橫向分散活力的著力點(diǎn)改革，使得中小微觀企業(yè)生產(chǎn)和居民就業(yè)收入消費(fèi)需求方面金融微供給和毛細(xì)流動系統(tǒng)嚴(yán)重萎縮。

　　總之，漸進(jìn)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中的體制性金融壓抑，對資金的流入和流出、產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)和就業(yè)、居民的收入和財(cái)富、GDP的產(chǎn)出和增長等等都有負(fù)面的影響。