來源：華爾街見聞

　　兩大A500贏家現身首輪角逐。

　　內地如火如荼ETF市場，又有新的偏股ETF品種“出現”。

　　2025年1月，華夏國證自由現金流ETF和國泰富時中國A股自由現金流聚焦ETF通牛公司獲批發行，成為國內首批自由現金流ETF。

　　兩家基金公司均為內地的“指數得力干將”，也令得這輪募集的看點多多。

　　什么是自有現金流ETF？

　　自由現金流指的是，是企業價值評估的一種分析概念。通常用來衡量企業實際持有的能夠回報股東的現金，指在不危及公司生存與發展的前提下可供分配給股東（和債權人）的最大現金額。

　　通常來說，自由現金流 = （A）稅后凈營業利潤 + （B）折舊和攤銷 - （C）資本支出。

　　據悉，自由現金流被認為是相較于凈利潤更難被財務手段“美化”的指標，是不少機構投資者衡量企業財務健康的核心指標之一。

　　所以，自由現金流ETF的目標也很清楚，選擇一批相對財務風險更小、質量更高的證券來構成股票指數投資的新工具。

　　指數編制環節較多

　　那么，自由現金流指數怎么編制呢？

　　以富時自由現金流聚焦指數系列來說，它的構建流程包括：

　　相關因子構建公式如下：

　　總體上看，自由現金流指數的構造環節是比較復雜的。

　　人工參與的評估環節較多

　　另外，通過研讀相關指數編制準則可以發現：相關指數在編制和成分股調整的流程中，人工“干預”的行為相當多。

　　因此對于指數編制機構的專業性和可信度是非常重要的考察環節。

　　具體來說，相關指數要排除的不良特征包括：

　　剔除日均交易價值（ADTV）計算時觀察天數少于60天的公司；

　　剔除富時中國A 股全盤自由流通指數中 ADTV 最低 20%的證券；

　　排名落入指數表中最低質量百分比20%范圍的證券或缺失相關數據的證券將被排除在外；

　　對于指數表中預期收益增長為負（或缺失數據）的證券和預期銷售增長為負（或缺失數據）的證券將被排除在外。

　　而且，上述計算涉及兩個預測難度很高的指標，“本財年之后下一財年預估的每股收益中位數”和“本財年之后下一財年預估的每股銷售額中位數。”

　　排名落入富時中國 A 股自由現金流聚焦指數中，最高風險百分比50%范圍的證券或回報數據不足/缺失的證券將被排除。

　　國證自由現金流指數與富時中國A股自由現金流聚焦指數在設計思路方面具有相似性，不使用自由現金流率指標一刀切，而是在可投資選樣空間內，使用各類因子去評估。

　　兩大指數公司又要“同場競技”

　　另外，首批自有現金流ETF的管理人也看點多多，分別是華夏基金和國泰基金。

　　具體來說，華夏基金發行的是華夏國證自由現金流ETF，國泰基金發行的是國泰富時中國A股自由現金流聚焦ETF。

　　在剛剛完成A500ETF大戰中，兩家機構均進入前四名，累計規模都在200億元以上。

　　海外成熟產品的啟發

　　值得注意的是，在海外市場，已有運作多年的自由現金流ETF。

　　華泰證券研報顯示，美國市場自由現金流ETF產品自2016年以來開始發行。

　　Pacer是其中規模最大、發行最早、布局最全的提供商，旗下美國現金牛100 ETF是美國規模最大的自由現金流ETF，截至2025年1月14日，規模約251億美元，持倉中超配能源板塊。

　　上述基金在風格上與價值和紅利因子存在相似之處。

　　從這個角度說，把自由現金流ETF形容為“未來的現金牛”或許是一個相對恰當的比方。

　　當然前提是，從指數編制方到基金管理人都具備高度的責任心。