由于關(guān)稅及其對生活成本影響的不確定性，資金經(jīng)理們正在投資能夠?qū)_通脹的債券。

　　自 1 月 13 日以來，彭博全球通脹掛鉤債券指數(shù)已上漲約 5%，投資者們在通脹預(yù)期上升的情況下，正為潛在的市場動蕩做準(zhǔn)備。

　　通脹掛鉤債券被視為一種 “極具價值的選擇”，以防物價再度攀升。在政策不確定性的背景下，投資者們正積極購買下行保護(hù)。

　　由于關(guān)稅及其對生活成本影響的不確定性，資金經(jīng)理們紛紛涌向能夠?qū)_通脹的債券。

　　費(fèi)城聯(lián)邦儲備銀行行長帕特里克?哈克（Patrick Harker）在過去一周警告稱，經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險正在上升，部分原因是物價不斷上漲。這種擔(dān)憂推動了彭博全球通脹掛鉤債券指數(shù)（這是衡量發(fā)達(dá)市場投資級通脹掛鉤債券的一個指標(biāo)）從 1 月 13 日至周四收盤期間上漲了約 5%。

　　美國總統(tǒng)唐納德?特朗普（Donald Trump）在尋求全面改革貿(mào)易政策時，請求公眾給予他支持，他將預(yù)計隨之而來的經(jīng)濟(jì)陣痛描述為 “小小的擾動”。關(guān)稅政策宣布后帶來的政策不確定性，導(dǎo)致了市場情緒的負(fù)面轉(zhuǎn)變，進(jìn)而引發(fā)股市大幅下跌、美元走弱以及國債基金資金外流。

　　這也導(dǎo)致了國債收益率下降，這也是使得這種交易難以把握的部分原因。不過，安盛投資管理公司（AXA Investment Managers）旗下管理著多支基金的尼古拉斯?特林達(dá)德（Nicolas Trindade）表示，即便許多投資者正在為降息做準(zhǔn)備，但現(xiàn)在通脹上升確實是有可能的。他預(yù)計在這種不可預(yù)測的經(jīng)濟(jì)策略背景下，市場波動性將會加劇。

　　“2025 年的主要風(fēng)險是，在美國關(guān)稅、減稅以及移民限制的推動下，美國通脹大幅回升，這可能會導(dǎo)致美聯(lián)儲再次打開加息的大門，” 他說，“市場絕對還沒有為這種情況做好定價。”

　　深入觀察債券市場可以發(fā)現(xiàn)，有跡象表明投資者們擔(dān)心整個經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的物價變化。短期通脹預(yù)期已經(jīng)高于長期通脹預(yù)期。

　　橋水聯(lián)合基金（Bridgewater Associates）的聯(lián)合首席投資官鮑勃?普林斯（Bob Prince）在過去一周的一份報告中寫道，通脹掛鉤債券在物價回升的情況下是 “極具價值的選擇”。與此同時，美國銀行（Bank of America Corp．）的策略師馬克?卡普爾頓（Mark Capleton）預(yù)計，由于關(guān)稅帶來的風(fēng)險以及其他政策的不確定性，零售投資者對短期美國國債通脹保值證券（Treasury Inflation Protected Securities）基金的興趣將會濃厚。

　　這類債券通常期限也較長，如果收益率下降，這有助于推動債券價格上漲。

　　此次最新的反彈是在經(jīng)歷了艱難的一年之后出現(xiàn)的。2024 年，通脹掛鉤債券指數(shù)下跌了近 4%，在彭博社的 20 個主要固定收益基準(zhǔn)指數(shù)中跌幅最大。

　　特朗普請求全國支持之際，次級汽車貸款車主的月度還款逾期率達(dá)到了 30 多年來的最高水平，根據(jù)至少一項衡量標(biāo)準(zhǔn)，失業(yè)救濟(jì)申請人數(shù)居高不下，住房需求因高借貸成本而面臨阻力。企業(yè)和消費(fèi)者已經(jīng)變得更加謹(jǐn)慎，一些西海岸的公司在等待財政和監(jiān)管政策變化的明確信息時，暫停了投資決策。

　　隨著特朗普政府的關(guān)稅計劃經(jīng)常變動，資金經(jīng)理們繼續(xù)為潛在的市場動蕩做準(zhǔn)備。阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management）的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家托爾斯滕?斯洛科（Torsten Slok）在周五的一份報告中寫道，投資者一直在 “積極購買下行保護(hù)”，波動性指數(shù)看漲期權(quán)交易量和標(biāo)普 500 指數(shù)看跌期權(quán)交易量接近歷史高位。

　　不過，目前企業(yè)信貸市場在很大程度上仍然保持平靜。自 1 月底以來，美國高等級企業(yè)債券的風(fēng)險溢價有所擴(kuò)大，但仍低于過去十年約 1.2 個百分點的平均水平。美國杠桿貸款一直在上漲。

　　橡樹資本管理公司（Oaktree Capital Management）的聯(lián)合創(chuàng)始人霍華德?馬克斯（Howard Marks）仍然保持樂觀，他在 3 月 6 日的一份報告中寫道，從相對角度來看，信貸的定價是合理的，即使按照目前的利差，信貸也比股票更具投資價值。

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