來(lái)源： 油市小藍(lán)莓

　　核心觀(guān)點(diǎn)：中性? 上周甲醇價(jià)格大幅走強(qiáng)，周初伊朗裝置新增停車(chē)，而后PE價(jià)格大幅走強(qiáng)帶動(dòng)甲醇價(jià)格，周后期由于伊朗天然氣緊張的消息發(fā)酵，導(dǎo)致甲醇價(jià)格大幅上漲。供應(yīng)方面，內(nèi)地開(kāi)工率仍維持高位，部分裝置短停，天然氣制甲醇裝置開(kāi)工率回落；海外開(kāi)工率大幅下降，伊朗裝置后期仍有停車(chē)計(jì)劃。需求方面，烯烴開(kāi)工率和傳統(tǒng)下游裝置開(kāi)工率變動(dòng)均不大，但MTO企業(yè)庫(kù)存偏低，關(guān)注后續(xù)補(bǔ)庫(kù)情況，傳統(tǒng)下游經(jīng)歷前期補(bǔ)庫(kù)后近期放緩。短期港口高庫(kù)存但去庫(kù)預(yù)期逐漸兌現(xiàn)，盤(pán)面價(jià)格受去庫(kù)預(yù)期支撐，但基差維持偏弱導(dǎo)致期貨價(jià)格漲幅受限，導(dǎo)致追高的風(fēng)險(xiǎn)仍在，建議回調(diào)低多為主，關(guān)注去庫(kù)預(yù)期兌現(xiàn)背景下1-5月差低位做擴(kuò)的機(jī)會(huì)。

　　動(dòng)力煤：中性? 煤炭?jī)r(jià)格小幅走低，盡管煤炭日耗回升，但當(dāng)前煤炭庫(kù)存仍偏高

　　國(guó)內(nèi)供應(yīng)：偏空? 國(guó)內(nèi)開(kāi)工率仍偏高，國(guó)內(nèi)天然氣制甲醇裝置11月底開(kāi)始或逐漸兌現(xiàn)停車(chē)，供應(yīng)存在減量預(yù)期

　　進(jìn)口：偏多? 海外開(kāi)工率大幅回落，前期停車(chē)帶來(lái)的進(jìn)口減量12月逐漸兌現(xiàn)，進(jìn)口存在減量

　　下游需求：中性? 烯烴需求和傳統(tǒng)需求變化均不大，下游補(bǔ)庫(kù)情緒一般

　　上游利潤(rùn)：偏多??煤炭?jī)r(jià)格走弱，煤制甲醇利潤(rùn)回升；天然氣制利潤(rùn)維持偏弱；焦?fàn)t氣制利潤(rùn)表現(xiàn)較好

　　MTO利潤(rùn)：中性? MTO利潤(rùn)上周回落，當(dāng)前利潤(rùn)處于年內(nèi)中等水平

　　庫(kù)存：偏空? 港口上周去庫(kù)但當(dāng)前庫(kù)存仍有壓力；內(nèi)地企業(yè)庫(kù)存去庫(kù)，當(dāng)前庫(kù)存偏低

　　海外開(kāi)工率明顯下行

　　開(kāi)工率變動(dòng)不大

截至11月21日當(dāng)周，全國(guó)甲醇裝置開(kāi)工率74.8%，其中煤制甲醇裝置開(kāi)工率81.7%，焦?fàn)t氣制甲醇裝置開(kāi)工率56.1%，天然氣制甲醇裝置開(kāi)工率47.9%。

　　部分裝置短停

久泰托縣11月21日檢修，計(jì)劃11月26日重啟，內(nèi)蒙古易高11月17日檢修，計(jì)劃11月26日重啟，大慶油田天然氣制裝置11月7日檢修，晉煤中能11月18日重啟，其他裝置變動(dòng)不大。

　　海外開(kāi)工率繼續(xù)下降

海外甲醇裝置開(kāi)工率上周大幅回落，美國(guó)新增一套180萬(wàn)噸裝置檢修，委內(nèi)瑞拉3#250萬(wàn)噸裝置全部停車(chē)檢修，伊朗裝置上周變動(dòng)不大，本周初Sabalan165萬(wàn)噸重啟，目前6成負(fù)荷，kimiaya165萬(wàn)噸裝置下降至6成負(fù)荷，近期有停車(chē)計(jì)劃。

　　煤炭?jī)r(jià)格小幅走低

煤炭?jī)r(jià)格小幅走低，盡管?chē)?guó)內(nèi)日耗小幅回升，但由于當(dāng)前供應(yīng)充足，港口煤炭庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)，導(dǎo)致當(dāng)前供應(yīng)端繼續(xù)承壓，短期預(yù)計(jì)煤炭?jī)r(jià)格維持弱勢(shì)整理。

　　上游利潤(rùn)小幅回升

煤炭?jī)r(jià)格小幅回落，且內(nèi)地甲醇價(jià)格周內(nèi)明顯反彈，導(dǎo)致周內(nèi)煤制甲醇裝置利潤(rùn)回升，天然氣制甲醇裝置利潤(rùn)維持偏弱，焦?fàn)t氣制甲醇裝置利潤(rùn)表現(xiàn)相對(duì)較好但仍弱于往年。截至11月22日，內(nèi)蒙煤制利潤(rùn)-193.6元/噸，西南天然氣制利潤(rùn)-130元/噸，河北焦?fàn)t氣制利潤(rùn)335元/噸。

　　需求變動(dòng)不大

　　MTO利潤(rùn)壓縮

上周MTO開(kāi)工率變動(dòng)不大，截至11月21日當(dāng)周MTO開(kāi)工率84.8%，外采甲醇制烯烴裝置開(kāi)工率83.2%。

烯烴工廠(chǎng)利潤(rùn)上周回落，主要由于甲醇價(jià)格的大幅反彈，當(dāng)前利潤(rùn)處于年內(nèi)中等水平。

　　MTO裝置變動(dòng)不大

周內(nèi)MTO裝置變動(dòng)不大，新增內(nèi)蒙古寶豐三期樣本。聽(tīng)聞后續(xù)有部分MTO裝置停車(chē)檢修或外采乙烯的情況，關(guān)注后續(xù)裝置動(dòng)態(tài)。

　　傳統(tǒng)下游小幅走弱

傳統(tǒng)下游綜合開(kāi)工率小幅回落，周內(nèi)MTBE開(kāi)工率回落，其他下游裝置開(kāi)工率變動(dòng)不大。而隨著上周甲醇價(jià)格的反彈疊加終端需求偏弱，傳統(tǒng)下游裝置利潤(rùn)再度走低，當(dāng)前傳統(tǒng)下游利潤(rùn)處于近年來(lái)同期低位。

　　傳統(tǒng)下游采購(gòu)量大幅回升

烯烴企業(yè)周度采購(gòu)量周內(nèi)小幅回落，烯烴工廠(chǎng)對(duì)于高價(jià)仍有抵觸。傳統(tǒng)下游企業(yè)周度采購(gòu)量大幅回升，主要由于前期持續(xù)排庫(kù)后近期剛需補(bǔ)庫(kù)，疊加北方天氣導(dǎo)致的提前備貨，關(guān)注下游采購(gòu)的持續(xù)性。

　　新訂單表現(xiàn)回落

周內(nèi)待發(fā)訂單量明顯回落，新簽約訂單量變動(dòng)不大。

　　港口小幅去庫(kù)

　　港口庫(kù)存去庫(kù)

上周港口庫(kù)存121.05（-3.25）萬(wàn)噸，港口可流通庫(kù)存66.9萬(wàn)噸，港口庫(kù)存和可流通庫(kù)存上周均回落，臨近12月前期海外裝船縮量帶來(lái)的影響或逐漸兌現(xiàn)，關(guān)注去庫(kù)的持續(xù)性。

內(nèi)地企業(yè)庫(kù)存維持偏低，前期傳統(tǒng)下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)疊加部分轉(zhuǎn)移至港口，導(dǎo)致當(dāng)前內(nèi)日庫(kù)存壓力仍不大。

　　MTO采購(gòu)意愿不高

上周MTO樣本企業(yè)庫(kù)存大幅去庫(kù)，烯烴主動(dòng)備貨意愿仍不強(qiáng)。傳統(tǒng)下游廠(chǎng)家原料庫(kù)存變動(dòng)不大，前期集中補(bǔ)庫(kù)后近期采購(gòu)放緩。下游整體的采購(gòu)情緒一般。

　　到港壓力不減

預(yù)計(jì)11月22日至12月7日中國(guó)進(jìn)口船貨到港量在68.05萬(wàn)-69萬(wàn)噸，其中江蘇預(yù)估進(jìn)口船貨到港量在34.05萬(wàn)-35萬(wàn)噸，華南預(yù)估5.1萬(wàn)-6萬(wàn)噸，浙江碩估22.9萬(wàn)-23萬(wàn)噸，內(nèi)地預(yù)估6萬(wàn)-7萬(wàn)噸。

伊朗停車(chē)帶來(lái)的進(jìn)口減量或逐漸兌現(xiàn)。

　　基差大幅走弱

　　基差走弱，月差走強(qiáng)

華東01基差上周大幅走弱，主要由于盤(pán)面價(jià)格受伊朗天然氣緊缺消息影響大幅走高，但現(xiàn)貨價(jià)格仍受到高庫(kù)存壓制，導(dǎo)致現(xiàn)貨和期貨價(jià)格劈叉。

1-5月差上周明顯走高，但周初又再度回落，短期高庫(kù)存仍是壓制月差的主要因素，等待去庫(kù)兌現(xiàn)預(yù)期下1-5月差低位做擴(kuò)的機(jī)會(huì)。

　　PP/L-3MA大幅走低

PP/L-3MA價(jià)差大幅走低，PE供應(yīng)增量逐漸兌現(xiàn)導(dǎo)致近端偏緊格局緩解，PP供需仍處于雙弱的格局，現(xiàn)實(shí)差異導(dǎo)致PP-3MA比PE-3MA更弱，而甲醇由于進(jìn)口減量預(yù)期即將兌現(xiàn)對(duì)于甲醇有支撐，短期繼續(xù)關(guān)注PP/L-3MA價(jià)差的高位做縮。

　　甲醇月度平衡表