轉自：期貨日報

　　近期，甲醇主力合約表現強勢。一方面，伊以地緣沖突再度升級，市場擔心甲醇進口會受到影響；另一方面，受供氣不足影響，伊朗多套甲醇裝置出現降負停車，且近期東南亞地區的文萊BMC和馬來西亞石油公司2#甲醇裝置亦相繼出現臨時停車，伊朗和非伊甲醇進口雙減預期給甲醇市場帶來一定的利多支撐。但隨著港口庫存的再度累積，甲醇上方壓力逐漸顯現。

　　轉口貿易有所增加

　　近期，影響伊朗地區甲醇裝置變動的因素較多。一是雖然伊以地緣沖突再度升級，但由于以色列僅針對伊朗軍事基地進行打擊，對甲醇工廠的實質性影響有限，且伊朗甲醇的裝船和發貨節奏短時間已經恢復。二是伊朗多套甲醇裝置出現計劃外停車。伊朗地區限氣停車一般從當年的11月中下旬持續到次年的2—3月。從目前伊朗甲醇裝置的變動來看，大概率還沒到限氣時間窗口。

　　非伊裝置方面，美國Geismar 3#裝置試運行中，馬來西亞石油公司新裝置延期投產，國際新裝置供應年內難見落地。新西蘭Methanex甲醇工廠自8月中旬開始長期停車后未能如期重啟，北美Natgasoline175萬噸/年甲醇裝置因起火事件意外停車后尚未重啟，而文萊BMC（85萬噸/年）和馬來西亞石油公司2#（170萬噸/年）甲醇裝置相繼出現臨時停車，非伊供應預計繼續減量。

　　受國際區域價差影響，外盤和中國CFR價差持續擴大（其中，中歐價差已擴大至近三年高點150美元/噸附近），轉口貿易有所增加。此外，甲醇進口利潤維持低位運行，倒掛幅度較大，偏低的進口利潤給進口端同樣帶來不利影響。

　　MTO需求保持較高景氣度

　　存量裝置方面，近期內地甲醇探底回升，甲醇生產利潤虧損幅度雖然有所收窄，但仍處于盈虧平衡線以下，部分固定床裝置偏多地區（如山東、河南等地）的生產成本更高。而隨著冬季取暖季的到來，煤價大概率將再度上行，煤頭上游廠家將面臨虧損性減產，預計產量難有進一步的提升空間，但偏高的產量基數仍給內地甲醇價格帶來壓制。青海中浩60萬噸天然氣甲醇裝置上周已停車檢修，隨著后期氣頭裝置冬季限氣停車的逐步兌現，年內供應端高點也將逐步顯現。

　　新增裝置方面，寶豐新材料660萬噸/年甲醇裝置計劃11月2日氣化爐點火，配套的300萬噸/年MTO裝置11月4日開車，預計11月20日左右產出聚烯烴產品。

　　傳統下游需求開工仍處在觸底回升階段，不過受加工利潤持續走低影響，“金九銀十”旺季兌現程度稍顯一般，關注后期新增的精細化工品需求和冬季燃料需求所形成的邊際拉動效應。

　　浙江興興69萬噸/年MTO裝置短停3~4天后現已恢復，目前內地和沿海MTO裝置基本維持常態穩定運行，MTO需求總體保持較高景氣度。前期MTO加工利潤得到較大程度修復后，現金流利潤已維持在盈虧平衡線附近，虧損幅度大幅減輕。雖然近期加工利潤持續回升，但MTO利潤不佳仍是能否支撐高開工的潛在負反饋因素。

　　下游補庫情緒不高

　　目前外輪卸貨正常，下游剛需消耗穩健，甲醇周度到港量在37.13萬噸，港口仍處于持續累庫階段。當前甲醇主港庫存在118.38萬噸，較上期增加7.51萬噸，環比增加6.77%，同比偏高。其中，華東地區大幅累庫，庫存增加6.97萬噸。華南地區窄幅累庫，庫存增加0.54萬噸。傳統下游企業采購量在2.08萬噸，MTO企業采購量在23.36萬噸，同比均處于偏低位置。由于下游采購情緒不高，傳統下游原料庫存僅在13.41萬噸，同比偏低。

　　整體上，近端港口持續累庫背景下，2501合約短期反彈高度有限，建議逢高減持為主。從中長周期來看，甲醇2501合約基本面并不悲觀。一方面，生產利潤下滑制約國內供應繼續增加，國內外氣頭裝置面臨限氣停車，供給和進口端壓力將逐步減弱；另一方面，MTO需求保持較高景氣度，傳統需求仍在回升，后期精細化工品需求和冬季燃料需求將帶來邊際增長效應。因此，2501合約可以尋找低位買入機會，但受宏觀氛圍和MTO利潤影響，預計上方空間相對有限。（作者單位：東吳期貨）