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　　陸股通在第三季度賣出了包括中國中免、金龍魚等消費龍頭。

　　A股三季報落下帷幕，透過大消費板塊前三季度的業(yè)績表現(xiàn)，隱約可以看到中國消費市場的現(xiàn)狀。

　　“免稅茅”中國中免（601888.SH）業(yè)績大跌，前三季度營收、凈利下降至2020年同期最低水平。白酒股的百億營收陣營中，五糧液（000858.SZ）勉強維持業(yè)績個位數(shù)增長。食用油龍頭企業(yè)金龍魚（300999.SZ）的盈利難題仍未解，第三季度凈利潤同比下滑約71%。

　　而休閑食品及飲料企業(yè)實現(xiàn)增長。鹽津鋪子（002847.SZ）、三只松鼠（300783.SZ）、一鳴食品（605179.SH）、東鵬飲料（605499.SH）錄得營收、凈利雙增長，個別企業(yè)凈利潤增速超過五成。

　　消費風(fēng)格股票憑借穩(wěn)健的業(yè)績增長，尤其是食品飲料子板塊曾在過去幾年中扮演過市場領(lǐng)頭羊角色，也曾是機構(gòu)寵兒。近兩年，國內(nèi)不少消費細分賽道出現(xiàn)消費降級的趨勢，相關(guān)上市公司盈利承壓，估值大幅回調(diào)。Wind消費指數(shù)在2021年觸及歷史最高點后，至今累計最大回撤58.12%，跌幅為32.94%。

　　免稅、白酒、食用油龍頭業(yè)績“失速”

　　國內(nèi)有效需求不足，是當前制約經(jīng)濟發(fā)展的主要矛盾。麥肯錫發(fā)布的關(guān)于中國消費趨勢調(diào)研報告指出，今年以來國內(nèi)消費預(yù)期謹慎但存在潛力，消費品類支出意向分化，消費升降級普遍存在于各個消費品類。

　　中國中免的三季報透露出，消費者對免稅品類的需求正在降低。前三季度，中國中免營收、凈利雙降，實現(xiàn)營業(yè)收入430.2億元，同比減少15.38%，實現(xiàn)歸母凈利潤39.2億元，同比減少24.72%。其中，第三季度歸母凈利潤僅6.36億元，同比減少逾五成，還不到第一季度規(guī)模（23.06億元）的三成。中國中免對業(yè)績大幅下滑的解釋是：“消費者消費意愿不足及9月份臺風(fēng)等因素影響。”

　　陸股通曾經(jīng)對中國中免青睞有加，而自2023年二季度開始，該公司股票連續(xù)六個季度被減持，今年二季度大幅賣出4145.93萬股，三季度又賣出347.77萬股，截至三季度末，陸股通持有中國中免A股8599.7萬股。

　　部分食品飲料龍頭第三季度業(yè)績大幅下跌，引發(fā)投資者關(guān)注。Wind數(shù)據(jù)顯示，食品飲料板塊前三季度的營業(yè)收入增速平均值、中位數(shù)分別為0.62%、-0.38%，兩項數(shù)據(jù)均不理想；歸母凈利潤增速平均值、中位數(shù)分別為14.53%、0.3%，相差逾14個百分點，表明有的企業(yè)仍實現(xiàn)凈利增長，有的則大幅倒退。

　　金龍魚的主要產(chǎn)品包括廚房食品、飼料原料及油脂科技產(chǎn)品，前三季度其產(chǎn)品價格下跌超過了銷量增長帶來的營收貢獻，使得業(yè)績繼續(xù)下滑。第三季度，金龍魚實現(xiàn)營業(yè)收入659.75億元，同比下降5.49%，歸母凈利潤為3.34億元，同比下降71.25%。公司前三季度盈利14.31億元，是2020年上市以來的最低水平。

　　白酒行業(yè)景氣度自二季度的端午節(jié)前后明顯走弱，從三季報整體表現(xiàn)來看，6只白酒股前三季度營業(yè)收入均超過百億元，但近半數(shù)酒企的營收或凈利不及市場預(yù)期，有的公司業(yè)績出現(xiàn)超預(yù)期下滑。

　　青島啤酒（600600.SH）與重慶啤酒（600132.SH）也難阻業(yè)績增速放緩。青島啤酒前三季度營收同比下滑6.52%，凈利增速僅1.67%，是2015年同期以來最差表現(xiàn)，該公司第三季度營收、凈利同比、環(huán)比均為下滑。重慶啤酒的營收與去年幾乎持平，凈利同比下滑近1%，第三季度主要盈利指標亦為同環(huán)比雙降。不過，陸股通在二、三季度均連續(xù)增持了兩家啤酒龍頭。

　　休閑食品與飲料逆勢增長

　　食品飲料的千億龍頭中，海天味業(yè)是少數(shù)能維持業(yè)績增長的企業(yè)。今年前三季度，該公司實現(xiàn)營收204億元，歸母凈利潤48.15%億元，同比雙增長。而2023年同期營收、凈利均出現(xiàn)了個位數(shù)比例下滑。

　　單季度來看，海天味業(yè)毛利率同比增長2.1個百分點至36.6%。需要看到的是，第二、第三季度海天味業(yè)的營業(yè)收入與歸母凈利潤均環(huán)比下滑。陸股通雖在第一、三季度分別增持海天味業(yè)778.71萬股、1428.86萬股，但二季度賣出3360.2萬股，年內(nèi)累計仍為凈賣出。

　　從食品飲料前三季度的業(yè)績兌現(xiàn)程度來看，休閑食品與飲料企業(yè)的業(yè)績增長比較突出。零食企業(yè)三只松鼠前三季度營業(yè)收入同比增長56.45%，為板塊第一；鹽津鋪子業(yè)績增速也位居板塊前列。

　　另外，一鳴食品、洽洽食品（002557.SZ）、有友食品（603697.SH）、勁仔食品（003000.SZ）等小市值休閑食品企業(yè)均實現(xiàn)業(yè)績不同程度增長。

　　先看三只松鼠，公司在第二季度利潤虧損的情形下，第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入20.95億元，歸母凈利潤5153.24萬元。國海證券研報分析稱，預(yù)計該公司第三季度全渠道營收皆實現(xiàn)持續(xù)增長，其中線上無論是抖音還是傳統(tǒng)電商渠道仍保持較高增速，中秋期間線下分銷禮盒預(yù)計也有較好貢獻。

　　勁仔食品的主營產(chǎn)品有風(fēng)味豆干、風(fēng)味小魚等，報告期內(nèi)該公司營業(yè)收入、歸母凈利潤分別同比增長18.65%、61.2%，延續(xù)了2022年二季度以來連續(xù)九個季度營收、凈利同比增長的趨勢。

　　就休閑食品板塊較好的業(yè)績表現(xiàn)，申銀萬國研報分析，從收入端來看，休閑食品企業(yè)通過渠道或品類放量，仍可保持較快增速，但烘焙行業(yè)營收普遍較慢。毛利率方面，部分公司因渠道結(jié)構(gòu)或產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，毛利率有所下降，但整體來看，由于原材料價格普遍下降，成本端壓力普遍有所緩解。各企業(yè)整體主動優(yōu)化費用投放，同時受益于成本回落，普遍迎來凈利率改善。

　　不過，基金對休閑食品板塊的配置倉位仍然不高。信達證券研報顯示，第三季度休閑食品的基金重倉市值為22億元，環(huán)比增長27.8%，基本持平，占比0.6%，主要系市場對于偏成長性風(fēng)格的板塊短期情緒回落；重倉持股數(shù)方面，勁仔食品環(huán)比下降1.0%，洽洽食品環(huán)比增長6.8%，三只松鼠環(huán)比增長344.3%，鹽津鋪子環(huán)比增長15.9%。