周四，華納兄弟探索頻道(WBD.US)表示將其資產重組為兩個關鍵部門，一個專注于傳統有線電視業務，另一個專注于流媒體和制片廠。而在此之前， 競爭對手康卡斯特(CMCSA.US)同樣宣布了全面分拆，這似乎預示著，媒體行業即將發生大事，華納兄弟探索頻道首席執行官David Zaslav可能會重新加入一場媒體并購戰。

華納兄弟探索頻道表示，將把目前旗下Max和Discovery+流媒體服務以及HBO所在的部門，與包括華納兄弟影視制作業務在內的另一個部門合并。企業重組通常是一件平凡的事情。但華納兄弟探索頻道的股價在周四宣布這一消息后收漲逾15%。更奇怪的是，摩根大通、Evercore和Guggenheim Securities這三家大行正在就這一項乏味的會計變更提供咨詢。

再加上Zaslav一直釋放的暗示，這可能意味著媒體格局將重新排序。今年7月有報道稱，他正在權衡各種戰略選擇。他曾考慮過競購派拉蒙環球(PARA.US)。11月，特朗普贏得美國總統大選后，他指出，一個有利于達成協議的政府為整合提供了機會。

媒體行業有望利用這一機會。目前，傳統電視正處于痛苦的困境。根據Visible Alpha的數據，到2026年，華納兄弟探索頻道傳統有線電視業務的EBITDA將比五年前下降37%。

康卡斯特總裁Brian Roberts提早意識到了這一點，他在11月宣布，他將剝離公司的大部分有線電視頻道。華納兄弟探索頻道當時還沒有采取很合行動，但周四的舉動似乎是一個前奏。

畢竟，現在有誘人的價值等待解鎖。華納兄弟探索頻道有線電視業務的價值有可能達到其2025年超過70億美元的預期EBITDA的5倍，在沒有大型體育賽事的情況下估值低于福克斯公司(FOXA.US)。將該公司流媒體業務10億美元的預期利潤按20倍估值(考慮到盈利能力比奈飛(NFLX.US)低)計算，最后，如果以派拉蒙影業公司的擬議出售作為衡量標準，摩根士丹利分析師將其定為EBITDA的18倍左右，那么該公司工作室的價值將達到350億美元。把這些加起來，再從公司成本中減去100億美元的無謂成本，企業價值將接近900億美元，比華納兄弟探索頻道當前的價值高出200億美元。

分拆可以讓不斷增長的部門從370億美元的債務中解脫出來，從而促使投資者認識到這一價值。盡管債權人可能會對將這些債務轉移至一個獨立出來的電視業務而不滿，但通過交易可能有助于加強該部門。華納兄弟探索頻道本身是與華納傳媒分拆合并的產物，后者于2022年從AT&T(T.US)分拆出來。也許康卡斯特——或者派拉蒙或華特迪士尼(DIS.US)等競爭對手的有線電視業務——這一次可以成為交易對象。無論如何，華納兄弟探索頻道似乎再次走到了十字路口。