2024年12月的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲超預(yù)期“鷹派降息”，向市場釋放出2025年放緩降息步伐的信號。在美國通脹前景變得更加復(fù)雜之際，美聯(lián)儲制定利率的聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）2025年也迎來“大換血”，這或?qū)⑦M(jìn)一步助推其貨幣政策的“鷹派”走向。美聯(lián)儲官網(wǎng)公布的信息顯示，2025年輪換的四名有投票權(quán)的新成員中有三位被市場視為“鷹派”代表。

　　2025年美聯(lián)儲票委輪替

　　三位“鷹派”及一位“鴿派”加入

　　美聯(lián)儲官網(wǎng)公布的信息顯示，2025年FOMC將輪換四名有投票權(quán)的新成員。擁有投票權(quán)的新成員將包括波士頓聯(lián)儲主席柯林斯（Susan M． Collins）、芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比（Austan D． Goolsbee）、圣路易斯聯(lián)儲主席穆薩萊姆（Alberto G． Musalem）以及堪薩斯城聯(lián)儲主席施密德（Jeffrey R． Schmid）。

　　2024年的4名輪值票委則是里士滿聯(lián)儲主席巴爾金（Thomas I． Barkin）、亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克（Raphael W． Bostic）、舊金山聯(lián)儲主席戴利（Mary C． Daly）、克利夫蘭聯(lián)儲主席哈馬克（Beth M． Hammack）。在2024年輪值的票委中，除了克利夫蘭聯(lián)儲主席哈馬克在12月的會(huì)議上基于對通脹的擔(dān)憂投了反對票，另外三位被認(rèn)為立場相對偏溫和中間派。

　　根據(jù)規(guī)定，所有19位FOMC成員都參加每次FOMC會(huì)議，但只有12位有投票權(quán)：7位美聯(lián)儲理事加上紐約聯(lián)儲主席，以及其余11位地區(qū)聯(lián)儲主席中的4位。4位地區(qū)聯(lián)儲主席的任期為一年。

　　根據(jù)InTouch Capital Markets的報(bào)告，芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比是這四人中唯一的“鴿派”。該機(jī)構(gòu)將波士頓聯(lián)儲主席柯林斯和圣路易斯聯(lián)儲主席穆薩萊姆列為“輕度鷹派”，而堪薩斯城聯(lián)儲主席施密德則為“中度鷹派”。

　　從此前的公開講話來看，古爾斯比認(rèn)為2025年的政策利率需要適當(dāng)下降，以避免勞動(dòng)力市場過度放緩。古爾斯比在2024年11月末的一場講話中表示，他支持美聯(lián)儲進(jìn)一步降息，并對以較慢的速度降息持開放態(tài)度，大約一年后的利率應(yīng)該比現(xiàn)在的利率水平低一點(diǎn)。

　　穆薩萊姆和施密德在最近的講話中表現(xiàn)更“鷹派”。施密德在2024年11月表示，雖然現(xiàn)在是開始縮減貨幣政策限制的時(shí)候了，但利率會(huì)進(jìn)一步下降多少，或最終會(huì)降到什么程度，還有待觀察。

　　2024年12月初，穆薩萊姆對美聯(lián)儲抗擊通脹的“最后一公里”表示擔(dān)憂，并認(rèn)為2025年放緩降息步伐是合適的。他補(bǔ)充說，利率不太可能很快回到2008年至2019之間的大部分時(shí)間里的近零水平。

　　柯林斯近期的公開表態(tài)較為中立。當(dāng)?shù)貢r(shí)間2024年11月21日，柯林斯在發(fā)表演講時(shí)表示，隨著時(shí)間的推移，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲還將有更多調(diào)整，使政策利率逐漸由目前的限制性立場回到更中性的區(qū)間。降息將根據(jù)數(shù)據(jù)在逐次會(huì)議中決定，而非預(yù)設(shè)的行動(dòng)計(jì)劃。

　　美聯(lián)儲內(nèi)部分歧或加劇 降息不確定性攀升

　　2024年12月的議息會(huì)議結(jié)束后，美聯(lián)儲宣布連續(xù)第三次降息，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到4.25%至4.50%，但通過聲明、新預(yù)測和新聞發(fā)布會(huì)傳達(dá)了整體“鷹派”的定調(diào)。最新公布的經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要（SEP）顯示，美聯(lián)儲或?qū)⒏淖冋撸瑢㈥P(guān)注點(diǎn)放在通脹和就業(yè)的雙重任務(wù)上。

　　美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾明確表示，央行正在進(jìn)入一個(gè)新的階段，未來的降息步伐可能會(huì)更加漸進(jìn)，并取決于通脹是否消退。高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius對此解讀稱：“我認(rèn)為這是一個(gè)相當(dāng)強(qiáng)烈的信息，即1月份不太可能降息。除此之外，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將是（政策）真正的推動(dòng)力。”

　　野村全球宏觀研究主管及全球市場研究部聯(lián)席主管蘇博文（Rob Subbaraman）此前在接受記者采訪時(shí)表態(tài)則更加謹(jǐn)慎。他認(rèn)為，美聯(lián)儲將于2025年3月份降息一次，隨后全年按兵不動(dòng)。“不過我想說的是，一切皆有可能，我們不排除美聯(lián)儲2025年一次降息都沒有的可能性。”

　　蘇博文分析認(rèn)為，最新公布的點(diǎn)陣圖顯示，到2025年底美聯(lián)儲目標(biāo)利率區(qū)間中值由此前9月的3.375%上調(diào)至3.875%，上調(diào)了50個(gè)基點(diǎn)。這表明在通脹有所停滯而勞動(dòng)力市場并未顯著下滑的背景下，美聯(lián)儲偏向采取更為謹(jǐn)慎的政策路徑。

　　其次，F(xiàn)OMC成員將核心個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）中位數(shù)通脹預(yù)期上調(diào)了0.3個(gè)百分點(diǎn)至2025年的2.5%。“因此，美聯(lián)儲對通脹水平回升至2%左右的目標(biāo)信心不足。”

　　此外，最“鷹派”的信息在于，F(xiàn)OMC文件顯示，在對未來的通脹預(yù)測中，19位FOMC成員中有15人認(rèn)為有上行風(fēng)險(xiǎn)。而上一次9月份的調(diào)研顯示，19位成員中只有3人認(rèn)為有上行風(fēng)險(xiǎn)。“這是一個(gè)非常大的變化，這意味著FOMC成員中的大多數(shù)人都看到了較高通脹的風(fēng)險(xiǎn)。而我們認(rèn)為2025年美國政策的不確定性增加是原因之一。”蘇博文表示。

　　根據(jù)彭博經(jīng)濟(jì)研究所（Bloomberg Economics）分析，2025年FOMC的內(nèi)部分歧將進(jìn)一步加劇。該機(jī)構(gòu)按照“鷹鴿光譜”對FOMC成員進(jìn)行的評分顯示，2025年FOMC投票者之間的分散性會(huì)增加，觀點(diǎn)會(huì)向光譜兩端分散，而向中心聚集的情況會(huì)減少。

　　作者：汪友若