◎記者 馬嘉悅

　　資金配置需求升溫，中證A500指增策略已成為量化私募“兵家必爭之地”。上海證券報記者近日采訪獲悉，黑翼資產、茂源量化、念覺資產、磐松資產等多家頭部私募將中證A500指增作為今年發行的主要策略之一。由于中證A500指增策略實盤業績時間較短、配置工具屬性強，因此機構間的價格戰已悄然開打。據渠道人士透露，部分私募旗下中證A500指增策略目前免收管理費，只針對超額收益計提業績報酬。

　　多位業內人士坦言，隨著國內資本市場不斷成熟，量化江湖加速洗牌，量化策略的超額收益中樞會有所下行，各類指增策略產品的同質化傾向或有所加劇，工具型指增策略將是未來量化策略的新戰場，機構比拼的不再是短期的業績進攻性，而是中長期的策略抗周期能力、產品創新能力以及讓利力度。

　　中證A500：量化“大廠”組團來戰

　　“今年各家量化機構言必中證A500指增。”某渠道人士近期發出如是感慨。

　　記者采訪獲悉，去年9月下旬中證A500指數正式發布后，多家頭部量化私募便開始進行中證A500指增策略的實盤交易，今年更是將中證A500指增策略當作發行的重要策略之一。

　　中國證券投資基金業協會公開信息顯示，截至1月6日，已備案的中證A500指數增強策略私募證券投資基金數量近60只，其中去年11月以來就備案了38只。具體來看，寬德投資、量派投資、玄元投資、致誠卓遠、世紀前沿等多家知名頭部量化私募已有所布局。

　　“很多渠道和投資者對中證A500指增產品的關注度和配置需求很高，所以公司積極響應客戶配置需求，在指數發布后第一時間推進中證A500指增策略的研發，中證A500指增策略將是今年公司發行的主要策略之一。”滬上某頭部私募合伙人透露。

　　在量化“大廠”組團發行中證A500指增策略的同時，一場價格戰悄然開打。

　　深圳某百億級量化私募坦言：“公司旗下A500指增策略在費率上有所創新，設定了0.8%的固定管理費用，后端業績報酬以超額收益為基準收取20%。”

　　上海的多家頭部量化私募則給出了更低的費率。

　　“公司今年中證A500指增策略設計了零管理費+超額收益計提的費率結構，也就是說，如果不賺取超額收益，產品不收取任何費用。”上述滬上頭部私募合伙人稱。

　　有私募表示，公司旗下中證A500指增策略產品僅針對超額收益部分收取業績報酬，以滿足各類投資者的配置需求。另一家私募總經理也稱，公司的A500指增策略產品對標公募A500ETF，流動性較好，后續收費也只針對超額收益計提業績報酬。

　　“從回測業績來看，中證A500指增策略時間周期一般在2至4個月，各家量化私募超額收益的差距也非常小，尤其是頭部機構投研能力難分伯仲，所以后續機構或者個人投資者在選擇產品時會更看重費率，從而導致量化機構開打價格戰。”某私募研究員直言。

　　開辟戰場：工具型產品持續涌現

　　量化“大廠”開打價格戰的背后，是行業發力工具型產品的新趨勢。

　　茂源量化表示，過去投資者希望通過指數收益和量化策略的超額收益，實現相對短期內的較高收益，但近年來配置型需求明顯增加，市場的預期收益率也有所下降，因此越來越多的主題類或者風格類工具型指增產品問世，降費也越來越普遍。公司去年推出了紅利指增策略產品，主要是滿足機構對于工具型產品的配置需求。

　　據悉，去年多家量化私募便推出了免收業績報酬或業績報酬減半的量化策略產品，比如某私募旗下一只小市值股票精選策略產品免收業績報酬，管理費率降為1.8%，另一家私募旗下部分紅利指增產品管理費和業績報酬收取比例減半等。

　　有渠道人士透露，如今很多量化私募已經不是與同行“搶蛋糕”，而是對標公募ETF布局工具型產品。

　　他直言：“近年來，ETF大幅擴張的節奏有目共睹，背后是機構以及個人投資者的配置需求指數級增長。簡單來說，當越來越多的投資者意識到投資股票需具備專業能力，而配置指增產品或ETF只需要判斷大的方向時，工具型產品便會迎來快速發展，因此很多量化私募開始與公募ETF一較高下。”

　　需求在哪兒，供給就在哪兒。念覺資產總經理王麗表示，一方面，近年來個股波動顯著加劇，投資股票的難度越來越大；另一方面，不管是公募ETF還是私募指增策略產品，其品種豐富度快速提升，能夠持續滿足資金的配置需求。在此背景下，越來越多的量化“大廠”看到了工具型產品的成長空間，同時也確實具備捕捉超額收益的能力。和ETF相比，存在差異化優勢，未來工具型產品是行業的新戰場。

　　機構比拼：策略穩定性是勝負手

　　在工具型產品的新戰場，量化靠什么搶地盤？多位業內人士的答案是：策略穩定性。

　　“配置型資金最看重的是策略一致性和抗風險能力。”排排網財富理財師曾衡偉表示，比如一家機構希望配置紅利策略產品，說明其看好紅利指數的未來表現。如果量化私募出現了風格過度漂移或風險敞口較大，機構便屬于無效配置。因此，在工具型產品的布局上，量化私募比拼的不再是短期的超高收益，而是策略的可持續性、可預期性以及抗周期能力。

　　曾衡偉稱，在此背景下，量化私募須拓寬收益來源，探索另類數據和因子，同時敬畏風險，不斷優化風控體系，做好投資者交流和預期管理，真正滿足資金的多樣化配置需求。

　　某百億級量化合伙人透露：“從投資者盡調和交流中可以發現，機構最看重的是策略的可預期性，最怕的則是買了中證1000指增，結果在微盤股暴跌時遭遇更大的回撤。另外，部分情況下機構配置的指增策略風格較為鮮明，比如此前的紅利指增策略，很容易在市場風格切換中受損，因此產品創新能力也是量化‘大廠’競爭的一個重要方向。目前公司正在探索疊加期權的‘中證A500氣囊指增’，以在滿足配置需求的同時提供一定的下跌保護。”