在A股基金經理南下港股后，港股的金山云在5個月時間內實現7倍的股價漲幅。

　　伴隨著AI產業模型不斷放大聲浪以及deepseek帶來的技術突破，以金山云為代表的基金重倉股在港股市場的折價和價值洼地正在不斷的被填平，從而使得基金重倉股金山云更是借此機會在5個月時間內實現超過7倍的股價漲幅。值得一提的是，公募旗下的港股主題基金產品全部缺席重倉金山云，目前將金山云納入前十大重倉股名單的基金產品，清一色來自A股基金產品，體現出相關A股基金產品在港股選股策略上少而精悍的特質。

　　公募加速資金配置，基金重倉股5個月漲7倍

　　2月10日，基金重倉股金山云收盤大漲接近10%，市值超過350億港元，而在五個月前，金山云還是港股的一只市值40億港元的微盤市值公司，這也意味著該股在短短5個月時間內實現高達7倍的股價漲幅。公募基金披露的最新持倉信息顯示，截至去年12月末，有包括平安基金、鵬華基金、金鷹基金等30只公募產品重倉金山云。

　　金山云加速擁抱DeepSeek顯然為重倉該股的基金經理帶來股價好處，2月8日，金山云宣布在公有云和國資云/政務云場景中全面支持DeepSeek-R1/V3，進一步拓展其在高性能大語言模型推理和微調任務的服務能力。金山云已發布基于DeepSeek-R1蒸餾模型的多種鏡像服務，用戶可在金山云官網免費體驗。用戶可以在公有云GPU云服務器和GPU裸金屬服務器上搭建推理服務并進行調參驗證，支持DeepSeek系列模型運行。

　　基于公募基金公司自身也在擁抱和部署DeepSeek，基金經理對金山云擁抱DeepSeek有著更為直接和便捷的研究和理解，就在最近一段時間，公募行業內已有中歐基金、匯添富基金、博時基金、富國基金等一大批頭部基金公司宣布完成DeepSeek多款模型的部署。同時，大模型將全面賦能基金公司的投研、合規、運營、市場等各項業務，幫助基金公司提升工作效率，支持業務創新。具體在拉動公募基金投資選股上，諾安基金宣布完成DeepSeek金融大模型的本地化部署，并推出基于主流AI開源框架自主研發的“諾安AI助手”，于投研分析、客戶服務、風險管控等核心業務場景啟動試點應用。

　　顯然，基金經理對DeepSeek作為賦能、提升業績與效率的先進生產力工具的認知，將使公募資金在選股重倉策略上更加深刻地判斷科技賽道的相關股票潛力，尤其是重倉股開始在業務與效率層面擁抱DeepSeek，這也使得基金經理對金山云的超配策略擁有更現實的邏輯支撐。

　　公募港股產品缺席，A股基金經理搶了活

　　值得關注的是，在A股主題基金吃飽金山云的同時，公募旗下的港股主題基金產品缺席了港股金山云的股價盛宴。

　　有意思的是，目前將港股金山云作為基金重倉股的公募產品，全部來自A股主題基金，而公募旗下港股主題基金產品則全部缺位這一盛宴，A股基金經理的南下掘金成為金山云股價飆升的另一邏輯。以鵬華創新未來基金為例，這只A股基金產品目前的前十大重倉股有八個席位分配到A股上市公司，金山云與中芯國際則是僅有的兩個港股席位。

　　券商中國記者注意到，許多公募港股主題基金產品在去年年初之際就已對金山云實施清倉，在相當長一段時間內，金山云都未能進入主流公募港股主題產品的前十大重倉股行列，但在港股基金產品將金山云遺忘之際，公募旗下的A股基金產品卻在南下挖掘港股市場機會之際，將金山云作為高彈性的核心標的，從而出現港股基金經理無視金山云，而許多A股基金經理卻將其作為核心股票的反常現象。

　　以平安基金旗下的A股主題產品平安優勢回報基金，該產品南下港股市場后雖然只配置港股僅約14%，但這14%的股票倉位中就包括金山云這只超級大牛股，且該A股基金產品更是將港股的金山云作為第一大重倉股，從而實現的基金收益彈性的擴大化。此外，海富通基金旗下的A股產品海富通科技創新基金，其前十大重倉股也幾乎全部指向A股公司，唯一進入前十大席位的港股公司正是金山云，體現出部分A股基金經理在港股市場選股中的少而精的特質。

　　也正是因為A股主題產品在港股市場的選股能力持續提升，截至目前以科技賽道為特色的兩類產品業績比較上，A股基金產品開年后的收益率遠遠高于港股科技主題基金產品。

　　應用端爆發點降臨，公募判斷AI機會從硬件轉入軟件

　　以軟件應用為特點的金山云的瘋狂飆升，顯著不同于2024年市場以硬件為核心的投資行情，也凸顯了AI人工智能產業對股票市場的巨大影響，多位基金經理判斷今年AI賽道最大機會將從硬件端轉移到軟件應用端。

　　鵬華半導體基金經理羅英宇指出，DeepSeek技術創新與突破吸引了市場的廣泛關注，對于A股市場走勢也形成了結構性的影響。從云計算與大數據、傳媒等角度來看，DeepSeek的AI模型對市場對AI基礎設施的投資預期產生了顯著影響，該模型崛起促使投資者重新審視AI硬件市場的投資邏輯。過去，AI產業的投資主要集中在高端算力和數據中心領域，AI性能的提升與算力投入呈線性關系。然而，DeepSeek的出現表明，通過創新的技術路徑和商業模式，同樣可以實現，DeepSeek或將降低對高端硬件的依賴，DeepSeek推出的低成本AI模型以僅560萬美元的訓練成本實現了與行業巨頭相媲美的性能。

　　上述基金經理判斷，這一突破使得市場開始重新評估對昂貴硬件的需求，尤其是像Nvidia這樣的公司，其股價因DeepSeek的成功而出現調整，反映出投資者對高端AI芯片需求可能減弱的擔憂。對應到國內市場，對于英偉達鏈條的相關個股在日內也出現了明顯調整，比如光通訊模塊出現明顯調整等。

　　“DeepSeek也將加速AI應用的商業化落地。在成本效益方面。DeepSeek的R1模型在性能上與OpenAI的模型相當，但訓練和運行成本僅為其3%—5%。”羅英宇強調，這一創新使得更多企業能夠以較低的成本開發和部署AI應用，推動了教育、娛樂和電商等領域的商業化機會。此外，DeepSeek的開源特性也促進了AI技術的普及，預計將加速整個行業的發展和創新。

　　大摩數字經濟基金經理雷志勇認為，國產大模型DeepSeek近期成為全球焦點，其在2025年1月正式上線，隨后憑借出色的性能和低成本優勢在全球同類產品中脫穎而出，上線20天全球日活躍用戶突破2000萬戶，成為全球增速最快的AI應用，在算力受限的背景下，DeepSeek-R1通過工程優化使得人工智能的算力成本明顯降低，同時開源實現模型平權，縮短了開源模型和閉源模型的技術差距，也縮短了中國和美國人工智能之間的技術差距，將AI領域的競爭帶入新的階段。

　　“我們認為DeepSeek模型自身迭代的參數量和訓練token都在放大，后續預計將向推理模型和多模態發展，且推理模型迭代加速。”雷志勇強調，DeepSeek有望加速人工智能應用落地，帶動后訓練端、推理端算力需求的爆發增長。預計算力板塊后續在結構上推理端需求占比會進一步提升，對于推理算力芯片、端側算力形成利好。從中長期來看，根據“杰文斯悖論”，AI的技術進步將降低算力資源成本，從而帶來需求的快速增加，反而會帶來算力需求的持續增長。

　　展望整個人工智能領域的發展，雷志勇表示，以DeepSeek的出現為代表，全球AI領域未來的發展可能將更具備多元性，大模型降本必定會加速人工智能應用端商業化閉環的形成，開源與創新也將加速AI應用多樣性的爆發。

　　上述基金經理預計2025年人工智能產業鏈或仍將保持高景氣發展，A股的推理側、端側算力芯片公司和軟件應用頭部公司，以及港股中積極布局人工智能的相關龍頭企業，或有望受益于DeepSeek帶來的國內人工智能浪潮。本輪行情能否持續則取決于后續國內人工智能應用比如ToB端的軟件應用或者SaaS公司形成商業化的進程，以及端側AI+硬件能否逐步走向商業閉環。