一、宏觀

　　上周時間美聯儲公布了最新一輪議息會議的會議紀要，內容顯示上輪議息會議的利率維持是所有決策者都同意的結果，并提出受到特朗普計劃的不確定性影響，官員們對于進一步降息的猶豫程度有所加深，這導致市場盡管對于下半年連續降息的預期有所升溫，但上半年的高利率格局基本已成定局，進而導致油價在近期將依然承受來自宏觀經濟層面的壓力；同時本周時間即將迎來美聯儲多位官員的連續發言，且美國1月份的PCE數據也即將在周五時間得以公布，若本輪數據的公布如市場預期一般有所下降，且月率水平沒有進一步上漲，那么下半年連續兩次25個基點降息的預期或將進一步回暖，美元指數也將在近期進一步承壓，進而在一定程度上緩解大宗商品的壓力。政治屬性方面，上周時間美俄雙方代表在沙特舉行的會談達成了多項共識與關于停火計劃的相關內容，這導致市場對于地緣風險的擔憂情緒得到了明顯的降溫，但隨后澤連斯基推遲對沙特的訪問，這或導致后續俄烏之間的停火即便取得進展也將步履蹣跚，進而導致整體的不確定性仍在；近期中東地區停火談判第二階段的進展也并不順利，哈馬斯方面近期表示已經做好準備進入第二階段，但以色列方面似乎并不滿意，這意味著后續中東的地緣波動依然存在波動可能，但從前期各方付出的努力來看，即便停火談判難以順利進行，雙方也較難再度出現大規模的沖突，因此整體或依然趨于平靜。

　　二、基本面

　　基本面方面，近期市場的擔憂主要集中在俄羅斯與伊朗可能陷入的原油出口中斷之中。一方面，俄羅斯與伊朗可能受到美國的進一步制裁進而導致此二者的出口情況進一步受阻，這在近期CPC管道遭破壞可見一斑，同時伊朗與美國近期政治關系的緊張可能也導致目前其百萬桶的出口水平后續進一步受阻；但另一方面，上周末時間有市場消息傳出稱，美國正在對伊拉克施壓要求后者恢復庫爾德地區的原油出口，一旦該地區的原油得以順利回流國際市場，那么伊朗原油中斷可能帶來的沖擊將基本被完全覆蓋掉，整體全球市場的供給側變化或依然集中在美國產量增加帶來的寬松預期之中。

　　三、庫存

　　庫存側，原油方面，美國至2月14日當周API原油庫存為333.9萬桶，預期220萬桶，前值904.3萬桶；同時2月14日當周EIA原油庫存錄得同步增加463.3萬桶，預期314.4萬桶，前值407萬桶。本輪的原油庫存再度延續了前期大幅積累的走勢，整體增幅也依然在市場的預期以外，但兩者增幅卻并沒有進一步超出前值過多，這也導致本輪庫存數據并未對價格形成壓制。在成品油方面，美國至2月14日當周汽油庫存則錄得為?-15.1萬桶，預期-0.6萬桶，前值-303.5萬桶；同時精煉油庫存錄得為-205.1萬桶，預期-163.4萬桶，前值13.5萬桶。本輪的成品油庫存依舊延續了下降的走勢，這主要仍是由于北美煉廠季節性維修帶來的加工量下降所致，但同時美國精煉油庫存的產量在有所增加的情況下庫存仍有下滑，這導致市場在上周進一步放大了成品油庫存對價格的影響程度，進而在短期內對油價形成了支撐。

　　四、觀點及展望

　　整體看來，上周時間國際油價周中時間持續強勢運行，主要是由于市場對于俄羅斯與伊朗斷供的擔憂形成了對價格的提振，但在周五美國施壓伊拉克的消息傳出之后油價迅速回調，在完全回吐周度漲幅的情況下再度有所下跌，最后導致油價錄得連續五周的下行走勢。就目前的市場形勢來看，商品屬性中供給側的變化是目前決定油價走向的核心邏輯，在伊朗斷供可能性較大的情況下伊拉克被迫恢復庫爾德地區的出口或導致整體變化幅度相對較小，同時俄羅斯方面或較難進一步出現減產，疊加美國產量與出口量的持續增加，這將導致在后續沒有進一步利多因素出現的情況下油價將持續承壓；金融屬性方面，本周多位官員的發言與PCE數據或對宏觀經濟走勢形成較大影響，但對油價短期的影響力度相對有限；政治屬性方面，目前俄烏之間存在著明顯的降溫可能，且中東也較難再度出現大規模的沖突，整體風險溢價水平或進一步回吐。因此綜合來看，在供給側變化維持當下格局，且沒有進一步強力利多因素出現的情況下，近期油價或整體呈現偏弱震蕩運行的走勢。

　　僅供參考。

　　作者簡介：

　　范磊，長安期貨分析師，碩士，投資咨詢證號：Z0021225，具有扎實的理論基礎與一定的國際視野；進入期貨行業以來，一直致力于原油系能化板塊與期權的研究分析工作，善于從基本面分析著手，結合理論搭建品種分析框架對行情作出研判，并堅持以專業的知識和誠摯的態度為客戶創造價值。