專題：聚焦美股2024年第四季度財(cái)報(bào)

　　來源：華爾街見聞

　　禮來第四季度業(yè)績(jī)好壞參半，第四季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)45%，但因減重藥Zepbound 和糖尿病藥物Mounjaro 的需求預(yù)測(cè)偏差、批發(fā)商庫(kù)存減少及折扣調(diào)整，連續(xù)兩個(gè)季度收入未達(dá)華爾街高預(yù)期，但減肥藥市場(chǎng)需求依舊旺盛、老牌糖尿病藥物表現(xiàn)超預(yù)期助力彌補(bǔ)新藥的不足，且2025財(cái)年利潤(rùn)指引符合預(yù)期。禮來表示，供應(yīng)鏈壓力逐步緩解，預(yù)計(jì)2025年上半年腸促胰素劑量產(chǎn)量將同比增長(zhǎng)60%。

　　盡管減肥、糖尿病藥物銷售不佳，拖累禮來Q4營(yíng)收略不及預(yù)期，但公司每股收益仍超華爾街預(yù)期。

　　美東時(shí)間2月6日周四美股盤前，制藥巨頭禮來公布2024財(cái)年第四季度業(yè)績(jī)，及2025財(cái)年業(yè)績(jī)指引。

　　1）主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

營(yíng)收：Q4營(yíng)收135.3億美元，同比增長(zhǎng)45%，略低于預(yù)期的135.7億美元。

凈利潤(rùn)：Q4凈利潤(rùn)44.1億美元，同比增長(zhǎng)101%。

EPS：Q4調(diào)整后每股收益為5.32美元，高于預(yù)期的4.95美元。

　　2）業(yè)績(jī)指引

EPS：禮來預(yù)計(jì)2025財(cái)年每股收益將在22.50美元至24.00美元之間，與分析師預(yù)期的23.17美元基本一致。這些數(shù)據(jù)與禮來公司1月份發(fā)布的初步業(yè)績(jī)一致，當(dāng)時(shí)投資者對(duì)此表示失望。

營(yíng)收：禮來預(yù)計(jì)2025財(cái)年銷售額為580億至610億美元。

　　Mizuho分析師Jared Holz在一份報(bào)告中指出，禮來的第四季度利潤(rùn)反映了“穩(wěn)健的銷售額以及運(yùn)營(yíng)杠桿”，并認(rèn)為公司全年盈利指引“足以安撫投資者”。

　　周四美股盤中，禮來股價(jià)一度漲超5.4%。

　　新藥需求預(yù)測(cè)不準(zhǔn)，老藥表現(xiàn)亮眼

　　禮來連續(xù)第二個(gè)季度未能達(dá)到收入預(yù)期，主要原因是新型重磅藥物Zepbound和Mounjaro的需求預(yù)測(cè)不準(zhǔn)確。禮來公司早在1月份公布初步業(yè)績(jī)時(shí)就已經(jīng)警告市場(chǎng)其新藥可能面臨的銷售疲軟問題，然而，老款糖尿病藥物的銷售超出分析師預(yù)期，在一定程度上彌補(bǔ)了新藥銷售的不足。

　　具體來說，禮來Mounjaro藥物第四季度銷售額為35.3億美元，同比增長(zhǎng)60%，略低于分析師預(yù)期的36.2億美元；減重藥Zepbound的銷售額為19.1億美元，同樣低于預(yù)期的19.8億美元。

　　公司解釋稱，雖然Zepbound和Mounjaro的市場(chǎng)需求持續(xù)旺盛，但受批發(fā)商減少庫(kù)存的影響，銷售數(shù)據(jù)未達(dá)預(yù)期。此外，禮來在2023年第四季度對(duì)?“折扣和返利” 的估算做出了有利變更，導(dǎo)致Mounjaro實(shí)際售價(jià)下降，從而影響了總收入。

　　返利和折扣是指公司為促銷、吸引客戶而提供的優(yōu)惠。例如，假設(shè)藥品原價(jià)可能是$100，一開始預(yù)期提供$20的折扣，最終卻給了$30的折扣，導(dǎo)致實(shí)際收入變低。

　　在新藥未完全達(dá)標(biāo)的情況下，公司老牌糖尿病藥物Jardiance表現(xiàn)超預(yù)期。JardianceQ4銷售額為12億美元，同比增長(zhǎng)50%，遠(yuǎn)超分析師預(yù)期的9.015億美元。這部分增長(zhǎng)還包括了與合作伙伴勃林格殷格翰（Boehringer Ingelheim）修訂合作協(xié)議帶來的3億美元一次性收益。

　　擴(kuò)產(chǎn)解決供應(yīng)短缺，加速布局新型減重藥物

　　禮來指出，銷售增長(zhǎng)主要得益于強(qiáng)勁的需求和供應(yīng)量的增加，美國(guó)市場(chǎng)對(duì)禮來公司腸促胰素（incretin）藥物（如Zepbound和Mounjaro）的需求仍然遠(yuǎn)超供給。

　　為應(yīng)對(duì)巨大的市場(chǎng)需求，禮來公司和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手諾和諾德都在投入巨資擴(kuò)充生產(chǎn)能力。這些努力已見成效，美國(guó)食品和藥物管理局（FDA）在去年12月重申，Zepbound和Mounjaro的活性成分tirzepatide的已不再短缺。禮來公司預(yù)計(jì)， 2025年上半年的腸促胰素劑量產(chǎn)量將至少是2024年上半年的1.6倍，進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)供應(yīng)能力。

　　禮來在肥胖癥治療市場(chǎng)的研發(fā)進(jìn)展也備受關(guān)注。禮來公司計(jì)劃在今年晚些時(shí)候公布其新一代肥胖藥物retatrutide的后期臨床數(shù)據(jù)，比原計(jì)劃提前數(shù)月。Retatrutide的作用機(jī)制不同于現(xiàn)有藥物。它通過模擬三種調(diào)節(jié)饑餓感的激素（GLP-1、GIP和胰高血糖素），有望進(jìn)一步提升減重效果。

　　此外，禮來還在研發(fā)口服減肥藥orforglipron，臨床試驗(yàn)結(jié)果預(yù)計(jì)將于今年年中公布。

　　禮來公司首席財(cái)務(wù)官Lucas Montarce在財(cái)報(bào)發(fā)布后接受采訪時(shí)表示：“我們對(duì)公司廣泛的產(chǎn)品組合感到非常興奮，不僅在腸促胰島素（incretins）領(lǐng)域，在其他治療領(lǐng)域也看到了增長(zhǎng)。”

　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，爭(zhēng)取醫(yī)保覆蓋

　　禮來公司預(yù)計(jì)2025年收入將達(dá)到580億至610億美元，較2024年增長(zhǎng)最高35%。相比之下，其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、丹麥制藥公司諾和諾德預(yù)計(jì)今年銷售增長(zhǎng)最高為24%。

　　禮來的Zepbound和諾和諾德的Wegovy是目前肥胖癥治療市場(chǎng)的兩大主導(dǎo)產(chǎn)品。最近的一項(xiàng)對(duì)比研究顯示，在72周的治療期內(nèi)，禮來的Zepbound效果優(yōu)于諾和諾德的產(chǎn)品，為禮來贏得了市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。

　　另外，美國(guó)政府的藥品價(jià)格控制政策對(duì)禮來公司未來發(fā)展構(gòu)成潛在威脅。根據(jù)拜登時(shí)期制定的通脹削減法案，諾和諾德的肥胖癥藥物將從2027年開始降價(jià)，這可能會(huì)影響到整個(gè)肥胖癥藥物市場(chǎng)的定價(jià)。

　　禮來公司首席財(cái)務(wù)官Anat Ashkenazi表示，藥品價(jià)格談判仍是公司在新政府上臺(tái)后的首要考慮因素之一。禮來及其同行計(jì)劃要求特朗普政府暫停談判，以修訂某些通脹削減法案政策。公司特別關(guān)注修改允許口服藥物比注射生物制劑更早進(jìn)行價(jià)格談判的條款。

　　禮來另一個(gè)優(yōu)先事項(xiàng)是推動(dòng)拜登政府提出的通過Medicare（65歲及以上人群的政府醫(yī)療保險(xiǎn)計(jì)劃）覆蓋肥胖癥藥物的提案。Ashkenazi表示，根據(jù)與特朗普政府的初步溝通，公司對(duì)Medicare擴(kuò)大覆蓋范圍持樂觀態(tài)度。

　　Ashkenazi說：“我們感到這項(xiàng)提議正在獲得支持，有望使肥胖癥藥物納入政府醫(yī)療保險(xiǎn)計(jì)劃的覆蓋范圍。”

　　風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款

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