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　　后續科技股是否還有機會，A股3月份將會如何演繹？

　　走出結構性科技行情的A股在上周五（2月28日）大跌之后，3月首個交易日，三大指數沖高回落，成交量縮至1.66億元。

　　3月3日，上證指數、深證成指、創業板指、科創綜指均在早盤走高，但是中午左右震蕩下行，最終分別下跌0.12%、上漲0.36%、上漲1.20%、下跌0.49%。前期漲勢較好的算力、芯片、減速器等概念板塊跌幅居前。

　　在這之前的2月份，全球權益市場呈現“東強西弱”格局，中國市場走出結構性科技行情。如今，市場尤其是科技股出現了漲跌幅和估值的“高低切換”，所謂何因？

　　多位券商分析師認為，美國關稅政策等外部沖擊是原因之一，部分交易性資金或階段性退潮；另一方面，前期科技板塊獲利盤止盈情緒出現，短期行情的延續依賴國內外產業技術的持續突破。

　　那么，科技股以及A股后市將會如何演繹？在業內看來，3月中上旬風險偏好有望維持，圍繞政策發力和新產業趨勢的投資有望持續；中長期來看，“新質牛”資產仍是主線，中國科技股的業績兌現可能會帶來行情的分化。

　　市場波動何因？

　　2025年1月20日DeepSeek-R1大模型發布后，A股和港股的科技板塊大漲，使得2月全球權益市場呈現“東強西弱”格局。

　　截至2月20日，恒生科技指數累計上漲22.79%，A股的科創綜指、創業板指分別累計上漲9.73%、7.66%，美股的納斯達克指數累計小幅收漲1.69%。

　　隨著科技股的大漲，A股市場風險偏好提升，放量上漲，在2月份成交金額3次突破2萬億元；融資客也大膽買入，2月份18個交易日中有15個交易日是凈買入狀態。

　　但是到2月末，科技股出現分化行情，部分股票回調，到2月最后一個交易日（2月28日）市場出現較大幅度回調，尤其是此前熱門的機器人、人工智能等科技板塊重挫。

　　2月28日，A股滬指下跌1.98%，深證成指下跌2.89%，科創板綜指和創業板指重挫4%左右。資金面上，A股融資資金大舉撤離，28日凈流出178.58億元，結束此前連續7天的凈流入狀態。

　　這讓市場對3月3日的行情尤為關注。當日，A股三大指數沖高回落，滬指和科創板綜指收跌，深證成指、創業板指有所上漲。前期漲勢較好的算力、芯片、減速器等概念板塊跌幅居前，鋰電池、固態電池漲幅居前。

　　那么，此次科技板塊乃至市場回調的原因是什么？

　　“2月末，伴隨美股大跌，中國權益市場亦出現波動，此輪結構性科技行情的獨立性有所減弱。”華西證券研究所副所長、策略、政策首席分析師李立峰分析稱，一方面，前期市場積累了較多浮盈盤，短期行情的延續依賴國內外產業技術的持續突破；另一方面，美國關稅政策、俄烏和談、政策等不確定性有待落地，部分交易性資金或階段性退潮。

　　民生策略團隊認為存在三點原因，第一，A股各板塊之間的交易熱度和波動率上出現了極致的分化，有待收斂；第二，科技股的行情有賴于新催化的不斷出現，即使新催化出現，參考去年四季度的經驗，市場對催化本身的反應可能逐步鈍化；第三，經濟內生修復的動能正在逐步顯現，而人工智能+機器人產業邏輯上出現了邊際挑戰。

　　“市場短期波動更多緣于外部沖擊，對內政策仍將處于寬松區間，短期經濟復蘇被證偽的概率較低。”華創證券首席策略分析師姚佩稱。

　　短期關注政策，中長期科技股或分化

　　那么，后續科技股是否還有機會，A股3月份將會如何演繹？

　　“成長板塊投資一般先是主題投資階段，之后震蕩調整，接著進入業績兌現階段（景氣投資階段）。”廣發策略首席分析師劉晨明稱。

　　劉晨明分析稱，DeepSeek、國內機器人等產業的進展，讓相應板塊的股票從之前兩年的主題投資，距離景氣度投資越來越近，或者說可能出現越來越多的細分板塊，類似于此前的光模塊。相應地，每次擁擠度較高形成的回調，可能都是再次配置的機會。

　　“海外經濟與通脹都存在逆風，中國科技股也迎來分化。”民生策略團隊分析稱，一方面，從海外映射的角度而言，英偉達在此次業績發布之后，估值消化至41.8倍PE，“錨定效應”凸顯；另一方面，從歷史上典型的產業周期搶跑行業經驗來看，A股投資者對產業周期的搶跑往往不會超過一年，相較而言近兩年的搶跑組合業績彈性的兌現程度有點“遲遲未到”。往后看，中國科技股的業績兌現可能會帶來行情的分化。

　　反饋到A股市場，招商證券策略團隊認為，三月上中旬經典的春季攻勢有望持續，風險偏好有望維持，圍繞政策發力和新產業趨勢的投資有望持續。

　　“不過在臨近3月中下旬時，需要關注業績披露期效應再度發揮作用所帶來的主題投資里面缺少業績支撐的板塊調整。3月中下旬之后，回歸經濟基本面和年報及一季報業績預期交易，因此要更加聚焦業績穩定或邊際改善、自由現金流持續改善的板塊和標的。其中，尤其需要關注消費政策是否會超預期，以及消費板塊的自由現金流改善的趨勢。”招商證券策略團隊稱。

　　就中長期維度來看，“科技成長賽道投資的核心在于產業趨勢變遷，‘新質牛’資產仍是主線。”李立峰稱，類比2009~2015年的一階段“智能手機產業鏈”到二階段“互聯網+”行情，此輪AI+投資亦從海外映射向國內AI產業鏈景氣度切換，而第二階段行情持續時間往往更長、涉及范圍更廣。在國內AI產業加速追趕海外的過程中，A股在國產算力、機器人、AI應用等方向的投資機會有望持續擴散。

　　傅靜濤也稱，2025年上半年科技產業趨勢占優的判斷不變，主要基于三點邏輯：一是AI硬件和應用都有產業縱深，A股“含AI量”中長期還有明確提升空間；二是產業趨勢行情中期高點，大概率會出現在中期低性價比的位置，短期低性價比觸發的調整，往往不是大級別調整，而是領漲細分方向切換的信號；三是小盤成長風格占優的環境未變，經濟持續改善的預期仍難形成，交易性資金仍是邊際定價資金。

　　行業配置上，李立峰建議，關注受益于政策發力的內需方向的補漲機會，如消費、“兩重兩新”等領域；中長期科技主線，可關注：AI+（AI應用、人形機器人、智能駕駛、智能穿戴、國產算力）、低空經濟、國產替代等。