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　　來源：獨角金融

　　昔日浙江富豪、復星集團“掌舵人”郭廣昌控股的德邦證券股份有限公司（下稱“德邦證券”），隨著山東國資的入股，意味著該公司從民營控股股東變更為由國資控股。

　　根據11月13日德邦證券公告披露，山東省財金投資集團有限公司（下稱“山東財金”）為德邦證券實控人，持股比例35%。因山東財金與山東地區其他4名股東具有一致行動關系，此外，山東財金的全資子公司山東省新動能基金是山東華宸基石 （有限合伙）第一大出資人，濟南金投的全資子公司濟南市股權投資母基金是山東華宸基石（有限合伙）第二大出資人。以此計算，山東財金及其一致行動人，成為德邦證券的第一大股東，總計持有德邦證券的股份為47.74%。

　　此前，德邦證券控股股東為”復星系“旗下的亞東興業。股權變更完成后，亞東興業持股比例將由此前的97.94%下降至46.49%，而郭廣昌持有亞東興業85.3%的股份。亞東興業所持股份變動后，郭廣昌最終持有德邦證券的股份將下降至39.66%。由此來看，山東國資5名股東持有德邦證券的股份，高于郭廣昌所持股份。

　　易主后，德邦證券共有13名股東，相較此前增加5名，可見股權結構的復雜。再加上作為全國首例公司債欺詐發行案，德邦證券在”五洋債“案中受證監會行政處罰后，還陸續收到民事訴訟。山東國資如何平衡多方利益，加強內控治理，仍是一個不小的挑戰。

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　　德邦證券由民企變更為國資控股

　　早在2023年4月開始，德邦證券部分股權被質押凍結。從質押公告流露的信息看，窺見山東財金控股德邦證券的意愿。

　　直到9月份，證監會核準山東財金受讓并認購德邦證券合計14.73億股股份、濟南科金投資管理有限公司（下稱“濟南科金”）依法受讓并認購德邦證券合計3.43億股股份，成為德邦證券主要股東，并核準山東財金成為德邦證券實際控制人。

　　從股東構成看，山東財金、濟南科金投資管理有限公司、濟南金投控股集團有限公司（下稱”濟南金投“）、濟南歷下財鑫投資基金管理集團有限公司、濟南歷下城市發展集團產業投資有限公司，這五名股東是一致行動人，分別持有35%、8.14%、2.44%、1.1%、0.82%的股份，合計持股47.5%。

　　根據德邦證券披露的最新股權結構圖，山東華宸基石（有限合伙），持有德邦證券的股份為0.24%，該公司的第一大股東和第二大股東，由山東財金全資子公司和濟南金投的全資子分別持股24.49%、20.14%。也就是說，山東華宸基石（有限合伙），也隸屬于山東國資。

　　公開信息顯示，山東財金的前身，是成立于1992年的省經濟開發投資公司，注冊資本300億元，法定代表人為梁雷。公司主要以自有資金從事對外投資、運營、管理、咨詢等服務；受托管理省級股權引導基金及其他財政性資金等，該公司由山東省財政廳持股91.03%，山東省財欣資產運營有限公司持股7.97%。

　　近年來，山東財金主要財務指標持續快速增長，投資規模連續4年超過百億元，其中，2023年投資規模超200億元，參股企業超過60家。

　　地方國資入主德邦證券，有國資的背書支持，不僅有利于服務省內企業的金融需求，對其業務發展也帶來了增量機會，同時也將有助于提高券商盈利能力和抗風險能力。

　　根據陽光采購服務平臺，由山東財金控股的山東省財金鄉村振興有限公司，10月份選聘2024年發行公司債券承銷商項目中標結果顯示，德邦證券與國泰安中標。

　　截至2023年年末，德邦證券總資產254.64億元，較年初增加34.41億元，增幅15.63%。

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　　走出“五洋債案”陰影，

　　部門架構“大動刀”

　　公開資料顯示，德邦證券2003年成立，2015年完成股份制改造，是一家擁有證券行業全牌照的綜合性金融集團，業務范圍涵蓋證券、期貨、公募基金、另類投資、私募基金等。

　　為了控股德邦證券，郭廣昌及其控股的“復星系”付出了較大努力 。

　　2003年，經證監會批復，在合并原沈陽市信托投資公司證券部、原沈陽國際信托投資公司證券部、原丹東國際信托投資公司證券部和原撫順市信托投資公司證券部后，由上海豫園旅游商城股份有限公司（豫園股份曾用名）、上海復星產業投資有限公司（下稱“復星投資”）、上海申新（集團）有限公司和天津金耀集團有限公司共同出資組建了德邦證券，注冊資本10.08億元。成立時注冊地為沈陽市沈河區，2007 年2月注冊地變更為上海市普陀區。

　　德邦證券設立之后，豫園股份（600655.SH）等“復星系”控制的平臺，陸續受讓了丹東國有資產經營中心、撫順融達投資有限公司等股東轉讓的股權，豫園股份的持股也由設立初的30%，增加至32.73%。

　　此后，豫園股份、復星投資等股東又將其持有的德邦證券的持股轉讓給了興業投資。到2013年，德邦證券的注冊資本已增加至16.9億元，股東興業投資持有公司93.64%的股份，為公司的控股股東。

　　2014年，德邦證券召開了創立大會暨第一次股東大會，整體變更為股份制公司。此后，德邦證券中小股東的股權進行了調整，但仍然由“復星系”控股。

　　股份制改造完成后，德邦證券沖勁十足，尤其是憑借債券承銷業務，德邦證券得以快速發展。

　　2016年，德邦證券債券承銷金額為1123.36億元，排名第14，較前一年上升12位；2017年再上新臺階，債券承銷金額2672.40億元，位列第4位，緊隨中信證券（維權）、中信建投、招商證券之后。

　　高光時刻有債券的加持，債券業務也讓德邦證券走向低谷。“五洋債”事件爆發后，德邦證券快速發展的趨勢自此中斷。

　　2017年，五洋建設集團股份有限公司（以下簡稱“五洋建設集團”）兩筆債券“15五洋債”“15五洋02”違約，涉及金額達13.6億。

　　2018年7月，證監會對五洋建設集團開出首張債券欺詐發行罰單，罰款金額達4140萬元。

　　當年9月，因涉嫌在“五洋建設”債券承銷過程中違反證券法律法規，浙江監管局對德邦證券發起立案調查。

　　2019年11月，證監會對德邦證券下發行政處罰決定書。作為主承銷商及受托管理人，德邦證券在五洋債項目中，存在三方面違法事實：一是未充分核查五洋建設應收賬款問題，二是對于投資性房地產未充分履行核查程序，三是未將沈陽五洲投資性房地產出售問題寫入核查意見。

　　德邦證券被證監會責令改正并給予警告，沒收違法所得1857萬元，且處以55萬元罰款，合計罰沒1912.44萬元；同時，項目責任人周丞瑋、曹榕被給予警告，并分別被處以25萬元罰款，撤銷證券從業資格。這一處罰，也是當時證監會的頂格處罰。

　　2020年12月末，轟動一時的“五洋債”案迎來一審判決。

　　判決中，除發債主體“五洋建設”需承擔賠償責任外，另外與“五洋債”發行相關的中介機構（包括券商、律所、會計師事務所、評級機構等）也無一幸免。

　　該案經歷了一審、二審后，浙江省高級人民法院2021年9月作出終審判決，根據判決結果，五洋建設董事長陳志樟、德邦證券、大信會計師事務所承擔487名自然人投資者合計7.4億元債務本息的連帶賠償責任，錦天城律所和大公國際資信評級有限責任公司分別在5%和10%范圍內承擔上述債務的連帶賠償責任。

　　而大信會計師事務所，合計支付了4500萬元后稱無力償款；承擔10%連帶責任的大公國際，支付了150萬元后，也表示已無能力償款。

　　2022年6月底，德邦證券因追償權糾紛，起訴了五洋建設陳志樟、大信會計、大公國際，該案件杭州中級人民法院開庭。因前期賠償金額超出自身應當承擔的份額，德邦證券要求向其他連帶責任人追償，累計金額3.15億元。

　　值得注意的是，在“五洋債案”中受到證監會行政處罰后，德邦證券也陸續收到了眾多民事訴訟。

　　據裁判文書網，德邦證券作為當事人出現在396份公開文書中，其中有154篇明確涉及“五洋債”。單是由最高法院簽署的裁判文書，在2021年和2022年期間就有26份。

　　自2017年五洋債違約風波以來，德邦證券債券承銷業務下降明顯。

　　2018年，德邦證券債券承銷額總金額下降近7成，排名從前一年的第4名下降至第19名。2018年度債券主承銷家數排名，德邦證券排第30名，而2019年度債券主承銷家數排名，德邦證券則排第50名。

　　債券承銷收入下滑，自然也影響到了德邦證券的業績。該公司凈利潤從2017年的5.96億元，下降至2018年的2.35億元，跌幅超過5成，甚至在2021年、2022年公司還陷入虧損，分別虧損4.54億元、0.17億元。直到2023年扭虧為盈，當年凈利潤1206萬元。

　　直到2023年，德邦證券開始從“五洋債案”陰影中走出。德邦證券債券承銷規模達147.4億元，同比增長65.27%，其中，該公司為新希望集團發行了規模達65億元的可交換公司債券，成為2023年發行規模最大的可交換公司債券之一。

　　業績之外，近年來，德邦證券的多條業務線管理人員發生變動，涉及投行業務、財富管理、研究所等。

　　2024年1月25日，德邦證券研究所所長任志強為公司副總裁。此外，中信證券宏觀首席程強于1月份入職德邦證券，擔任研究所副所長兼首席經濟學家、宏觀首席分析師。

　　3月4日，德邦證券研究所副所長吳開達（金麒麟分析師）已辭去相關職位。吳開達離職后，公司多名知名分析師“出走”。其中，宏觀團隊中的分析師王洋（金麒麟分析師）、潘京（金麒麟分析師）、占爍、李昌萌、韋祎、劉子博（金麒麟分析師）履新方正證券宏觀團隊。而德邦證券研究所傳媒互聯網組分析師劉文軒則履新華創證券，任傳媒互聯網分析師。

　　4月19日，“界面新聞”從知情人士處獲悉，原德邦證券副總裁盧果已離職。

　　投行業務方面，德邦證券投行管理總部董事總經理兼聯席總經理劉平離任后，加入國金證券投行業務十四部總經理。

　　財富管理業務方面，德邦證券科技中心董事總經理陳炎離任，下一站為復星集團，擔任投融資數智化分委會執行主任、數智化創新部總經理。

　　此外，德邦證券互聯網財富部負責人王劍（金麒麟分析師）離職；德邦證券原分管財富管理的副總裁顧勇加盟華安證券，擔任公司副總裁。

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　　郭廣昌“瘦身健體”

　　隨著“復星系”流動性吃緊，郭廣昌放緩擴張的腳步，并開始“瘦身健體”。

　　2022年以來，“復星系”已多次出售金融資產。

　　如2022年4月12日，復星國際公告以7.4億美元現金（約合人民幣47億元）出售間接持股美國保險公司AmeriTrust Group， Inc．（下稱“ATG”）100%股權，ATG是復星國際2014年時以4.33億美元（約合人民幣31億元）收購。不過公告稱根據國際財務報告準則項下之會計處理，這次出售事項產生的損失初步估計約為7900萬美元（約合人民幣5.11億元）。

　　2022年8月23日，“復星系”旗下豫園股份公告稱，擬向泰康保險集團轉讓持有的泰康保險集團全部股份，約占泰康保險集團總股本的0.64%，轉讓對價為11.57億元。? ?

　　緊接著2022年9月6日-8日，永安財險發布了3則關于股東變更的信息披露公告，其中“復星系”旗下多家子公司將轉讓其股權。轉讓完成后，“復星系”的持股比例從40.68%下降至約14.68%。?

　　2022年9月19日，新華保險又發布公告，稱復星國際通過大宗交易方式減持公司2615.95萬股H股股份，約占公司總股本的0.84%。減持完成后，復星國際及其一致行動人的持股比例下降至4.99%，不再是該公司持股5%以上的股東。? ?

　　2023年11月13日至今年1月9日期間，復星國際又通過全資子公司合計減持葡萄牙商業銀行（Millennium BCP）6.52億股（約4.31%股份），回籠資金共計約1.96億歐元（約合人民幣15億元）。?

　　2024年1月23日，復星國際再次通過全資子公司減持葡萄牙商業銀行5.6%股份，回籠資金約2.35億歐元（約合人民幣18億元）。減持完成后，復星國際持股葡萄牙商業銀行比例由29.95%降至20.03%。

　　3月，又有消息稱復星國際還在準備繼續出售葡萄牙商業銀行余下的20.03%股權。但復星對這一市場傳聞不予置評，還表示其一直對葡萄牙市場持樂觀態度，并將積極支持葡萄牙公司的業務發展。?

　　2024年4月12日，復星國際公告稱將不超過1540.13萬股的比利時保險公司富杰保險（Ageas SA/NV）股份賣給了法國巴黎保險集團（BNP Paribas Cardif），交易總價約為6.26億歐元-6.7億歐元（約合人民幣48.14億元-51.53億元）。?

　　5月28日，復星國際還公告將旗下德國私人銀行Hauck Aufh?user Lampe Privatbank AG （HAL）悉數股權將被出售，交易完成后，復星國際預計將從買方處獲得約6.703億歐元收入（約合人民幣52.8億元）。

　　資產出售，在一定程度上補充了復星的資金流動性，也獲得市場的認可，標普給予其“穩定”評級。

　　而郭廣昌的認知也有所轉變。他曾坦言，復星國際不再以擴張作為主要方向，“發展是解決所有問題的最根本核心”。

　　在2024年新年致辭中，郭廣昌又用了一個更形象的比喻來形容這種戰略調整，“復星原來是探礦與挖礦并行，現在我們已經探了很多礦，也找到了可以形成優勢的產業。2024年，我們要聚焦到這些產業上來，在探好礦的基礎上去深挖礦，挖有高附加值的礦。”

　　當德邦證券易主后，你認為能否帶來業績的改善？評論區聊聊吧。??