來源：一德菁英匯

　　一德期貨宏觀經濟分析師

　　節前集運歐線期現走勢出現背離，主要原因在于期價提前計價復航預期以及現貨運價調降幅度后，貼水部分進行修復，且春節長假前有空頭獲利平倉助推期價進一步反彈。節后首個交易日（2月5日），在船司龍頭繼續調降現貨運價以及標的指數超預期下滑的帶動下，市場交易氛圍整體偏空，集運指數主力合約遭受重挫。最新即期報價顯示，達飛將2月中下旬上海-歐洲基本港運價再度下調至1680美元/TEU和2935美元/FEU，較節前調降幅度近16%，馬士基將同期在線運價下調至1375美元/TEU和2200美元/FEU，小柜和大柜較節前調降幅度分別為11%和21%。此外，2月3日上海航運交易所公布的第5周SCFIS歐線為2274.32點，較上期下滑7.8%，低于市場預期表明現貨市場交投清淡，實際結算運價較訂艙價格繼續下跌2%，基本面弱勢令期價承壓。

　　上海出口集裝箱運價指數與期貨標的指數走勢圖

　　由于市場貨量下滑，船商被迫繼續降價為節后航次攬貨，通常來看，長假后的一周即期海運市場一般訂艙寥寥，運輸需求多數局限于長單。因此在運輸需求缺乏增量的預期下，運價恐仍有壓力。疊加2月全球航運聯盟格局將發生重大改變，重塑初期聯盟之間與船公司之間競爭加劇，亦對運價形成壓制。3月船舶維修增加或在一定程度上減輕運力供給壓力。近日，美國宣布對我國加征10%關稅對航運市場影響主要涉及跨太平洋干線，考慮到延期對墨西哥和加拿大加征關稅未來也會波及到拉美航線，預計產業或進一步向東南亞國家轉移，屆時將拉升亞洲區域航線以及東南亞至北美的航線需求。而航線調整將增加運輸成本，預計船商將趁機提價，對于階段性運價有望獲得支撐。目前中方已采取相應反制措施，后期關稅政策仍存在很大不確定性，因此需密切跟蹤其變化影響。據現貨市場調研了解，今年長約的簽訂數量占比不及往年，表明將有部分貨物重回即期市場，且已有貨主將運輸計劃分散至全年，航運市場季節性走勢繼續弱化，后市需重點關注節后復工復產的節奏和需求端的改善拐點。短期不確定因素增多，單邊持倉風險加劇，策略上可適當關注EC2504-EC2506之間的正向套利機會。