中原策略：財政收入邊際改善市場維持震蕩

貢春興 2024-11-24 滾動科技 76 次瀏覽 0個評論

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　　來源：中原證券

　　核心觀點

　　投資要點：

　　【財政收入邊際改善】據財政部最新數據，1-10月，全國一般公共預算收入184981億元，累計同比下降1.3%。10月當月，全國一般公共預算收入同比增長5.49%，其中稅收收入同比增長1.8%，為年內首次正增長；證券交易印花稅大幅增長1.53倍。

　　【青年失業率邊際改善，但還維持高位】國家統計局：10月份，全國城鎮不包含在校生的16-24歲勞動力失業率為17.1%，比上月下降0.5個百分點，全國城鎮不包含在校生的25-29歲勞動力失業率為6.8%，比上月上升0.1個百分點。

　　【11月LPR保持不變，符合市場預期】11月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布LPR報價，1年期和5年期以上品種均保持不變，分別為3.10%和3.60%。10月LPR報價大幅下調后，11月報價保持不變，符合市場預期。25年降息降準都還有空間，以應對不確定的外部環境。

　　【市值管理指引將有利于破凈股的回升】證監會發布《上市公司監管指引第10號——市值管理》，明確上市公司開展市值管理應當以提高公司質量為基礎，依法依規運用并購重組、股權激勵、員工持股計劃、現金分紅、投資者關系管理、信息披露、股份回購等方式促進上市公司投資價值合理反映上市公司質量。要求長期破凈公司披露估值提升計劃，包括目標、期限及具體措施，并在年度業績說明會中就估值提升計劃執行情況進行專項說明。將有助于股市長期破凈公司估值和投資回報中樞上行。短期來看，紅利板塊值得關注。

　　【財政收入邊際改善，市場維持震蕩】本周在發改委新聞發布會內容中可以看到，我國目前處于發展轉型階段，數字經濟、先進制造業與現代服務業與實體經濟的融合發展，以及新質生產力培育新的增長點，創造新就業。逆周期調節工具不斷發展完善，經濟走出低谷只是時間問題。從內部環境看，政策效應顯現，但傳導還需過程，未來還需密切跟蹤經濟數據恢復情況。從外部環境看，美國經濟數據強勁，降息節奏或將放緩。疊加A股短期漲幅過大，部分投資者落袋為安，短期市場震蕩幅度加大。短期建議關注券商、非銀金融、半導體、人工智能、5G、軟件等強勢板塊，等待反彈。中期建議關注財政刺激的領域，如基建、電力等、市值管理指引利好的破凈央企國企、以及困境反轉的光伏、鋰電、醫藥等板塊。

　　風險提示：政策及經濟數據不及預期，風險事件沖擊市場流動性。

　　報告正文

　　1．財政收入邊際改善，市場維持震蕩

　　1.1．財政收入邊際改善

　　稅收和非稅收入均有較大提升。1-10月非稅收入累計增速達到15.3%（前值13.5%），稅收收入累計增速-4.5%（前值-5.3%）。

　　一般公共預算支出情況，1-10月一般公共預算支出221465億，同比增加2.70%，社會保障和就業支出增長5.10%，教育支出增長1.10%。

　　政府性基金預算收入情況

　　1—10月，全國政府性基金預算收入35462億元，同比下降19%。分中央和地方看，中央政府性基金預算收入3563億元，同比增長4.3%；地方政府性基金預算本級收入31899億元，同比下降21%，其中，國有土地使用權出讓收入26971億元，同比下降22.9%。

　　1.2．青年失業率邊際改善，但還維持高位

　　1.3． 11月LPR保持不變，符合市場預期

　　1.4．市值管理指引將有利于破凈股的回升

　　【市值管理指引將有利于破凈股的回升】11月15日，證監會發布《上市公司監管指引第10號——市值管理》，明確上市公司開展市值管理應當以提高公司質量為基礎，依法依規運用并購重組、股權激勵、員工持股計劃、現金分紅、投資者關系管理、信息披露、股份回購等方式促進上市公司投資價值合理反映上市公司質量。要求長期破凈公司披露估值提升計劃，包括目標、期限及具體措施，并在年度業績說明會中就估值提升計劃執行情況進行專項說明。《指引》將提高公司管理層對股價與公司價值匹配的關注度，將有助于股市長期破凈公司估值和投資回報中樞上行。短期來看，紅利板塊值得關注。

　　1.5．經濟發展的有利條件和支撐因素依然較多

　　【經濟發展的有利條件和支撐因素依然較多】國家發展改革委11月新聞發布會，李超（金麒麟分析師）表示，展望2025年，我國經濟發展的有利條件和支撐因素依然較多。從發展動力看，進一步全面深化改革開放，將持續激發全社會內生動力和創新活力；創新驅動發展戰略正在深入實施，實體經濟與數字經濟、先進制造業與現代服務業正在融合發展，培育新質生產力將形成更多新的增長點，持續推動新舊動能加快轉換。從政策支撐看，2025年是“十四五”規劃收官之年，一系列重大戰略任務、重大改革舉措、重大工程項目正在全面落地見效；同時，我們有充足的政策空間和豐富的政策儲備，精準調控、逆周期調節等工具不斷完善，宏觀政策取向一致性不斷提高，宏觀政策系統集成、精準發力，將有力支撐經濟平穩健康發展。總的看，中國經濟回升向好、長期向好的基本趨勢沒有改變，我們對此充滿信心。（來源證券時報）

　　1.6．美國經濟數據好于預期，降息節奏將放緩

　　【美國經濟數據好于預期，降息節奏將放緩】美國勞工部公布的數據顯示，美國11月16日當周首次申請失業救濟人數21.3萬人，低于市場預期。美聯儲官員們的最新講話也愈發“鷹派”，美聯儲理事米歇爾·鮑曼呼吁對進一步降息持謹慎態度，因為降低通脹的進展已經放緩，且就業市場強勁。

　　數據顯示，美國10月成屋銷售量按年率計算為396萬套，環比增長3.4%，同比增長2.9%，好于市場預期。價格方面，10月成屋價格中值為40.72萬美元，同比增長4%，該數據已經連續16個月上漲。庫存方面，10月底待售房屋共137萬套，環比增長0.7%，同比增長19.1%。按照當前銷售速度，需要4.2個月售出市場上的所有房屋。在供需平衡的市場，通常需要5個月至6個月來售出市場上所有房屋。（來源中國新聞網）

　　1.7．配置建議：財政收入邊際改善，市場維持震蕩

　　2．市場回顧

　　2.1．指數漲跌

　　上周，全球指數漲跌不一，道指為1.96%，納指為1.73%，恒生指數為-1.01%。國內市場主要指數全部下跌，上證綜指為-1.91，深證成指為-2.89%，創業板為-3.03%，科創50為-1.78%，中證500為-2.94%。

　　上周，滬深兩市日均成交額17，064.38億元，較上周環比-22%。

　　2.2．行業漲跌

　　上周行業方面，商貿零售（3.3%）、輕工制造（0.6%）、紡織服裝（0.5%）表現較好；食品飲料（-4.1%）、消費服務（-6.2%）、綜合金融（-6.6%）表現較差。

　　概念方面，漲幅排名前5位的為，連板指數（25.74%）、鋰電電解液指數（12.89%）、首板指數（12.70%）、南京市國資指數（8.20%）、最小市值指數（6.93%）。跌幅排名后5位的為顯示面板指數（-6.04%）、眼科醫療指數（-7.14%）、超寬帶技術指數（-7.46%）、高送轉指數（-8.08%）、AMEX中國股指數（-11.02%）。

　　3．資金跟蹤

　　3.1．融資資金

　　上周末，融資余額為18，343億元，周增加81億元，較上周融資額318億增速放緩。

　　4．估值跟蹤

　　4.1．指數估值

　　申萬A股最新市盈率為17.31倍，處于近10年以來歷史分數39.2%。

　　申萬300最新市盈率為15.69倍，處于2014年以來歷史分數52.8%。

　　申萬創業板最新市盈率為35.32倍，處于2014年以來歷史分數16.6%。

　　申萬創業板/申萬300PE比率為 2.25 ，處于2017年以來歷史分數15.4%。

　　4.2．行業估值

　　5．市場情緒

　　5.1．風險偏好